נגיד הפד הודיע היום כי נפתחה נגדו חקירה פלילית: מפת הדרכים הכלכלית לשנת 2026

נקודות עיקריות:

בעולם:

גלובלי: המתח הגיאופוליטי הגלובלי גבר לאחר שארה"ב סילקה את נשיא ונצואלה מהשלטון ואיימה על גרינלנד, עם זאת, ההשפעה על הכלכלה והשווקים אפסית.

ארה"ב: נתוני שוק העבודה לדצמבר מפחיתים חששות מפני האטה חריפה.

כיוון לעתיד: הכלכלה האמריקאית צפויה להתרחב בקצב מתון, ולהוביל את הצמיחה הגלובלית.

בישראל: בנק ישראל הפתיע והפחית ריבית ב-25 נ"ב ל-4%, לאור הקלה במגבלות ההיצע בשוק העבודה, התמתנות האינפלציה והתחזקות השקל.

כיוון לעתיד: כלכלת ישראל ממשיכה להתרחב בקצב מהיר, תוך התמתנות האינפלציה והמשך הפחתת הריבית.

ארה"ב

נגיד הפד הודיע היום כי נפתחה נגדו חקירה פלילית, בעקבות חשדות לגבי דיווח לקונגרס בנושא שיפוץ במבנה הפד. לדברי הנגיד, זהו ניסיון נוסף של הממשל לפגוע בעצמאות הפד, לאור אי שביעות רצונות מרמת הריבית. כאמור, זו אינה הפעם הראשונה שהממשל פונה נגד מדיניות הנגיד, אולם, זו הפעם הראשונה שהנגיד מגיב. החוזים על המניות בארה"ב מגיבים בירידה מתונה, במקביל להיחלשות הדולר, עליית התשואות הארוכות, וירידה בתשואות הקצרות שמובילות לעליה בשיפוע העקום, הנובעת מהחששות לפגיעה בעצמאות הפד, שעשויה לאלץ את הפד בעתיד להעלות ריבית מהר יותר. עם זאת, כאמור זו לא הפעם הראשונה בשנה האחרונה שהממשל מעורר חששות לפגיעה בעצמאות הפד, ועד כה השלכותיהם על השווקים היו מתונים וזמניים. 

נתוני שוק העבודה לדצמבר מפחיתים חששות מפני האטה חריפה, מספר המשרות החדשות עמד על 50 אלף, מעט נמוך מציפיות ונתוני החודשיים הקודמים עודכנו כלפי מטה. עם זאת, השווקים התמקדו בירידה בשיעור האבטלה ל-4.4%. הנתונים, יחד עם סימנים להתרחבות מהירה בכלכלת ארה"ב גם ברבעון הרביעי, תמכו בעליה מתונה בציפיות הריבית בארה"ב.  

מדד מנהלי הרכש בשירותים עלה ל-54.4 נקודות בדצמבר, הרמה הגבוהה ב-14 החודשים האחרונים, ומצביע על התאוששות במגזר, בעקבות עליה במרבית סעיפי המדד ובפרט בהזמנות חדשות ובתעסוקה. מנגד, מדד מנהלי הרכש בייצור התמתן בדצמבר וירד ל-47.9 נקודות, שפל של 14 חודשים, ומצביע על המשך חולשה בענף, סעיף ההזמנות החדשות נותר יציב ברמה של 47.7 נקודות ומצביע על חולשה בפעילות גם בחודשים הקרובים. עם זאת, העליה במדד בשירותים מקזזת את הירידה בתעשייה ומצביעה על התרחבות הפעילות בכלכלה האמריקאית. 

בית המשפט העליון עשוי לפסוק בנוגע לחוקיות המכסים שהנשיא טראמפ הטיל מתוקף חוקי חירום, במהלך השבוע הקרוב. שוקי ההימורים מגלמים הסתברות של 25% לאישור המכסים. במידה ובית המשפט יפסוק שהמכסים לא חוקיים, עשויה להיגרם פגיעה זמנית בהכנסות הממשל, אולם, סביר להניח כי הממשל יטיל מכסים אחרים.  

אירופה

האינפלציה ואינפלציית הליבה בגוש הפתיעו מטה והתמתנו בדצמבר ל-2% ו-2.3%, בהתאמה, קרוב ליעד של הבנק המרכזי. נתוני האינפלציה, יחד עם, ההתמתנות במדד מנהלי הרכש, גרמו לירידה זמנית בציפיות הריבית בגוש האירו, עם זאת, בסיכום שבועי הציפיות תקנו מעלה והן מגלמות צפי ליציבות בריבית בגוש האירו בדומה לרמזים קודמים של ה-ECB .

סימנים חיוביים בגוש האירו נרשמו בגרמניה, בה נרשם שיפור במדד מנהלי הרכש בתשתיות, במקביל לגידול בהזמנות חדשות ממפעלים והתאוששות בייצור התעשייתי.

ישראל

בנק ישראל הפתיע והפחית ריבית ב-25 נ"ב ל-4%, לאור הקלה במגבלות ההיצע בשוק העבודה, התמתנות האינפלציה והתחזקות השקל. הנגיד ציין כי התיסוף בשקל, יחד עם שחרור המגבלות מצד ההיצע, ממתן את האינפלציה ותומך בהפחתת ריבית. לדברי הנגיד, רמת הריבית לא רחוקה מהריבית הניטרלית, מסלול הריבית צפוי להיות הדרגתי וזהיר, ויקבע על פי הפעילות כלכלית, האינפלציה, והסיכון הגיאופוליטי. בנוסף, הועדה תרצה לראות את השפעות הריבית עד כה על הפעילות, לפני שתמשיך להפחית ריבית. לאחר ההודעה ירדו ציפיות הריבית המגולמות בשווקים לסוף 2026 ל-3.2%.

