מגדל שוקי הון - יחס היעילות: עוגן הרווחיות של הבנקים בישראל

מניות הבנקים סיכמו מסע מרשים מעלה ב-2025, הבא לידי ביטוי בעליה שנתית של כ-55% במדד הבנקים, ובכך ממשיכות את הכיוון החיובי שהציגו ב-2024. 

על רקע העליות הנאות, בשוק ההון מתלבטים כבר תקופה ממושכת בקשר לכדאיות ההשקעה במניות הענף בעיקר נוכח תמונת המאקרו בישראל, כשבמרכז על הפרק ניצבים המצב הגיאו-פוליטי, השינויים בשיעורי הריבית, רמות האינפלציה, שיעורי צמיחת המשק ועוד. 

אולם פרמטר אחד מרכזי ובעל חשיבות שמשקיעים רבים נוטים להתעלם ממנו, ואשר יכול לסייע במתן הסבר בקשר לעוצמת פעילות הבנקים המקומיים ובהתאם לפוטנציאל ההשקעה במניות הענף הוא יחס היעילות (Cost to Income Ratio). 

יחס היעילות הוא מדד ליבה בעולם הבנקאות, המשקף את רמת ההוצאה התפעולית הנדרשת מהבנק כדי לייצר לעצמו הכנסות – כמה אגורות הבנק נדרש להשקיע כדי להפיק שקל אחד של הכנסה. כך, ככל ששיעורו של יחס זה נמוך יותר, הדבר משקף יעילות גדולה יותר של הבנק, התומכת בייצור רווחיות גבוהה וממושכת. 

יחס יעילות טוב משקף רווחיות ליבה גבוהה ותשואה יציבה על ההון, יכולת ספיגת סיכונים גם בסביבת פעילות מאתגרת, מדיניות חלוקת רווחים מבוססת תזרים ופוטנציאל להמשך שיפור תוצאות במקרה של בנק שעדיין לא מיצה מהלכי התייעלות בהם החליט לנקוט. 

פער של אחוזים בודדים ביחס היעילות עשוי להשפיע באופן משמעותי על שורת הרווח של הבנק ובחינת יחסי היעילות של הבנקים הישראלים מעלה תמונה חיובית בקשר למצבם, גם בבדיקת הנתונים לאורך השנים וגם בבחינתם בהשוואה לממוצע העולמי. 

יחסי היעילות של הבנקים הישראלים בולטים לחיוב בהשוואה בינלאומית

כך לדוגמה, על בסיס נתוני הדוחות הכספיים האחרונים, בנק לאומי, הגדול בישראל כיום במונחי שווי שוק, דיווח על יחס יעילות של פחות מ-30%, לעומת יחס יעילות של קרוב ל-60% שהציג בשנת 2019 ולעומת יחס יעילות ממוצע של כ-45% שמציגים כיום בנקים מובילים בארה"ב ובאירופה. 

את השיפור החד ביחס היעילות שלו השיג לאומי לאחר שאימץ תכנית התייעלות נרחבת, שכללה שינוי מבני משמעותי במסגרתו אומצו טכנולוגיות מתקדמות ונעשו שינויים תפעוליים במרכזם צמצום מספר הסניפים ומעבר מסיבי לשירותים דיגיטליים ולתהליכי אוטומציה. 

לאומי בולט לחיוב בפרמטר זה, אולם ככלל, הבנקים הישראלים מציגים יחסי יעילות טובים בהשוואה בינלאומית, הנמצאים נכון לנתוני הרבעון השלישי של השנה בטווח המתחיל בכ-27% (לאומי) ומגיע עד לכ-44% (דיסקונט). 

מבנה השוק הריכוזי של ענף הבנקים בישראל, בו מספר מתחרים קטן בעלי נתחי שוק יציבים והפיקוח ההדוק על הפעילות תמך גם הוא במגמת השיפור שמציג בנק לאומי, כמו גם של יתר הבנקים בישראל, משום שהוא מאפשר הקצאת משאבים לטובת שידרוג מערכות ותוכניות התייעלות וכך מסייע ביצירת ערך למשקיעים. 

