פעילים ניהול תיקי השקעות: עונת הדוחות Q3 2025 - צמיחה מרשימה ברווחי החברות

עונת הדוחות לרבעון השלישי של 2025  מסמנת המשך מגמה חיובית בכלכלה האמריקאית ובשוק ההון, עם עלייה חדה ברווחים ובהכנסות, אך גם עם חשש גובר כי השוק מתומחר ביתר. נכון להיום, כ־67% מהחברות במדד כבר פרסמו את דוחותיהן הכספיים – והתמונה המצטיירת היא של רווחיות גבוהה וצמיחה רוחבית בכל  ענפי המדד.

כ־83% מהחברות שדיווחו עד כה הציגו רווח למניה (EPS) גבוה מהתחזיות של האנליסטים – שיעור גבוה מהממוצע ההיסטורי, העומד סביב 76%. גם בשורת ההכנסות נרשמה מגמה דומה, כאשר 79% מהחברות עקפו את התחזיות. הנתונים הללו משקפים עוצמה עסקית רחבה, במיוחד על רקע סביבת הריבית הגבוהה ,המכסים ואי־ודאות הגלובלית.

הצמיחה הכוללת ברווחים ברבעון השלישי עומדת על 10.7% לעומת תחזית של 7.9% בלבד בתחילת עונת הדוחות. זהו הרבעון הרביעי ברציפות שבו חברות ה־S&P 500  מציגות עלייה דו־ספרתית ברווחים, גם ההכנסות צמחו בקצב מהיר של 7.9%, הקצב הגבוה ביותר מאז הרבעון השלישי של 2022, מה שמצביע על ביקושים יציבים מצד הצרכנים והמשך התאוששות בסקטורים ריאליים.

אלא שבמקביל לתוצאות המרשימות, נרשם גם גידול בתמחור השוק. מכפיל הרווח העתידי (Forward P/E) של המדד עומד כיום על 22.5 לעומת ממוצע של 19.9 בחמש השנים האחרונות ו־18.6 בעשור האחרון. המשמעות היא שהמשקיעים מתמחרים רמות צמיחה גבוהות מאוד לשנים הקרובות – ציפיות שעלולות להיות קשות למימוש אם הסביבה המאקרו־כלכלית תאט.

מבחינת סקטורים, המובילה הברורה היא תעשיית הטכנולוגיה, עם עלייה של יותר מ־23% ברווחים. בתוך כך, סקטור השבבים בלט במיוחד עם זינוק של כמעט 50% ברווחים לעומת השנה שעברה, הודות להמשך הביקוש למחשוב ענן ולבינה מלאכותית. גם סקטורי התשתיות (Utilities), הפיננסים והחומרים נהנו מצמיחה דו־ספרתית ברווחיות. לעומת זאת, שירותי התקשורת הציגו ירידה של כ־7% בעקבות הפסד חד־פעמי של חברת  Meta   שדיווחה על הפסד מס חריג של 15.9 מיליארד דולר. סקטור האנרגיה הציג ירידה מתונה בהכנסות, על רקע ירידת מחירי הנפט במהלך הקיץ.

בקרב החברות הבודדות, בלטו לחיוב ענקיות הטכנולוגיה – מיקרוסופט, אפל, אמזון ואלפבית – שהציגו שיפור חד ברווחיות ותרמו תרומה משמעותית לצמיחה הכוללת של המדד. גם הבנקים הגדולים הציגו תוצאות חזקות. מנגד, דוחות חלשים של Meta ו־בואינג העיבו על מגזרי התעשייה והתקשורת.

מדוחות ענקיות הטכנולוגיה עולה כי הצמיחה ברווחיותן מוצקת אך הן נדרשות להשקעות הון עצומות על מנת להישאר בחזית הטכנולוגית.מדוחות הבנקים הגדולים עולה כי עסקי המיזוגים והרכישות נמצאים בשיאם.

אף על פי ששיעור ההפתעות החיוביות גבוה מהרגיל, נראה כי שוק ההון מתייחס אליהן באיפוק.  מניות של חברות שהכו את התחזיות רשמו עלייה ממוצעת של 0.3% בלבד ביום שלאחר פרסום הדוחות – הרבה פחות מהממוצע ההיסטורי של כמעט אחוז. לעומת זאת, חברות שאיכזבו חוו ירידות חדות במיוחד, של יותר מ־6% בממוצע.

התחזיות קדימה נותרות אופטימיות יחסית: האנליסטים מצפים לצמיחה של 7.6% ברווחים ברבעון הרביעי של 2025, עלייה של 11.2% בשנת 2025 כולה  ו 13% בשנת 2026 לעומת  2025 .

נכון לעכשיו, עונת הדוחות של Q3 2025 מוכיחה שהעסקים האמריקאים עדיין חזקים ותומכים ברמת המחירים הקיימת בשווקי המניות.

הכותב: עדי בורקוביץ, מנהל השקעות בכיר, דסק לקוחות חו"ל, פעילים ניהול תיקי השקעות