תחזית נויברגר ברמן ל-2026: שנה שבה בחירת השקעות הופכת חשובה מתמיד

מנהלי ההשקעות של נויברגר ברמן זיהו 5 נושאי השקעה מרכזיים שלדעתם יהיו הבולטים ביותר בשווקים במהלך 12 החודשים הקרובים - ברמת המאקרו, בשוקי המניות, האג"ח וההשקעות הפרטיות.

נויברגר ברמן, חברת ניהול השקעות גלובלית שמנהלת נכסים בשווי של כ-558 מיליארד דולר פרסמה את התחזית שלה לשנת 2026. החברה מנהלת עבור משקיעיה 220 מיליארד דולר באג"ח, 146 מיליארד דולר בשווקי המניות, כ-156 מיליארד דולר בקרנות פרייבט אקוויטי ואשראי לא סחיר והשאר בקרנות גידור, השקעות אלטרנטיביות ונכסים ריאליים (נדל"ן ותשתיות). 

להלן חמשת המגמות אותן זיהו מנהלי ההשקעות ברמת המאקרו, בשוקי המניות, האג"ח וההשקעות הפרטיות שעל המשקיעים לשקול כאשר הם מעריכים סיכונים והזדמנויות בשנה החדשה.

מאקרו: לקראת צמיחה חיובית

1. ה-AI מייצר ניגוד בין צמיחה גבוהה ותעסוקה נמוכה – נדרשת היערכות לעליה חדה בשווקים עתירי סיכון וזהירות ממדיניות פיסקלית ומוניטרית שתאכזב את המשקיעים

עם הכניסה לשנת 2026, המשימה הכפולה של הפד המורכבת משמירה על תעסוקה מלאה ויציבות מחירים, צפויה להיות מורכבת יותר בשל שילוב יוצא דופן - עליות בפריון שדוחפות את הצמיחה כלפי מעלה, בעוד יצירת המשרות החדשות נותרת חלשה. השקעות מהירות ב-AI והאצה באימוץ הטכנולוגיה תורמות לשני הכיוונים המנוגדים - מצד אחד, הן מגבירות את פוטנציאל הצמיחה דרך שיפור הפריון, מצד שני הן מעלות את הסיכון לעלייה באבטלה עם התרחבות האוטומציה. עבור הפד ובנקים מרכזיים נוספים המתבססים על נתונים, קצב והיקף הורדות הריבית יהיו תחת סימן שאלה לאורך השנה, בהתאם להתפתחויות בשוק העבודה, בצמיחה ובאינפלציה. בכניסה לשנה החדשה, הסביבה המאקרו כלכלית נראית תומכת יותר בארה״ב ובחלקים מאסיה, במיוחד בסין וביפן. אירופה לעומת זאת, ניצבת בפני אתגרים גדולים יותר בשל שילוב מורכב יותר של גורמים מאקרו כלכליים, מדיניתיים ופוליטיים. בנויברגר ברמן סבורים שמשקיעים צריכים להיערך לעליה חדה בשווקים עתירי סיכון, אך גם להיות זהירים מפני ההשלכות האפשריות אם המדיניות המוניטרית או הפיסקלית תאכזב, או לחלופין תוביל להתחממות יתר של הכלכלה. בסך הכול, בנויברגר ברמן צופים לראות נטייה גלובלית להמשך הרחבה פיסקלית, גם כאשר אי הוודאות סביב מכסים נמשכת והגירעונות מתרחבים.

2. גל השקעות ה-AI העצום צריך להתרחב אל מחוץ למגזרי הטכנולוגיה כדי לייצר אפקט אמיתי על הכלכלה

