סקירה שבועיתת : שיפור באמון הצרכנים, סימני שאלה לגבי המגמות בעסקים

שיפור בציפיות הצרכנים לגבי מצב המשק, רגשות מעורבים בקרב בעלי העסקים 

השבוע פורסמו אמון הצרכנים והעסקים בישראל.

הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה פרסמה את מדד אמון הצרכנים לחודש ספטמבר, שבו, נרשם שיפור ביחס לחודש אוגוסט. עם זאת, עדיין הוא נמצא בחלק השלילי (כלומר, הצרכנים הם יותר פסימיים מאשר אופטימיים). השיפור במדד אמון הצרכנים כלל את כל הרכיבים – המצב הכלכלי של משק הבית והמדינה, אבטלה, והחיסכון.

מקור נוסף ממנו ניתן ללמוד על השיפור בסנטימנט של הצרכנים הוא האומדן למצב הצרכנים שנעשה על ידי בנק הפועלים וחברת TNS לחודש אוקטובר, שגם בו נרשמה עלייה באמון הצרכנים לגבי מצב המשק.

בסקר אחר, בעוסק בסקטור העסקי - המגמות בעסקים לרבע השלישי  - של הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה נמצא כי קיים פער משמעותי בין הערכות מנהלי החברות בנוגע למצבם העכשווי של עסקיהם לבין ציפיותיהם לשלושת החודשים הקרובים. היינו, למרות שברבע השלישי נרשמה ירידה בהיקף התפוקה של בעלי העסקים, בעלי העסקים צופים כי בשלושת החודשים הבאים תרשם צמיחה בתפוקה.

בדוח אחר העוסק בפעילות העסקית, "סקר החברות והעסקים" שנערך על ידי בנק ישראל, מתקבלת תמונה שונה לגבי הרבע השלישי, שם נמצא כי הפעילות העסקית גדלה במשק, אך בקצב מתון מזה של הרבע השני.

גם לגבי הציפיות לרבע הבא מצטיירת תמונה שונה מזו של הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה, כאשר בסקר זה, המדד המוביל של הסקר צופה כי קיימת הסתברות גבוהה להאטה נוספת בפעילות ברבע הבא - לראשונה מאז הרבע השני של 2009.

במשרד האוצר מעריכים כי לא יעמדו ביעד הגרעון בשנת 2012 - החריגה לא משמעותית

במשרד האוצר עדיין מאמינים כי הצמיחה ב-2011 תהיה 4.7% (בהתאם לבנק ישראל, ובניגוד ללשכה המרכזית לסטטיסטיקה שם מעריכים כי הצמיחה תהיה 4.9%). לגבי שנת 2012, לא שינו במשרד האוצר את התחזיות לגבי הצמיחה, והיא נותרה ברמה של 4.0% (בניגוד לעדכון של בנק ישראל, שם צופים כי הצמיחה תסתכם ב-3.2%). עד כאן הכול טוב.

לגבי הגרעון, כעת מאמינים במשרד האוצר כי בשנת 2012 לא יעמדו ביעד הממשלתי (2.0%) וכי החריגה תסתכם בכ-5 מיליארד ש"ח, כלומר הגרעון יטפס לכדי 2.6% מהתוצר.

למרות שאנו מאמינים כי ליחידת החוב במשרד האוצר יש מספיק "דרגות חופש" בכדי להצליח לעמוד ביעד הגרעון של 2% מהתוצר גם בשנה הבאה, אין אנו רואים סכנה של קושי בגיוס או עלות מימון גבוה יותר עקב חריגה מהיעד.
בנוסף, מדובר בסכום הקטן מ-5 מיליארד ש"ח, אותו יצליחו לגייס בקלות יחסית מעבר לים.

יתרה מכך, מכיוון שהצמיחה בתוצר תהיה גבוה מהגידול בגרעון, אזי שיעור החוב לתוצר יקטן, ולכן גם דירוג האשראי של ממשלת ישראל לא צפוי להיפגע.

לפיכך, ההשפעה על שוק ההון, דרך עליה בצרכי הגיוס היא שולית לחלוטין. 

שוק האג"ח

שוק האג"ח המקומי התנהל השבוע במגמה מעורבת כאשר נראה כי החשש שב במקצת אל השווקים. אם בשבוע הקודם, המסחר באיגרות החוב התנהל בעליות שערים על רקע המפגש בין מנהיגי איחוד האירו וההודעה על הדרך בה יתמודדו עם משבר החוב, ההודעה של ראש ממשלת יוון לגבי קיום משאל עם (שבינתיים נראה ובוטלה) השיבה את החששות לשוק השבוע.