יחסי היעילות המשופרים של הבנקים הישראלים משמשים אותם גם ככרית ביטחון ובמקרה בו שיעור הריבית במשק ימשיך לרדת ב-2026, בהתאם לתחזיות, ויצמצם את מרווחי הריבית של הבנקים, המבנה התפעולי הרזה המשתקף מיחסי היעילות שלהם יסייע להם לשמור על רווחיות מיטבית ולספוג זעזועים ברמה המשקית בצורה משופרת. 

למרות האמור והנתונים המחמיאים של הבנקים הישראלים בכל הנוגע ליחס יעילות, חשוב לציין כי מניותיהם נסחרות כיום במכפילי הון גבוהים ביחס להיסטוריה המקומית ובמכפיל רווח הנע סביב 8 עד 11, כך שאין מדובר בתימחור זול. עם זאת, שילוב של רווחיות מבנית, יעילות תפעולית גבוהה ויציבות עסקית מקנה לבנקים פרופיל סיכוי-סיכון לא רע עבור משקיעים המחפשים חשיפה לענף פיננסי יציב עם נראות רווחית טובה לטווח בינוני וארוך. 

הדובר הינו בעל רישיון ניהול תיקים מרשות ניירות ערך, במגדל ניהול תיקי השקעות (1998) בע"מ וכן מנהל השקעות במגדל קרנות נאמנות בע"מ, מקבוצת מגדל שוקי הון. אין באמור משום התחייבות או הבטחה לתוצאה כלשהי ו/או להשגת תשואה כלשהי ו/או רווח כלשהו ו/או מניעת הפסדים. האמור אינו מהווה תחליף לייעוץ/שיווק השקעות ו/או ייעוץ מס, המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים לכל אדם והוא אינו בא להחליף את שיקול הדעת העצמאי של הקורא וקבלת ייעוץ מקצועי, לרבות ייעוץ מקצועי על ידי יועץ/משווק השקעות מוסמך, בהתחשב בנתוניו ובצרכיו המיוחדים של הקורא. לדובר ו/או לקבוצת מגדל שוקי הון ו/או לחברות קשורות אליה עניין אישי בנושא בשל אחזקות בניירות ערך ונכסים פיננסיים המוזכרים בכתבה ו/או משתייכים לסקטורים המוזכרים בה, והם מנהלים ו/או עשויים לנהל מכשירי השקעה, כגון קרנות נאמנות, המשקיעים בסקטורים המוזכרים בכתבה, ואשר השקעותיהם כוללים וכן עשויים לכלול בעתיד, ניירות ערך/נכסים פיננסיים המוזכרים בכתבה ו/או המשתייכים לסקטורים אלה. ההערכות והתחזיות בכתבה זו, מהוות מידע צופה פני עתיד ולכן התממשותן אינה וודאית, ואינן בשליטת מגדל ניהול תיקי השקעות ו/או מגדל שוקי הון, או מי מטעמן. כמו כן עלולות להתגלות סטיות משמעותיות בין התחזיות ו/או ההערכות ו/או המסקנות המובאות בסקירה לבין התוצאות בפועל. ביצועי העבר הנזכרים בכתבה, אינם מעידים כי בהכרח יושגו ביצועים כאמור בעתיד. כתבה זו הינה אינפורמטיבית בלבד, ולא נועדה לשמש הצעה או שידול לקנות להחזיק/למכור ני“ע ו/או נכסים פיננסיים כלשהם. האמור מבוסס על מידע, אשר הדובר סבור כי הוא מהימן. עם זאת, הדובר והחברות בקבוצת מגדל שוקי הון או מי מטעמן, אינם יכולים לערוב לשלמותו או לדיוקו של האמור בכתבה. האמור בכתבה אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כלל הנושאים המפורטים בה, ועל כן אנו מניחים כי היא תיקרא יחד עם דוחות זמינים אחרים ונתונים נוספים. הנתונים המובאים בכתבה עשויים להשתנות ללא שום הודעה נוספת.