תגובה לדוח התעסוקה של ארה"ב: שורה תחתונה חלשה, אך שורת השכר בעייתית

בחודש דצמבר נוספו 50,000 מקומות עבודה חדשים לכלכלת ארצות הברית. מדובר בנתון מאכזב. הערכות השוק עמדו על תוספת של 60,000 משרות.

כמו כן, התוספת לחודש נובמבר עודכנה כלפי מטה מ-64,000 ל-56,000. היות וגם הנתון לחודש אוקטובר עודכן אף יותר כלפי מטה (173,000- לעומת 105,000-), הרי נכון להיום מספר המשרות נמוך ב-86,000 מכפי שהיה נתון ומשוער לפני פרסום הנתון.

הרפיון הורגש היטב דווקא בסקטור העסקי: 37,000 משרות חדשות בלבד, כשהתוספת לחודש הקודם עודכנה אף היא כלפי מטה מ-69,000 ל-50,000. גם נתון זה היה נמוך (משמעותית) מהערכות השוק, שעמדו על 64,000 מקומות עבודה חדשים.

לכך ניתן להוסיף ירידה קלה של שיעור התעסוקה.

עם זאת, התמונה אינה חד משמעית.

בשורת הבלתי מועסקים נרשמה דווקא הפתעה לטובה, לכאורה: ירידה מ-4.5% ל-4.4%, כשהנתון לחודש נובמבר עודכן כלפי מטה ב-0.1 אחוז. יצוין, עם זאת, כי הירידה היא מהנתון הגבוה ביותר זה 4 שנים וכי בחודש המקביל של 2024 היה הנתון נמוך יותר (4.1%).

בשורת השכר הייתה שיפור גדול יותר: עלייה של 0.3%, עשירית יותר מהעלייה בחודש נובמבר (נתון שעודכן כלפי מעלה בעשירית האחוז). אמנם, התוצאה עולה בקנה אחד עם ההערכות המוקדמות, אך יש לציין כי במבט ל-12 החודשים האחרונים נרשמה עלייה של 3.8%, יותר מהערכות השוק (3.6%+) ויותר מהנתון לחודש נובמבר (3.5%+). מדובר בעלייה המצטברת הגבוהה ביותר זה 4 חודשים!

הדוח היום היה הראשון לשנת 2026 וכמו כן הראשון ללא מגבלות השבתת שירותי הממשל בשלהי השנה שעברה (הדוח הקודם פורסם באיחור של שבוע).

בעקבות נתוני דצמבר, התוספת החודשית הממוצעת לשנת 2025 עמדה על 49,000 בלבד, ירידה חדה מתוספת חודשית ממוצעת של 168,000 בשנת 2024. הדבר בולט עוד יותר בשבעת החודשים האחרונים של השנה, עם תוספת חודשית ממוצעת של 11,000 משרות בלבד, לעומת תוספת חודשית ממוצעת של 159,000 בחודשים המקבילים שנה קודם!

התמונה העולה היא של המשך התרחבות תעסוקתית, אם כי צנועה מאוד בהיקפה; זאת, נוכח המשך השפעות בפיגור של הריבית הגבוהה (עד לאחרונה), יחד עם גורמים אחרים, כגון מדיניות הסחר החדשה, צמצום הסקטור הציבורי, השלכות ה-AI ועוד.

יש לציין כי יש הערכות שהנתונים הרשמיים, הגם שהם נמוכים, עוד גבוהים יותר בהשוואה למציאות בשטח.

הנתונים לא משנים את ההערכה הכללית שהריבית תישאר על כנה (3.75-3.50 אחוזים) החודש. אם כבר, הסבירות לכך אף גדלה מעט בעקבות הנתונים.

מחד, שורה תחתונה חלשה, המשתקפת היטב בסקטור העסקי, בעוד הסקטור הציבורי נתון למדיניות מוכוונת של צמצום. מנגד, שורת השכר הפתיעה כלפי מעלה (במבט ל-12 החודשים האחרונים), מה שעלול בכל זאת לאותת על לחצי מחירים מכיוון זה בהמשך.

תמונה מורכבת זו משתקפת בתגובת שוק איגרות החוב של ממשלת ארה"ב, כך שהתשואה לפדיון על האיגרת לשנתיים מזנקת, בעוד התשואה לפדיון על האיגרת ל-10 שנים ירדה, תחילה, אך תיקנה אחר כך.