ימי המסחר האחרונים מראים מי באמת משפיע על השווקים

עונת הדוחות בארה"ב בגדול הסתיימה. למה בגדול? כי לאורך כל השנה בארה"ה חברות מדווחות, וזה מהסיבה שכל חברה יכולה לבחור לעצמה את עונת הדיווח. אבל בדרך כלל יש מוסכמות, ועונת הדוחות מסתיימת כשאנבידיה מוציאה את הדוח שלה, ובכך חותמת את דוחות חברות הביג-טק המשפיעות כל כך על השווקים.

עונת הדוחות, טובה? תלוי למי

בסך הכל עונת הדוחות היתה טובה. 83% מחברות ה-S&P500 שדיווחו עד כה היכו את תחזיות את תחזיות הרווח, ו-77% מחברות ה-S&P500 שדיווח היכו את תחזיות ההכנסות.

ניתן רגע כמה מילים על הביצועים של חברות הטכנולוגיה סביב עונת הדוחות.

• אמאזון - קפצה מעל 9% אחרי הדו"ח, אבל בינתיים כבר חזרה לרמה נמוכה יותר מזו שהיתה בה לפני הדוחות.
• גוגל - עלתה כ-2.5% אחרי הדוחות, והמשיכה לעלות.
• מיקרוסופט - ירדה כ-3% אחרי הדוחות, וממשיכה לרדת משמעותית מאז.
• אפל - תגובה מינורית במניה לאחר הדוחות, המניה ממשיכה לדשדש סביב אותן רמות.
• מטא - התרסקה 11% אחרי הדוחות וממשיכה לרדת מאז.
• אנבידיה - אחרונה חביבה אנבידיה, הכבשה שמובילה את העדר. פתחה גבוה, אבל סגרה שלילי.

בעצם אפשר להגיד שהמשקיעים הציגו תגובה סקפטית מאוד לדוחות חברות ה-Magnificent-7 (או בקיצור ה-Mag7). צריך להבהיר רגע משהו, לפני שנתבלבל. למעט מטא, כל חברות ה-Mag7 היכו את תחזיות האנליסטים, בהכנסות וברווח. כלומר הן חלק מה-83% (רווחים) וה-77% (הכנסות) שהיכו את התחזיות של האנליסטים. אבל השיח לגבי חברות אלה כמעט אף פעם לא היה האם הן יכו את התחזיות או לא. השיח הוא הציפיות של המשקיעים קדימה לגבי החברות האלה.

הספק נכנס למשקיעים

אם מסתכלים על 2024-5, בגדול הראלי היה ה-AI. בדרך הגיעה תוכנית המכסים של טראמפ שקצת שיבשה את מהלך העניינים, היה גם אירוע DeepSeek (מישהו זוכר), והדלק למהלכי העליות היו כאמור בעיקר סיפור ה-AI. אבל היה עוד משהו, שנדבר עליו מיד.

כעת, אחרי עונת הדוחות הנוכחית, ולאורך השבועות האחרונים, אפשר לראות ספק שמתגנב ללב המשקיעים. העובדה שחברות הטכנולוגיה כולן מושקעות כל כך דרמטית ב-AI, העובדה שמדובר פעמים רבות בהשקעות מעגליות, היקף ההשקעות העצום, שחוץ את רף ה-1.5 טריליון דולר במצטבר, יחד עם התבטאויות של בכירים בחברות האלה על חשש לגבי ה-AI, וגם מימושי רווחים של גופי השקעות משמעותיים, כל אלה הכניס למשקיעים ספק לגבי ה-AI. עיקר הספק, אם לתמצת אותו במילים כפי שאני רואה אותו - החשש שהחברות נמצאות במירוץ חימוש, שלא ברור עד כמה הן יצליחו לשכנע אותנו הצרכנים לשלם היקפים כאלה שיצדיקו את ההשקעות האלה. זה בערך הסיפור ממש על קצה המזלג.

נוסיף ונגיד שאין ממש חשש עדין, אני מעדיף לקרוא לזה "כוכבית", מעין ענן שנראה באופק המושלם של חברות הטכנולוגיה. אם נזכור שחברות אלה הן המובילות בשוק, אז ה"כוכבית" הזו משפיעה על כלל השוק, ללא ספק.

הגורם הנוסף, האיש החשוב בעיתוי הנוכחי

כשאמרתי שהסיפור בגדול היה ראלי ה-AI, אמרתי שהיה עוד משהו, והמשהו הזה מאוד משמעותי. הריבית בארה"ב. אחד הגורמים שסייעו לתדלק את העליות היו ההערכות להורדת הריבית על ידי נגיד הפד, ג'רום פאוול. אמנם הריבית ירדה, אבל הקצב היה איטי הרבה יותר מכפי שהמשקיעים ציפו לו. להזכיר שהמשקיעים נכנסו ל-2024 עם הערכה ל-6 הורדות ריבית של הנגיד. זה לא קרה, ובעצם 6 הורדות הריבית לקחו שנתיים ולא שנה.

עכשיו, אנחנו לקראת הודעת הריבית בדצמבר. המשקיעים העריכו שהורדת ריבית בדצמבר זה עניין סגור, והודעת הריבית תהיה לפרוטוקול בלבד. ואז הגיעה ההודעה של אוקטובר, שאמנם הורידה את הריבית ב-0.25% אבל פאוול אמר באופן הכי ברור שאני מכיר אצל פאוול, שלא תהיה הורדת ריבית בדצמבר.

מה צפוי מכאן? ימים תנודתיים

לתוך זה אנחנו מגיעים עם ימי מסחר תנודתיים ביותר. מצד אחד, דוחות חזקים לאנבידיה, אבל כאלה שלא שכנעו את המשקיעים לגבי ה"כוכבית" שדיברתי עליה. מצד שני התבטאויות של בכירי הפד. חלקם עדכנו שאין צורך בהורדת ריבית נוספת, אבל ביום שישי קיבלנו התבטאות של אחד מחברי הוועדה המוניטארית, שאמר שיש הצדקה להורדת ריבית נוספת. על הדרך, קיבלנו נתוני תעסוקה, לראשונה מזה חודשיים, שהראו ששוק העבודה הוסיף יותר משרות מהצפי. נוסיף ונזכיר שלמעט נתוני תעסוקה משניים, ומדד המחירים לצרכן, לא צפויים להתפרסם נתונים רשמיים נוספים עד מועד הודעת הריבית של הפד.

אז מה צפוי למשקיעים? המשך עצבנות, ניצול עליות כדי לממש רווחים, זה פחות או יותר מה שילווה אותנו בימים הקרובים. העליות של יום שישי מראות עד כמה השוק רגיש להתבטאויות הפד, אפשר אפילו להגיד 'נאחז' באמירות של הפד, כדי לייצר מעט אופטימיות, אבל זו בינתיים לא מצליחה להחזיק לאורך זמן. הדשדוש, והכיוון לדעתי ימשיך כלפי מטה לפחות בשבועיים הקרובים.