גולדמן זאקס: השקט במדדים מטעה – מתחת לפני השטח התנודתיות שוברת שיאים

GS Derivatives Desk:

תאמינו או לא, השוק הנוכחי מפגין יציבות יוצאת דופן, כפי שכותב בריאן גארט מגולדמן זאקס בסקירה , נסחרנו באחד הטווחים הצרים ביותר בהיסטוריה של חודשיים. פער הסגירה בין הגבוה לנמוך בטווח של חודשיים עמד על 3.7% בלבד , פחות ממחצית מהחציון של 20 השנה האחרונות, שעומד על 8.6%.

אולם, קיימת בעיה אחת מרכזית: המתרחש ברמת המדד אינו משקף את המתרחש ברמת המניה הבודדת. שם, התנודתיות (Volatility) שוברת שיאים וה-Skew (סטיית התקן בין האופציות) הגיע לרמות נדירות.

גארט מציין כי בעוד שהמילה "משעמם" אינה מספיקה כדי לתאר את המדד בחודשיים האחרונים, הניסיון של אלו הנמצאים במסחר שונה לחלוטין. כפי שניתן לראות, מרווח התנודתיות הממומשת (Realized Vol Spread) בין המניה הממוצעת לבין המדד שבר שיא היסטורי: המניה הממוצעת רושמת תנודתיות הגבוהה בכ-25 נקודות מזו של המדד!

הסוחר מגולדמן זאקס לועג לשקט חסר התקדים (והמוזר) ברמת המדד, וכותב כי חוסר הנוחות מתחת לפני השטח מתחיל (סוף סוף) לבוא לידי ביטוי בנתונים השבועיים. הפעילות המוסדית האחרונה הכוללת מכירות, פוזיציות שורט, הקטנת חשיפה ברוטו (De-grossing) והקטנת חשיפה נטו (De-netting) הולמת יותר מצב של מדד פחד (VIX) ברמה של 35, מאשר את רמתו הנוכחית העומדת על 19.

בגולדמן מוסיפים כי המשקיעים ממשיכים להפחית סיכונים, במה שנראה כהכנה לרגע שבו המדד ישקף סוף סוף את מה שהמניות הבודדות מאותתות כבר זמן מה: "משהו חייב להישבר".

בשורה התחתונה: המשקיעים נערכים לקריסה, כאשר הפעילות בחדרי המסחר מעידה על רמת סיכון גבוהה משמעותית מזו המשתקפת במדדים הרשמיים.