הרבעון השלישי מראה סימני אופטימיות, אך נדרשת המשכיות

מבנה פרסמה הבוקר את דוחותיה הכספיים לרבעון השלישי. 

החברה מציגה דוחות בצפי, כאשר הפרמטרים התפעוליים בהסתכלות של תשעה חודשים הושפעו בהשוואה לתקופה קודמת ממכירת נכסים בחו"ל בהתאם לתכנית האסטרטגית של החברה, עלייה בהוצאות אחזקה ושטחים שהתפנו. 

בעקבות כך, החברה מאשררת את התחזית לסוף 2025 אשר עומדת על NOI ו- FFO של כ- 863 מ' ש"ח וכ- 610 מ' ש"ח (טווח אמצע), בהתאמה.

שיעור התפוסה עלה למרות תחילת הנבה של הפרויקט בכפר סבא

שיעור התפוסה של החברה בישראל עומד על 92.3%, עלייה קלה מול רבעון קודם שבו שיעור התפוסה עמד על 92%, וזאת למרות סיום הפרויקט בכפר סבא שבו שיעור התפוסה מאוד נמוך. בנטרול שטחי דיור להשכרה שטרם הושכרו ובנטרול פרויקט מבנה כפר סבא שסיים הקמה, עומד שיעור התפוסה על 94.1%.

תוצאות הפעילות – תוצאות בצפי עם מגמה מעודדת 

ה- NOI הכולל של החברה הסתכם ברבעון השלישי בכ- 218 מ' ש"ח, ללא שינוי מול רבעון קודם, ועלייה של כ- 0.9% מול רבעון מקביל. 

סה"כ הסתכם ה- NOI הכולל של החברה בתשעת החודשים הראשונים של השנה בכ- 645 מ' ש"ח, ירידה של כ- 0.2% מול תקופה מקבילה. הקיטון מול תקופה מקבילה נובע ממימוש נכסים בחו"ל בהתאם לאסטרטגיית החברה.

ה- NOI בישראל הסתכם ברבעון השלישי בכ- 210 מ' ש"ח, עלייה של כ- 4.2% מול רבעון מקביל, ושל כ- 1.4% מול רבעון קודם. בתשעת החודשים הראשונים של השנה הסתכם ה- NOI מישראל בכ- 614 מ' ש"ח, עלייה של כ- 2% מול תקופה מקבילה. 

העלייה ב- NOI מישראל נבעה מגידול של כ- 20 מ' ש"ח בגין השכרות חדשות ועלייה בדמי השכירות בעת חידושי חוזים ומגידול של כ- 24 מ' ש"ח בעקבות עליית המדד. מנגד, הגידול קוזז בכ- 11 מ' ש"ח עקב התייקרות בהוצאות אחזקה וכ- 21 מ' ש"ח בעקבות שטחים שהתפנו. 

ה- NOI מנכסים זהים הסתכם ברבעון השלישי בכ- 208 מ' ש"ח, עלייה של כ- 4% מול תקופה מקבילה. ה- NOI מנכסים זהים הסתכם בתשעת החודשים הראשונים של השנה בכ- 610 מ' ש"ח, עלייה של כ- 1.9% מול תקופה מקבילה. 

ה- FFO הסתכם ברבעון השלישי בכ- 158 מ' ש"ח. עלייה של כ- 2% מול רבעון קודם ומקביל. 

סה"כ הסתכם ה- FFO בתשעת החודשים הראשונים של השנה בכ- 459 מ' ש"ח, ירידה של כ- 1.5% מול תקופה מקבילה.

מסקנות והמלצות 

מבנה מציגה דוחות בצפי, כאשר דוחות הרבעון השלישי מצביעים על מגמת עלייה ב- NOI מנכסים זהים וב- FFO בהשוואה לרבעון המקביל, ושיעור התפוסה עלה במעט וזאת למרות סיום הפרויקט בכפר סבא שנמצא בשיעור תפוסה נמוך מאוד. 

כמו כן, בשיחת הועידה התייחס מנכ"ל החברה לכך שקיימים מו"מ על השכרת שטחי משרדים נוספים בפרויקט הסוללים ובנכס באחוזת בית. 

במבט לרבעון הרביעי של השנה, אנו נרצה לראות המשכיות של המגמות הנ"ל עם רבעון נוסף של שיפור בפרמטרים התפעוליים, וחתימה על הסכמי שכירות נוספים בגין השטחים הפנויים ובגין הפרויקטים בהקמה. 

כמו כן, לחברה קיים רווח יזמי צפוי ממכירת הדירות בפרויקט הסוללים שטרם הוכר של כ- 135 מ' ₪, שאינו מקבל ביטוי במודל הערכת השווי שלנו. 

נכון להיום, מבנה נסחרת במכפיל FFO מנוטרל נוכחי ועתידי של כ- X12.5 ושל כ- X11.9, בהתאמה. 

אנו מעלים במעט את מחיר היעד שלנו ל- 14.0 ₪ למניה (חלף 13.6 ₪ למניה), ושומרים על המלצת תשואת שוק.

הודעת גילוי
מסמך זה הינו עבודת מחקר שהוכנה על-ידי מחלקת המחקר של שרותי בורסה והשקעות בישראל - אי.בי.אי בע"מ ("שירות י בורסה")   ו הוא מובא כשרות מקצועי ללקוחות כשירים בלבד. אין לקבל על סמך מסמך זה בלבד החלטות השקעה כלשהן ש כן, מוב א חומר מסייע למטרות אינפורמטיביות בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או כמידע ש לם וממצה של כ ל ההיבטים ה כ רוכים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים הנזכרים בו. המסמך מבוסס ע ל מ ידע שדווח לציבור,  בין היתר, על-ידי החברה הנסקרת בו וכן על הערכות ואומדנים, שמטבע הדברים א  פשר ויתבר רו כחסרים, א ו בלתי מדויקים או בלתי מעודכנים.
במועד פרסום עבו דה זו, שרות י  בורסה ו /או מי מקבוצת אי.בי.אי בית השקעות בע"מ ("אי.בי.אי") ו/או בעלי השליטה בה  עשויים להח זיק ו לסחור עבור עצמם ו/או עבור לקוחות הקבוצה בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים המסוקרים במסמך זה, כולם או חלקם, והם עשויים לפעול הן במגמת קנייה והן במגמת מכירה בכל אחד מניירות הע רך ו/או הנכסים הפי ננסים האמורים.
יובהר, כי אין במסמך זה ובכל הכלול בו משום י יעוץ או הצעה או שידול או הזמנה (או למכור) את ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים בו, ואין בו משום תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. לכותב המאמר ולחברת שרותי בורסה אין רישיון שיווק השקעות והם אינם מבוטחים בביטוח הנדרש מבעל רישיון בהתאם לחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, תשנ"ה-1995. קבוצת אי.בי.אי, עובדיה וחברי הדירקטוריון בתאגידי הקבוצה לא יהיו אחראים לכל נזק, ישיר או עקיף, שיגרם, אם יג  רם, לצד כלשהו, כתוצאה מהסתמכות על מסמך זה. אין במסמך זה ובכל הכלול בו משום דבר פרסומת ותוכן המסמך הינו רכושה הבלעדי של שירותי בורסה. אין להעתיק, לשכפל, לצטט, להפיץ או לפרסם בכל אופן מסמך זה או חלקים ממנו ללא רשות מפורשת, מראש ובכתב, של שירותי בורסה.