ככל שהמירוץ להובלת תחום ה-AI מתעצם, התועלות צפויות להתממש מהר יותר. לתהליך הזה יהיו השלכות עמוקות על האינפלציה, על שוקי העבודה ועל מחירי הנכסים. הוא ייצור פערים הולכים וגדלים בין תוצאות מאקרו למיקרו, וידרוש תגובות מדיניות נוספות מצד ממשלות. ברמה האזורית, ארה"ב וסין מתקדמות בקצב המהיר ביותר בפיתוח AI הודות לרגולציה תומכת, השקעות ענק מהסקטור הפרטי וקצב פריסה מהיר. ה-AI מניע מחזור השקעות תשתית שיימשך שנים רבות. צפויה הוצאה מאסיבית על מרכזי נתונים, חשמל, אנרגיה, שדרוגי תשתית רשת ועל תעשיות משנה שנגזרות מהתחום. עם זאת, גל ההשקעות העצום מצד ענקיות הטכנולוגיה וה-AI חייב להתרחב ולהעמיק כדי להמשיך לדחוף את הצמיחה וזה יקרה רק אם תחול עלייה בביטחון העסקי. סביר שההשפעה המתמשכת ביותר של השקעות ה-AI תגיע כאשר חברות מכל המגזרים שאינם טכנולוגיים יאמצו וישלבו את הטכנולוגיה הזו כחלק מליבת העשייה העסקית שלהן.

3. מניות: ה-AI דוחף את המניות, אך גם מייצר סיכונים – להתמקד בחברות שמצליחות לייצר תשואה ברורה מה-AI

מעבר להשפעות המאקרו, הבינה המלאכותית תמשיך להיות מנוע מרכזי בשוקי המניות הגלובליים גם ב-2026. עד כה ההובלה בשוק נשענה בעיקר על העלייה המטאורית של Nvidia ועל קומץ ענקיות אמריקאיות כמו Amazon, Google, Meta  ו- Microsoft. אך שלוש שנים לאחר ש- OpenAI השיקה את ChatGPT, אימוץ ה-AI התרחב במהירות ושיפורי פריון מבוססי AI כבר נראים ברחבי חברות ה-S&P500, תוך עלייה בהכנסות הריאליות לעובד. החדירה המואצת של AI גם למגזרים מסורתיים יותר כמו בריאות ושירותים פיננסיים, צפויה להוביל לייעול תהליכים ולהרחבת שולי הרווח, לא רק בענקיות הטכנולוגיה. תהליך זה יתמוך במגמה רחבה יותר של השקעות וצמיחת רווחים. עם זאת, ה-AI צפוי גם להניע תהליך יוצא דופן של "הרס יצירתי" עבור חברות וענפים מסוימים ולכן תהיה חשיבות גבוהה לבחירה מדויקת ומושכלת של השקעות. עולים חששות ממצבי "בועה", כולל עסקאות מתוקשרות ותוכניות השקעה חדשות בקני מידה עצומים. בחלק מהמקרים, שווי החברות נראה מנופח באופן משמעותי. איפה עלולים להופיע נקודות המפנה? בנויברגר ברמן מאמינים שצריך לבחון מקרוב סימנים ללחץ על תזרימי המזומנים החופשיים של חברות שמשקיעות הון עתק בבניית מרכזי נתונים ותשתיות קשורות ל-AI. בנוסף, מגבלות על היצע החשמל עשויות להאט את קצב הקמת התשתיות הללו. משקיעים יצטרכו לשים לב הן לקטליזטורים והן לאזורים הרועשים של השוק, להתמקד שוב בניתוח פונדמנטלי מהתחתית למעלה, ולהימנע מחשיפה גורפת לכל תחום ה-AI. בנויברגר ברמן ממליצים להתמקד בחברות שמציגות תשואה יציבה וברורה על ההשקעה שלהן ב-AI ועל יישום אסטרטגיות הטמעה אמיתיות.