באיגרות הממשלתיות השקליות, עיקר רווחי ההון נרשמו באיגרות הארוכות תוך עליות קלות באיגרות הקצרות. עליות השערים באיגרת השקלית הארוכות התרחשו במקביל, או בעקבות מהלך דומה באיגרת האמריקאית ל-10 שנים, אשר רשמה ירידת תשואה לפדיון של 38 נ"ב מיום חמישי הקודם. ה-UST נהנתה, ככל הנראה, גם מהציפייה להרחבה כמותית נוספת על ידי בנק הפדרלי האמריקאי. כך האיגרת השקלית ל-10 שנים, ה"ממשלתית שקלית 122" רשמה ירידת תשואה של 7 נ"ב. כך, המרווח בין האיגרת המקומית ל-10 שנים לזאת האמריקאית ל-10 שנים התרחב ב-30 נ"ב ל-255 נ"ב.

האפיק הממשלתי הצמוד רשם מגמה מעורבת כאשר האיגרות הארוכות רשמו רווחי הון מזעריים והאיגרות הקצרות רשמו הפסדי הון מזעריים. כלומר, ציפיות האינפלציה הושפעו בעיקר מתזוזה של העקום השקלי.

בסיכום השבועי, הציפיות לשנתיים ירדו ב-8 נ"ב, והגיעו לרמה של 1.83%. הציפיות ל-10 שנים הגיעו לרמה של 2.52% לאחר שירדו ב-6 נ"ב. ציפיות האינפלציה בטווחים הקצרים הפכו נמוכות למדי בחודשים האחרונים, זאת, על רקע העובדה כי מחירי השכירות צפויים להמשיך להתייקר באופק של 12 החודשים הקרובים. אי לכך, יש להערכתנו לשקול הגברת החשיפה לאפיק הממשלתי (או הקונצרני) צמוד במח"מ קצר, על חשבון השקלי.

בקרב איגרות החוב הקונצרניות נרשמו השבוע הפסדי הון בכל רמות הדירוג ובכל הסקטורים. מדד התל-בונד 20 רשם הפסד הון של 0.71% ומדד התל-בונד 40 השיל מערכו 0.98%. התל-בונד השקלי הפסיד 0.33% מערכו.

בעקבות הפסדי ההון באיגרות הקונצרניות, התרחבו המרווחים בין אגרות אלה לממשלתיות המתאמיות ב-24-20 נ"ב.

נכתב ע''י רון אייכל,
מיטב בית השקעות

מסמך זה הוכן על-ידי מיטב בית השקעות בע"מ ו/או על-ידי אחת או יותר מהחברות שבשליטתה. מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, ועל כל אדם להתייעץ עם יועץ ו/או משווק השקעות בכל הנוגע לביצוע פעולה במוצרים פיננסיים ועם יועץ פנסיוני ו/או סוכן שיווק פנסיוני בכל הנוגע להצטרפות או עזיבת מוצרים פנסיוניים. כמו כן, מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה לרכישת או מכירת מוצר פיננסי, לרבות קרן השתלמות, אופציות, יחידות השתתפות בקרן נאמנות או כל נייר ערך או מוצר פיננסי אחר, ואינו מהווה הצעה להצטרפות או עזיבת מוצר פנסיוני, לרבות קופת גמל, קרן השתלמות, קרן פנסיה או תכנית ביטוח. רכישת מוצר פיננסי בגינו נדרש פרסום תשקיף ודיווחים מיידיים, לרבות יחידות בקרנות נאמנות, תעשה על פי התשקיף והדיווחים המיידיים שבתוקף. כמו כן, מיטב בית השקעות בע"מ, וכן חברות שבשליטתה עוסקות, בין היתר, בניהול תיקי לקוחות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, ניהול קרנות השתלמות, ניהול קרנות פנסיה וחיתום, ועשוי להיות למי מהן עניין אישי במסמך זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמן ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. האמור במסמך זה נאסף ו/או מתבסס על מידע ממקורות שונים ולא בוצעה על-ידי מיטב בית השקעות ו/או כל חברה שבשליטתה בדיקה עצמאית של המידע האמור. האמור במסמך זה כולל הערכות, אומדנים ו/או תחזיות. מיטב בית השקעות בע"מ וכן כל חברה בשליטתה אינן אחריות לכל נזק, אובדן, הפסד או הוצאה מכל סוג שהוא, לרבות ישיר ועקיף, שייגרמו למי שמסתמך על האמור במסמך זה, כולו או חלקו. אין בתשואות העבר של המוצרים הפיננסיים כדי להעיד על תשואותיהם בעתיד. כל הזכויות, לרבות זכויות הקניין הרוחני, במסמך זה ובתוכנו, שייכות למיטב בית השקעות בע"מ ו/או לאחת או יותר מהחברות אשר בשליטתה, ואין לעשות בו כל שימוש שהוא, לרבות להפיצו ולהעתיקו, ללא קבלת אישורן מראש ובכתב.