גורם נסתר מן העין של הציבור הכללי בשוק האמריקאי – ה-Gamma

התקופה האחרונה בשווקים הרגישה למשקיעים רבים כמו נסיעה ברכבת הרים ללא חגורת בטיחות. רק לפני רגע נשקנו לשיא של 6,920 נקודות וחלמנו על ה-7,000 העגול, והנה אנו מוצאים את עצמנו נאבקים לשמור על הראש מעל המים באזורי ה-6,700-6,600. רבים שואלים: מה השתנה? הרי הריבית לא קפצה בן לילה אלא להיפך: מצפים להורדה נוספת בקרוב, דוחות החברות לא השתנו דרמטית אלא נשארו עם מספרי שיא, כמו שראינו באנבידיה ועוד...והצמיחה עדיין גדולה ומרשימה בכל קנה מידה של מדינה מפותחת.

התשובה, לדעתי ברובה, נמצאת הפעם "מתחת למכסה המנוע" של השוק, דהיינו במכאניקה הפנימית של עולם הנגזרים, ובשינוי הדרמטי בפוזיציית הגמא (Gamma). כדי להבין לאן אנחנו הולכים מכאן, צריך להבין תחילה את המנגנון הנסתר עצמו.  דמיינו קו פרשת מים בלתי נראה על גבי הגרף. הקו הזה נקרא בשפה המקצועיתZero Gamma Level  ולקו הזה יש משמעות קריטית להתנהגות השוק:

מעל הקו (שנתאר אותו כאזור הירוק): השוק נמצא ב"גמא חיובית". באזור זה, עושי השוק (הגופים שמוכרים לנו את האופציות) פועלים כבולם זעזועים. כשהשוק יורד – הם קונים; כשהוא עולה – הם מוכרים. התוצאה היא שוק יציב, רגוע וזוחל, כפי שראינו בהרבה מאוד חודשים.

ומה קורה מתחת לקו (האזור האדום)? ברגע שהמחיר חוצה את הקו כלפי מטה, אנחנו נכנסים לטריטוריה של "גמא שלילית". כאן הכול מתהפך. כדי להגן על עצמם, עושי השוק נאלצים לפעול עם המגמה: הם מוכרים כשהשוק יורד (מה שמחריף את הירידה) וקונים כשהוא עולה. וזהו בדיוק הסיפור של התקופה האחרונה: חצינו את הקו האדום. הנה אתר שמסביר זאת בהרבה יותר פירוט.

הכול התחיל במימוש רווחים לא גדול מדיי במניות הטכנולוגיה הגדולות. אלו המופלאות ועוד מניות רכיבים ו-AI. ואז קרה השינוי ההדרגתי. במצב החדש, שבו התנודתיות, המיוצגת על ידי מדד הפחד ה-VIX, ערה ועצבנית, ננסה למפות את גבולות הגזרה החדשים על ידי "קירות" שתוחמים את תנועת המחיר: בעבר רמת ה-7,000 הייתה היעד, אך כעת היא נראית כפנטזיה רחוקה. ריכוז אדיר של אופציות Call  שנכתבו שם יצר "חומת בטון", אך הבעיה הדחופה יותר היא אזור ה-6,800 (רמת האיפוס). רמה זו, ששימשה עד לא מזמן כרצפה, הפכה לתקרה קשה. כל ניסיון עליות מעל רמה זו צפוי להיתקל שם בהתנגדות עיקשת, שכן שם עושי השוק יצטרכו למכור סחורה כדי להתאזן מחדש. כנגד, המשקיעים נושאים עיניים לאזור ה-6,400-6,500. ברמה זו ישנו ריכוז גבוה של אופציות Put  וכשהמדד מתקרב לשם, עושי השוק נאלצים לבצע רכישות כדי לסגור חשיפות (Short Covering) ולכן סביר להניח שנמשיך לראות שם תגובה טכנית כלפי מעלה. למעשה, זוהי רשת הביטחון האחרונה לפני צלילה עמוקה יותר וראינו ביום שישי האחרון את ביצוע העצירה שממשיכה עד כה (25-11).

סיכום: השילוב בין הניתוח הטכני, המבוסס כולו על ניתוח המחיר, לבין מפת הגמא, המבוססת על כל עולם האופציות, מצביע על מסקנה ברורה: לאחרונה השוק שינה פאזה אבל כרגע הוא חזר לאזור של 6750 המהווה את תחילתו של האזור החיובי בגמא, שוב. יש להודות מיד: אנחנו נמצאים בשוק שבו ישנן תנועות חדות והן הנורמה החדשה ולא החריג. זהו זמן מצוין לסוחרים מנוסים שיודעים לנצל תנודתיות, אך זמן מסוכן למשקיעים שמחפשים שקט נפשי. ניהול הסיכונים כרגע הוא לא המלצה – הוא חובה. וכמו תמיד נאמר: שמרו על "רמת השינה" שלכם על מנת לסחור-להשקיע מבלי שזה ישבש לכם את החיים בצורה קיצונית. בהצלחה לכולם!

לידיעת הקוראים:

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן.

במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.

אנחנו עושים מאמצים גדולים לאתר בעלי זכויות בצילומים, סרטונים, גרפים, או כל חומר מתפרסם אחר. יצירות שבעל זכות היוצרים בהן אינו ידוע, לא אותר, או לא הושג נעשה לפי סעיף 27 (תיקון מס' 5) תשע"ט 2019 ל"חוק זכויות יוצרים". אם זיהיתם צילום, סרטון, גרף, ואתם חושבים שאתם בעלי הזכויות עליהם, יש לפנות ל [email protected] בכל מקרה והתוכן בכתבה מפר זכויות יוצרים שבבעלותך, מצאת שגיאה בכתבה או מאמר, או נתקלת בפרסומת לא ראויה? אנא דווח/י לנו לאימייל [email protected]