4. אג"ח: התקופה הקשה של הריביות הארוכות מאחורינו

בשנים האחרונות הוויכוח סביב שוק האג"ח הממשלתיות התמקד בהרחבה הפיסקלית וביכולת של מדינות לשאת את החוב שלהן. עם זאת, בנויברגר ברמן מעריכים כי התשואות הארוכות כבר משקפות את מרבית הסיכונים הידועים וייתכן שהגרוע מכל כבר מאחורינו בכל הקשור לריביות ארוכות. השילוב של ריבית נמוכה יותר מצד הבנקים המרכזיים ותשואות גבוהות יותר על אג״ח ארוכות, תומך בעלייה בביקוש לאג״ח ארוכות ומחזק את החלק הארוך של עקום התשואות. המאזן הפיסקלי עשוי להשתפר ודאגות לגבי החוב הממשלתי עשויות להתפוגג, בין אם בזכות עלייה בהכנסות ממכסים בארה"ב ובין אם בזכות שיפור בפריון לאורך זמן וזאת במידה שמגמות ה-AI יעמדו בציפיות. בשוק הקרדיט (אג"ח קונצרניות), בנויברגר ברמן סבורים שהמרווחים הנוכחיים תואמים ברובם את הבסיס הכלכלי, אך חשוב לזכור שהכלכלה נמצאת בנקודת שינוי. ככל שיתגבשו "מנצחים" ו"מפסידים" חדשים בענפים רבים, ייתכן שניכנס לשלב חדש במחזור הקרדיט שבו אג"ח שנחשבו בטוחות בעבר, יימצאו בסיכון. גם השיבושים הללו עשויים לתמוך בתשואות הארוכות של אג"ח ממשלתיות.

5. שווקים פרטיים: תקופה של שינויים מתגבשים

בנויברגר ברמן רואים שילוב של אתגרים לצד הזדמנויות חדשות בשוקי ההון הפרטיים- הון פרטי, חוב פרטי ופתרונות היברידיים. בצד האתגרים, חלוקה נמוכה של כספים חזרה למשקיעים (distributins) הנובעת מפעילות מוגבלת בעולמות המיזוגים והרכישות וההנפקות, הובילה לתקופות החזקה ארוכות יותר בנכסים ולסביבת גיוס הון קשה יותר. אף שפעילות העסקאות הולכת וגדלה, ייתכן שיידרשו כמה שנים עד שנראה פתרונות יציאה לפורטפוליו העצום של חברות שבבעלות קרנות הון פרטיות. מנגד, המצב הנוכחי יוצר הזדמנויות מגוונות עבור גופי נזילות המספקים פתרונות לקרנות הון פרטיות ולמשקיעים המוגבלים (Limited Partners). תחומים כמו Secondary,  פתרונות הון (Capital Solutions) והשקעות Co-investment מציעים, לדעת מומחי נויברגר ברמן, פוטנציאל רב להזדמנויות רב-שנתיות אטרקטיביות. 

במקביל, כמה מגמות מבניות מתחילות להתייצב: דה־גלובליזציה, סביבה מאקרו־כלכלית יותר מורכבת ואימוץ אגרסיבי של בינה מלאכותית. אלו מגמות שמגבירות את הפערים בין תשואות בשווקים הפרטיים. בסביבה כזו, בחירת השקעות הופכת חשובה מתמיד ואנו מאמינים שמנהלים בעלי מומחיות עמוקה ויכולות אמיתיות ליצירת ערך בחברות הפורטפוליו שלהם יהיו אלו שיצליחו במיוחד. בנוסף, בשל אופיים ארוך הטווח והגמיש של שווקים פרטיים לעומת שווקים מסורתיים, בנויברגר ברמן מעריכים שהם ימלאו תפקיד מרכזי במימון תשתיות ה-AI שיוקמו בהיקפים עצומים בשנים הקרובות. עוד שינוי מהותי ואולי הדרמטי ביותר, הוא ההתרחבות המהירה של שווקים פרטיים גם בקרב משקיעים עשירים (HNW) וגם בקרב משקיעים קמעונאיים. זאת בעקבות כללים חדשים של משרד העבודה האמריקאי, המתירים לקרנות פנסיה מבוססות הפרשות  (Defined Contribution Plans) להציע השקעות בשווקים פרטיים. 

בצד החוב הפרטי, מלווים ישירים (Direct Lenders) ממשיכים להחזיק נתח משמעותי משוק האשראי הממונף, על חשבון הלוואות Syndicated המונפקות דרך בנקים מסורתיים. בנויברגר ברמן מאמינים ששוקי החוב הפרטי ימשיכו לגדול, שכן המלווים הישירים מוכיחים יכולת לספק ביצוע מהיר יותר, תנאים גמישים יותר ואמינות גבוהה יותר. עם זאת, בדומה להון פרטי, המומחים בנויברגר ברמן צופים פערים הולכים וגדלים בתשואות ככל שהתחרות מתעצמת ולכן בחירת מנהל ההשקעות הנכון תישאר קריטית.