דיסקונט, קרדיט: באדיבות קבוצת דיסקונט / עינת מאיר, צילום: ישראל הדרי
עינת מאיר, אנליסטית מאקרו ושווקים, מאקרו כלכלה, בנק דיסקונט
11/12/2025
הפד הפחית ריבית ל-3.5%-3.75%, אך צפוי להמתין ולבחון את השלכות הפחתות הריבית האחרונות על הכלכלה לפני שיפחית ריבית פעם נוספת.
מינוי נגיד יוני במקום הנגיד הנוכחי, לא בהכרח יוכל להוביל להפחתת ריבית מהירה יותר, מכיוון שבמידה וטראמפ לא יצליח להחליף חברים נוספים בפד, לא יהיה רוב התומך בהפחתת ריבית חדה.
הפד החליט לרכוש אג"ח לטווח קצר בחודשים הקרובים החל מדצמבר, על רקע פגיעה מסוימת בנזילות בחודשים האחרונים.
להערכתנו, הפד יפחית את הריבית פעמיים ב-2026.
כצפוי, הפד הפחית את הריבית ב-25 נ"ב ל-3.5%-3.75%, לאור אי הודאות הגבוהה והיחלשות שוק העבודה, ולמרות העובדה שהאינפלציה גבוהה מהיעד. להחלטה התנגדו שלושה חברי ועדה, מהם חבר שמונה על ידי טראמפ ותמך בהפחתה חדה יותר בשיעור של 50 נ"ב, ושניים התנגדו להפחתה.
שוק העבודה נחלש ולדברי הנגיד הסיכון לשוק הינו כלפי מטה, והאינפלציה נותרה גבוהה מהיעד, הפד מאמין שהחריגה נובעת ממכסים ולכן הינה זמנית. עם זאת, לדברי הנגיד, הוא לא יכול להתעלם מהסיכון האינפלציוני. קיימת סתירה בין שני היעדים של הפד, יש היחלשות בשוק העבודה, ומנגד כל חברי הפד מעריכים שהאינפלציה גבוהה מדי. הפער בין החשיבות שנותן כל חבר ועדה לכל אחד מהיעדים, מסביר את השונות הגבוהה בין דעות חברי הפד.
לדברי הנגיד, הריבית הנוכחית הינה בטווח ההערכות של ריבית שיווי משקל, ולכן הפד נמצא במצב נוח להמתין ולראות את ההשלכות של הפחתות הריבית על הכלכלה לפני שיפחית ריבית פעם נוספת. לפיכך ,סביר להניח כי הפחתת הריבית הבאה לא תהיה בחודשים הראשונים של 2026. תחזית הריבית של חברי הפד נותרה ללא שינוי, והם צופים הפחתת ריבית אחת ב-2026 וב-2027, אולם, קיימת שונות גבוהה בין עמדות חברי הפד.
הנגיד יסיים את כהונתו במאי 2026, והנשיא צפוי להודיע על מינוי נגיד יוני בתחילת 2026, עם זאת, נגיד יוני לא בהכרח יוכל להוביל להפחתת ריבית מהירה יותר, מכיוון שכוחו של הנגיד מוגבל, ובפרט, שהנציגים של הבנקים המחוזיים ב-2026 צפויים להיות ניציים. לפיכך, במידה וטראמפ לא יצליח להחליף חברים נוספים בפד, לא יהיה רוב התומך בהפחתת ריבית חדה, אלא אם תהיה פגיעה משמעותית בפעילות הכלכלית. להערכתנו, הריבית צפויה לרדת פעמיים במהלך 2026, יותר מתחזיות הפד.
הפד הפתיע והודיע על תכנית לרכישת אג"ח ממשלתי לטווח קצר בהיקף של 40 מיליארד דולר לחודש, בחודשים הקרובים, בכדי לתמוך ברזרבות ובנזילות מספקות, ולא על מנת לבצע הרחבה מוניטרית. החלטה זו התקבלה לאחר שמאז הודעת הריבית הקודמת נרשמו סימנים לפגיעה מסוימת בנזילות.
בשבועות האחרונים גברו הציפיות כי הפד ישדר עמדה ניצית, אולם, העמדה שביטא הנגיד היתה פחות ניצית מהצפוי, ותמכה בירידת תשואות ובעליה בשוקי המניות.
