אנטולי זיימן, צילום: ניקי וסטהפל
אנטולי זיימן מחלקת מסחר בבורסה לני״ע
13/02/2026
GS:
אם בוחנים את שווין של חברות תוכנה לפי מכפיל רווח (P/E) במקום מכפיל EV/EBITDA, ניתן לומר בביטחון כי תעשיית התוכנה עברה "תמחור מחדש" (Rerating) לרמה התואמת יותר את שאר השוק.
לפני שנה בדיוק, סקטור התוכנה נסחר במכפיל רווח של 51x, נתון שהפך אותו לתעשייה היקרה ביותר בשוק המניות. כיום, התוכנה נסחרת במכפיל רווח של 27x וכבר אינה מחזיקה בתואר התעשייה היקרה ביותר. סקטור המדיה, הרכב, השבבים (Semis) ומוצרי ההון (Capital Goods) נסחרים כולם במכפילים גבוהים יותר.
מנקודת מבט של צמיחה ברווחים, לא ניכר שינוי בהשוואה בין שנת 2026 ל-2025, ובין 2027 ל-2026. קבוצת התוכנה צפויה להציג צמיחה של כ-16% ברווחים בשתי השנים הללו. נתון זה עשוי להצביע על שינוי בסטנדרטים שבהם משקיעי הון בוחנים את תחום התוכנה, ועל כך שלא ניתן להצדיק הערכות שווי חריגות במכפילי רווח הגבוהים משמעותית מתעשיות אחרות. ראוי לציין כי סקטור התחבורה מציג השנה צמיחה של כ-192% ברווחים לעומת אשתקד, והוא המנצח האמיתי של מהפכת הפרודוקטיביות ב-AI.
מנכ"ל Microsoft AI מזהיר: מרבית המשרות המשרדיות ("צווארון לבן") יהיו באוטומציה מלאה תוך 12-18 החודשים הקרובים.
אזהרת אנתרופיק: האיומים הקיומיים של ה-AI.
שיבוש בשוק העבודה: צפי לאובדן של כ-50% ממשרות ה"צווארון הלבן" ההתחלתיות תוך שנים בודדות, לצד פיתוח בינה העולה על היכולת האנושית כבר ב-2027.
עוצמה של "מדינת-על": ה-AI עלולה להשתוות לכוחן של "50 מיליון מדינות של גאונים", מה שמהווה את איום הביטחון הלאומי החמור ביותר במאה האחרונה.
טרור ביולוגי: חשש ממשי שגורמים עוינים ינצלו AI לייצור נשק ביולוגי קטלני המכוון נגד אוכלוסיות ספציפיות, עם פוטנציאל למיליוני קורבנות.
דיקטטורה טכנולוגית: סכנה להעצמת משטרים אוטוקרטיים (כדוגמת סין) באמצעות כלי מעקב ושליטה מתקדמים.
אחריות התאגידים: חשש מהכוח הבלתי מוגבל של חברות ה-AI עצמן, היכולות להנדס תודעה ולבצע מניפולציות על המונים.
מלכודת הכסף: הרווחים האדירים – טריליוני דולרים – מעוורים את מקבלי ההחלטות ומונעים הטלת רגולציה וריסון על הטכנולוגיה.
סגרנו עוד יום שישי עם מחזור מעל 3 מיליארד ש״ח באקוויטי, מעל 4.2 יארד ש״ח בממשלתי + מק״מ.
