לומברד אודייר: תקציב הסתיו בבריטניה צפוי לייצר צעדי מיסוי, לצד הקלה מוניטרית

תקציב הסתיו שיפורסם ב-26 בנובמבר יתפוס מקום מרכזי עבור ממשלת הלייבור, במיוחד על רקע לחץ גובר על מצבם של החשבונות הציבוריים. נסיגת הממשלה מהעלאת מס ההכנסה חידדה את הקושי הפוליטי לבצע מהלכי התייעלות, ולכן אנו מעריכים כי התקציב יהיה זהיר וממוקד בהפחתת חששות השוק לגבי החוב הציבורי. תחזית ה-OBR  שהעמידה את הגירעון על כ-20 מיליארד ליש"ט, מגבירה את הצורך במהלך כזה.

על רקע זה, צעדי התקציב יתמקדו בהגדלת הכנסות ולא בקיצוץ הוצאות, לאחר שמפלגת הלייבור התקשתה לקדם מהלכי צמצום ברווחה. אף שמיסים בבריטניה עולים באופן עקבי כבר יותר משני עשורים, הם עדיין נמוכים מהממוצע האירופי, ולכן אנו צופים צעדים נקודתיים: העלאת מס רכוש, התאמות במס רווחי הון, שינויים במסגרת הפנסיונית, והקשחת מיסוי הכנסות משכירות, כולם צעדים שאינם יוצרים לחץ אינפלציוני נוסף.

ההחמרה הצפויה במיסוי עשויה לפגוע בביקוש המקומי, אשר ממילא נחלש בעקבות התייקרות מחירי המזון, האנרגיה ועלויות המשכנתאות. כך, הצריכה ואמון הצרכנים ירדו ב-2025, ושיעור החיסכון עלה לרמה גבוהה היסטורית. עם זאת, הביקוש החלש תורם לירידת האינפלציה, שאנו מעריכים כי תרד מממוצע של 3.1% ב-2025 לכמעט 2% ב-2026, קרוב ליעד של בנק אנגליה. הירידה כבר ניכרת בענפי השירותים ובקצב עליית השכר, לצד עלייה בשיעור האבטלה ל-5% וירידה במשרות הפנויות, עדות לכך שעיקר ההיחלשות בשוק העבודה כבר מאחורינו.

התמתנות האינפלציה צפויה לאפשר לבנק אנגליה להתחיל להפחית ריבית כבר בדצמבר, ולרדת עד 2.75% בסוף הרבעון השלישי של 2026 - מתחת להערכת השוק. אנו צופים כי הצמיחה תיוותר יציבה בשנים 2025–2026 סביב 1.3%.לקראת 2026 אנו מעריכים גם התחזקות של הפאונד מול הדולר עד לרמה של 1.33 דולר לפאונד, לצד ירידה מתונה בשער הדולר העולמי, תרחיש התומך בסנטימנט משופר למשקיעים בבריטניה.