IBI על דוחות רמי לוי - מחיר היעד עולה

ביום חמישי האחרון פרסמה רמי לוי את הדוחות לרבעון השלישי של השנה והציגה דוח טוב בכל הפרמטרים ביחס לענף. בהשוואה לרבעון המקביל, נרשמה צמיחה בשורה העליונה בגין פתיחת סניפים  לצד שיפור במדדי הרווחיות. כמו כן, עם פרסום התוצאות הוכרז על דיבידנד בהיקף של כ-41 מיליון ש״ח.
 

בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד, ההכנסות צמחו בכ־4% ועומדות על כ-2.04 מיליארד. במגזר הקמעונאות, ההכנסות צמחו בכ-3.9% ללא שינוי בפדיון למ"ר (עומד על כ-16.3 אלפי ש"ח) ללא שינוי בפדיון חנויות זהות והודות להפעלת שלושה סניפים חדשים בהשוואה לתקופה המקבילה. במגזר הפארם, ההכנסות צמחו בכ-17.2% הודות לנתוני SSS חיוביים של כ-4.5% ולפתיחתם של כ-12  סניפים חדשים. במגזר אחרים - ההכנסות ירדו בהתאם לצפי בכ-9.89% כאשר הקיטון נובע בעיקר מירידה בהכנסות של חברות בנות.

שיעור הרווח הגולמי עלה ל־24.2% לעומת 23.1% ברבעון המקביל - מוסבר על ידי שיפור תנאי הסחר ומגידול משמעותי בפעילות היבוא וזאת על רקע מתן מבצעי עומק לחגי תשרי שחלו מוקדם יותר השנה, ועליית שכר המינימום.

עם עליית התשומות, פתיחת סניפים שטרם הגיעו לפעילות מלאה, גידול בהוצאות שכירות בגין נכסים חדשים וקיימים והוצאות פחת על השקעות טכנולוגיות הובילו לגידול בהוצאות התפעוליות כך ששיעור ההוצאות עמד על כ-19.2% ברבעון הנוכחי (לעומת כ-18.5% במקביל). לנוכח השיפור המשמעותי ברווחיות הגולמית ובין היתר הודות להטמעת הקופות החכמות שתומכת בחסכון בעלויות כוח אדם ולמרות ההתייקרויות,  שיעור הרווח התפעולי עלה ל־5% לעומת 4.5% אשתקד. נדגיש כי עיקר השיפור נובע ממגזר הקמעונאות (שיפור גם בגולמי וגם בתפעולי) אך גם כתוצאה מגידול במכירות גוד פארם שהיא בעלת רווחיות גבוהה יותר.

בשורה התחתונה, הרווח הנקי הסתכם בכ־54.9 מיליון ש”ח לעומת 66.2 מיליון ברבעון המקביל. הקיטון בשיעור הרווח הנקי נובע מגידול משמעותי בהוצאות המימון נטו (29 מ' ברבעון הנוכחי לעומת 1.4 מ' במקביל) בגין ירידה בשווי ניירות ערך סחירים ומירידה בשערי מט"ח עקב עסקאות הגנה על שער הדולר, בנוסף להכנסות מימון גבוהות ברבעון המקביל.

מבט להמשך ומסקנות

לסיכום, רמי לוי מציגה ביצועים חזקים בשורת ההכנסות ביחס לענף - המשקפת גם את השפעת הצטרפות מועדון "חבר" ואת יכולתה של רמי לוי לספק מענה בתקופות שיוקר המחיה הוא במרכז השיח הציבורי- תוך יציבות בפדיון חנויות זהות ובפדיון למ"ר – גם ללא צמיחה מהותית כפי שציפינו לראות – אך עם שיפור מפתיע במדדי הרווחיות. אנו מעריכים כי המשך הרחבת רשת הסניפים במזון ובפארם, הפיכתה של קופיקס לפרטית וחיזוק פורמט "רמי לוי בשכונה" (החברה רואה פוטנציאל רב בפורמט העירוני למרות השוק הרווי ומתכננת לפתוח עשרות סניפים בשנה), לצד מבצעי עומק שמושכים לקוחות חדשים, ימשיכו לתמוך בצמיחה במחזור. במקביל, החברה נהנית משיפור בהסכמי הסחר, מהרחבת פעילות היבוא ומהתחזקות המותג הפרטי (עלייה בנתח השוק לכ-27.3% לעומת 26.3%) עם ירידה של 1% בפעילות המקוונת באופן מכוון (בגלל מחסור בעובדים אינם יכולים לתת מענה מיטבי בשירות אך בהמשך יהיה גידול בנתח)- מגמות שצפויות לשפר את הרווחיות בטווח הבינוני לאור מנוף תפעולי לצד ירידה צפויה בעלויות כוח אדם בשל הטמעת הקופות החכמות וקליטת עובדים זרים. עם זאת, המשך הדבקות באסטרטגיית החברה - מתן סל קנייה זול יותר לצרכן, בא לידי ביטוי בפגיעה מסוימת במדדי הרווחיות ולכן אנו נוקטים גישה שמרנית בנוגע לשיפור ברווחיות הגולמית ברבעונים הבאים.

לאור מנועי צמיחה חזקים והמשך חיזוק נתחה בשוק, אנו מעדכנים מעלה את מחיר היעד ל-403 ₪ למניה, כאשר נותרים בהמלצת תשואת יתר.

הודעת גילוי
מסמך זה הינו עבודת מחקר שהוכנה על-ידי מחלקת המחקר של שרותי בורסה והשקעות בישראל - אי.בי.אי בע"מ ("שירותי בורסה") והוא מובא כשרות מקצועי ללקוחות כשירים בלבד. אין לקבל על סמך מסמך זה בלבד החלטות השקעה כלשהן שכן, מובא חומר מסייע למטרות אינפורמטיביות בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים הנזכרים בו. המסמך מבוסס על מידע שדווח לציבור, בין היתר, על-ידי החברה הנסקרת בו וכן על הערכות ואומדנים, שמטבע הדברים אפשר ויתבררו כחסרים, או בלתי מדויקים או בלתי מעודכנים.
במועד פרסום עבודה זו, שרותי בורסה ו/או מי מקבוצת אי.בי.אי בית השקעות בע"מ ("אי.בי.אי") ו/או בעלי השליטה בה עשויים להחזיק ולסחור עבור עצמם ו/או עבור לקוחות הקבוצה בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים המסוקרים במסמך זה, כולם או חלקם, והם עשויים לפעול הן במגמת קנייה והן במגמת מכירה בכל אחד מניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים האמורים. 
יובהר, כי אין במסמך זה ובכל הכלול בו משום ייעוץ או הצעה או שידול או הזמנה לרכוש (או למכור) את ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים בו, ואין בו משום תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. לכותב המאמר ולחברת שרותי בורסה אין רישיון שיווק השקעות והם אינם מבוטחים בביטוח הנדרש מבעל רישיון בהתאם לחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, תשנ"ה-1995. קבוצת אי.בי.אי, עובדיה וחברי הדירקטוריון בתאגידי הקבוצה לא יהיו אחראים לכל נזק, ישיר או עקיף, שיגרם, אם יגרם, לצד כלשהו, כתוצאה מהסתמכות על מסמך זה. אין במסמך זה ובכל הכלול בו משום דבר פרסומת ותוכן המסמך הינו רכושה הבלעדי של שירותי בורסה. אין להעתיק, לשכפל, לצטט, להפיץ או לפרסם בכל אופן מסמך זה או חלקים ממנו ללא רשות מפורשת, מראש ובכתב, של שירותי בורסה.