השכר הממוצע עלה באוקטובר ב- 4.45%, בקצב שנתי, השכר במגזר העסקי ממשיך לעלות בקצב מהיר יותר ועלה באוקטובר ב- 5.3%, אם זאת, קצב העלייה בשכר העסקי התמתן מעט בהשוואה לעליה של 5.8% בספטמבר. בהודעת הריבית ציין הנגיד כי התמתנות קצב עליית השכר העסקי בנובמבר הינה סימן.

חיובי להקלה מסוימת בלחץ בשוק העבודה. על פי האומדנים לנובמבר, השכר במשק עלה ב- 4.6% לכלל העובדים וקצב העליה בסקטור  העסקי האץ מעט ל- 5.5%.

הרכישות בכרטיסי אשראי בנובמבר מעידות על התרחבות מהירה ועליה שנתית של 10.1% בסך ההוצאות. המנוע העיקרי לצמיחה הוא ענף הטיסות והתיירות שזינק ב-23.4% לעומת אשתקד, במקביל, נרשם גידול של 8% בהוצאות על מזון ו-5.7% על פנאי ובילוי. 

יצוא השירותים עסקיים של ישראל (ללא חברות הזנק) רשם עלייה שנתית של 12.40% ( ממוצע שלושה חודשים), בהובלת יצוא שירותי ההייטק, המהווה את העוגן המרכזי של יצוא השירותים, ורשם עלייה של 9.8% . נתונים אלו מדגישים את הדומיננטיות של שירותי ההייטק, המהווים כ-77% מיצוא השירותים (ללא חברות הזנק) במשק. 

הנתונים הצפויים להתפרסם השבוע: ארה"ב: מכירות קמעונאיות, מדד מחירים לצרכן לדצמבר (13/1) ישראל: מדד מחירים לצרכן – 15/1.

אג"ח ממשלתי בחו"ל 

חברי פד רבים מעריכים כי הריבית קרובה לרמה נייטרלית, ובנוסף, הנתונים הכלכליים מצביעים על המשך התרחבות, לכן לא קיים לחץ להפחתת ריבית, וציפיות הריבית לסוף 2026 עלו בעקבות הנתונים שפורסמו השבוע ל-3.1%, ומגלמות צפי לשתי הפחתות ריבית, בדומה לתחזית שלנו. 

העליה בציפיות הריבית, יחד עם עליית מחיר הנפט, הובילו לעליה בתשואות לשנתיים ב-6 נ"ב, במקביל, לירידה בתשואות הצמודות הקצרות, לרמה הקרובה לרמת שיווי משקל. התשואות ל-10 שנים ירדו בשיעור מתון של 2 נ"ב. 

שוק האג"ח הממשלתיות בישראל 

הודעת הריבית הובילה לירידה בציפיות הריבית המגולמות בשווקים לסוף השנה  מ-3.5% ל-3.2%. 

תשואות האג"ח הממשלתי ירדו בחדות לכל אורכו של העקום, כתוצאה, מהודעת הריבית, התשואות לשנתיים ו-10 שנים ירדו ב- 18 נ"ב ו-14 נ"ב, בהתאמה, ושיפוע העקום עלה. התשואות הצמודות ירדו בשיעור מתון יותר, וכתוצאה נרשמה ירידה בציפיות האינפלציה, שנתמכה בהמשך תיסוף בשקל.

המרווח של אג"ח ממשלת ישראל ל-10 שנים ירד ל-29- נ"ב, לאור צמצום פער הריביות, להערכתנו, הפער יכול להמשיך לרדת, לאור הביקוש היציב של משקיעים מוסדיים לאג"ח ממשלת ישראל, צמצום הגירעון הממשלתי בישראל ומנגד, גירעון ממשלתי וצרכי מימון גבוהים בארה"ב . 

ירידת התשואות נתמכה בנוסף בהנפקה בהיקף של 6 מיליארד דולר של אג"ח ממשלת ישראל בחו"ל, גבוה מהסכום שממשלת ישראל תכננה לגייס במקור (5 מיליארד דולר), לאור הביקושים הגבוהים. עם זאת, למרות הירידה בפרמיית הסיכון של ישראל, המרווח של של האג"ח הדולרי נותר גבוה ממרווחים של מדינות בדירוג דומה. 

מטבעות

השקל לא התרגש מהפחתת הריבית, ולמעט פיחות קל לאחר הפחתת הריבית, חזר להתחזק מול הדולר ובסיכום שבועי תוסף בשיעור של 0.3%, בין היתר כתוצאה מהעליות בנאסד"ק.

סחורות

מחיר הנפט נסחר בתנודתיות לאחר שארה"ב לכדה את הנשיא מדורו ומתעתדת, על פי הנשיא טראמפ, לשלוט בנפט של ונצואלה. מבחינת הכלכלה העולמית, הסוגייה החשובה ביותר בהקשר זה היא ההשלכות על היקף התפוקה של ונצואלה, היכולת להגדיל את תפוקת הנפט של ונצואלה בטווח הקצר הינה מוגבלת, מאחר ויש צורך בהשקעה משמעותית בתשתיות. בהתאם, למרות האופטימיות בתחילת השבוע לפיה ההשתלטות של ארה"ב על ונצואלה תוביל לגידול בתפוקת הנפט וירידת מחירו, בהמשך נרשם תיקון מעלה ובסיכום שבועי עלה מחיר הנפט ב-4.3%.