תקופה של הזדמנויות - אג"ח קונרצני או נגזרים איפה ההזדמנות נמצאת?

אדם כהן, בראיון בלעדי עם עומר רבינוביץ, מרצה בכיר ללימודי שוק ההון במכללת אורין שפלטר וכותב הספר "אג"ח ליועצי השקעות" בכתבה שלישית בנושא הזדמניות בשוק.

אדם כהן: עומר, בשבוע שעבר ציינת את האטרקטיביות של אפיק האג"ח הקונצרני האם תוכל להצביע על מקומות נוספים מעבר לאפיק האג"ח הקונצרני. 

עומר רבינוביץ: 
ישנו אפיק אחד לדעתי שהוא אטרקטיבי באותה מידה של אג"ח קונצרני אם לא יותר מכך.  מדובר בנגזרים בחו"ל, לדעתי יש שם עיוות בתמחור שנותן למשקיעים יחס סיכון סיכוי מהאטרקטיביים ביותר שראיתי בשנים האחרונות ויש חלון הזדמנויות צר מאוד לנצל אותו. 

אדם כהן: אתה יכול להרחיב בנושא?

עומר רבינוביץ: ראשית כל אסביר היתרון והחיסרון של השימוש בנגזרים בדרך בא וורן באפט פועל שהיא כתיבת  - PUT ים לטווח ארוך.  

החיסרון - התשואה השנתית שצפויה להתקבל מוגבלת לאזור 17% - 30% גם במידה והשוק יעלה מעבר לכך.

היתרון -  התשואה בתיק צפויה להיות חיובית גם במקרה של שוק יורד ובתנאי שלא מדובר בקריסה טוטאלית. בכל מקרה באסטרטגיה זו הירידה בתיק תיהיה נמוכה באופן משמעותי מאשר קנייה ישירה של מניות.

למעשה מדובר בדרך שמאפשרת לך להיחשף לשוק המניות בצורה הרבה יותר סולידית.

אדם כהן:  אתה יכול לתת דוגמאות ספציפיים.

אסביר זאת בעזרת דוגמא, נכון להיום יש  47 קרנות נאמנות שמחזיקות בבנק אוף אמריקה, סימול BAC. ביניהם של יובנק, הראל, מיטב, דש, אלומות ועוד. אני מקבל את אלה שטוענים שמניה זולה מאוד עקב מכפיל הון שעומד על 0.3, ומקבל את אלה שאומרים שעדיף לא לגעת במניה מכיוון שמדובר במניה תונדתית בסקטור מסוכן. אינני בא לטעון לכאן או לכאן אלה פשוט להציע אסטרטגיה שמאפשרת תשואה של 30% בסיכון שהינו נמוך יחסית להשקעה ישירה במניה. 

אדם כהן: איך אתה מציע להיחשף לבצע את זה:

ישנה אסטרטגיה על BAC , שהתזרים שלה נראה כפי שמוצג בתרשים. כלומר התשואה שתתקבל עד ינואר 2013 מתחילה ב- 32%. כל ירידה של 1% מתחת למחיר של 5$ למניה, תפגע ב- 1% מהתשואה. נכון להיום מחיר המניה $6.12. כלומר תתקבל תשואה של 32% גם עם המניה תרד ב - 18%. רק לאחר ירידה של 18% כל ירידה של 1% במניה תוריד 1% מהתשואה ההתחלתית של 32%. 

יש המסתכלים על זה כעל פיקדון צמוד להתנהגות מניה. כלומר מקבלים תשואה גבוה אבל חשופים לירידה במניה מעבר לשער מסויים.  אחד המשקיעים שעושה באסטרטגיה זו שימוש ניכר הוא וורן באפט.

אדם כהן:

מדוע אתה טוען שזו דרך יחסית סולידית להשקעות.

עומר רבינוביץ:

ניקח את הדוגמא הקודמת גם במידה והמניה תקרוס ב – 40% מי שישקיע דרך האסטרטיה יהיה מרווח בעוד מי שמשקיע ישירות במניה יאבד 40%. אבל צריך לזכור גם לא להתאכז במידה והמניה תעלה יותר מ -  32% המשקיע יצטרך להסתפק בתשואה זו (32%).
 
אדם כהן:

אתה יכול לתת דוגמאות נוספות, וכיצד נכון לבצע השקעה זו. 

עומר רבינוביץ:

בדומה לכל השקעה רצוי שלא תיהיה חשיפה לחברה בודדת/סקטור בודד. פיזור על מספר מניות נותן חשיפה נכונה יותר שיכולה להקטין את הסיכון בצורה משמעותית.
 
להלן דוגמאות להשקעות צמודי מניה ייעודיים ל -2013 כל התשואות נכונות לתאריך 02.10.11.

השקעה צמודת טבע שער $37.5 ייעודי לינואר 2013

התשואה מתחילה ב- 22%. כל ירידה של 1% מתחת למחיר ההצמדה של 37.5$  תפגע ב-1%  מהתשואה. מחיר נכון להיום קרוב למחיר 37.5$.

השקעה  צמודת פורד  F שער 10$ ייעודי לינואר 2013

התשואה מתחילה ב 27%. כל ירידה של 1% מתחת למחיר ההצמדה של 10$, תפגע ב1% מהתשואה. נכון להיום מחיר המניה 9.67 מעט  מתחת למחיר ההצמדה.

השקעה  צמודת גוגל 515$ ייעודי לינואר 2013

התשואה מתחילה ב-20%. כל ירידה של 1% מתחת למחיר ההצמדה של 500$, תפגע ב-1% מהתשואה. נכון להיום מחיר המניה 515 קרי תשואה של 20% תתקבל גם במידה והמניה תרד 3%. רק לאחר ירידה של 3% כל ירידה של 1% במניה תוריד 1% מהתשואה.

אדם כהן:

אתה יכול לפרט איך בדיוק עושים את זה?

עומר רבינוביץ:

זה דורש הסבר מעט יותר ארוך ומעמיק, אבל אפרט על כך בכתבה הבאה ביחד עם ניתוח של קרן הנאמנות מיטב אסטרטגיות – ממונפות עד 40% בטוחות שמספרה 5105887  שהיא הקרן הגדולה ביותר בענף זה וגם כן עושה שימוש רב בנגזרים. 

אדם כהן:

האם יש לך דעה כבר עכשיו לגבי הקרן

עומר רבינוביץ:

בשלב זה לא, החלטתי להתמקד בא מכיוון ובאחד השיעורים אותם אני מלמד מישהו ביקש להבין יותר לעומק מה היא עושה, מדובר בקרן מעט מורכבת ולכן לאחר שאסיים עם החישובים אני ארחיב ובינתיים אין לי יותר מדי מה לומר.