האינפלציה בארה״ב בסימן התקררות: עלתה ב-2.7% בנובמבר – בהתאם לציפיות

עיקרי הנתונים

מדד המחירים לצרכן (CPI) עלה ב־0.3% בנובמבר לעומת אוקטובר, והאינפלציה השנתית האיצה ל־2.7% מ־2.6% באוקטובר.

אינפלציית הליבה (ללא מזון ואנרגיה) נותרה גבוהה יותר: 3.3% בשנה, עם עלייה חודשית של 0.3%, בהתאם לתחזיות.

הלשכה לסטטיסטיקה של העבודה (BLS) מדווחת כי האינפלציה ירדה משמעותית מרמת השיא של 9.1% בקיץ 2022, אך עדיין גבוהה מעט מהיעד של 2%.

מה דוחף את המחירים

סעיף הדיור (Shelter) ממשיך להיות מנוע מרכזי: עלייה שנתית של כ־4.7% בנובמבר, מעט פחות מאוקטובר (4.9%), ועלייה חודשית של 0.3%, המהווה כמעט 40% מהעלייה החודשית בכלל המדד.

מחירי המזון עלו ב־0.4% בחודש, כאשר מזון בבית (groceries) עלה ב־0.5% ומחירי מסעדות ב־0.3%; חלק מהקטגוריות בלטו כלפי מעלה, למשל בשר וביצים, בעוד דגנים ומאפים רשמו ירידה חדה של 1.1%.

מחירי האנרגיה חזרו לעלות לאחר חולשה: גז לשימוש ביתי עלה ב־1%, דלק לחימום ב־0.6%, בנזין ב־0.6%, בעוד מחירי החשמל ירדו ב־0.4%.

מגמות עומק באינפלציה

הנתונים מצביעים על פיצול: בסחורות ליבה ניכרת התמתנות, בעוד שירותים (ובעיקר דיור) שומרים על אינפלציה דביקה יותר, אם כי עם סימני ירידה הדרגתית בקצב.

לפי ניתוחים מאקרו (למשל של CEPAL), האינפלציה הכוללת נמצאת קרוב לשפל של יותר משלוש שנים, אך אינפלציית הליבה תקועה סביב 3.3% ולא יורדת לכיוון ה־2% של הפד.

המשמעות היא שהתיקון האינפלציוני המהיר מאחורי השוק, והשלב הנוכחי מאופיין בהתקדמות איטית יותר ובתלות גבוהה במיוחד בהתקררות מחירי השירותים והדיור.

הפד, הריבית והשווקים

נתוני נובמבר תואמים פחות או יותר את ציפיות השוק, ולכן אינם מהווים “שוק” גדול, אך מחזקים את הערכת הקונצנזוס להמשך הפחתות ריבית מדודות – לא קמפיין אגרסיבי ומהיר.

פרשנים שונים מציינים כי כל עוד הליבה סביב 3%–3.3%, הפד יתקשה להצדיק הורדות חדות, ובמקום זאת ילך על גישה “תלוית נתונים” – הורדות קטנות, עם פוטנציאל להפסקות אם האינפלציה תיתקע.

לשוק המניות, השילוב של אינפלציה מתונה אך לא נמוכה, יחד עם ציפייה לריבית ריאלית חיובית אך לא חונקת, עשוי לתמוך בהמשך סנטימנט חיובי במניות צמיחה ואיכות, לצד תנודתיות גבוהה יותר בסקטורים הרגישים לריבית כמו נדל״ן ופיננסים.

מה זה אומר למשקיעים

סביבת אינפלציה של 2.5%–3% עם ריבית יורדת בהדרגה נחשבת בדרך כלל תומכת נכסי סיכון, אך משאירה סיכון ל”הפתעות אינפלציה” חדשות, במיוחד מצד מזון ואנרגיה.

המשקיעים ימשיכו לעקוב אחרי נתוני דיור, שירותים ונתוני ליבה אחרים, שכן שם מוכרע האם האינפלציה חוזרת ל־2% או נתקעת ב”משטר חדש” גבוה יותר – תרחיש שיכול לכפות על הפד קצב הפחתות איטי מהמצופה.