גולדמן זאקס: העליות בתוכנה עשויות להימשך למרות גידול בשורטים

מניות התוכנה שספגו מכה משמעותית מתחילת השנה, מתחילות לאחרונה להראות סימני התאוששות. אחרי שבועות ארוכים של ירידות, מדדי התוכנה וה־IT  רשמו קפיצה בימים האחרונים, וגולדמן זאקס מעריך כי ייתכן שמדובר ביותר מתיקון טכני קצר. לפי נתוני חטיבת הברוקראז’ הראשית של הבנק, למרות קרנות גידור שממשיכות להגדיל פוזיציות שורט, יש סיכוי שהענף דווקא ימשיך לעלות.

נכון לתחילת השבוע, תחום התוכנה ושירותי ה־IT  היה בין שני הענפים שנמצאים בשורט במידה הגבוהה ביותר בפלטפורמת המסחר של גולדמן. היקף פוזיציות השורט הגיע לרמה הגבוהה ביותר מאז שהבנק החל לעקוב אחרי הנתון לפני כעשור. במקביל, פוזיציות לונג... הימורים על עליות, ירדו לשפל היסטורי. במילים פשוטות, המשקיעים המקצועיים ביותר בוול סטריט מחזיקים בעיקר בפוזציות שורט, בצד הפסימי של העסקה.

אבל כאן בדיוק טמון הפוטנציאל. כשפוזיציות השורט מצטברות לרמות קיצון, כל חדשות חיוביות עלולות להוביל ל”שורט סקוויז”, מצב שבו מי שהימר על ירידות נאלץ לקנות בחזרה מניות כדי לסגור הפסדים, מה שמעלה את המחיר עוד יותר. זה מנגנון טכני, אך בעל השפעה חזקה מאוד בשוק רגיש.

למרות העלייה האחרונה של כ־4% במדד S&P 500 Software & Services במהלך השבוע, המדד עדיין מציג ירידה של יותר מ־18% מתחילת השנה. שווי שוק של מעל 1.2 טריליון דולר נמחק מהענף בשנה הנוכחית, בעיקר על רקע חששות מהאטה בצמיחה, שחיקת מכפילים והתגברות התחרות בתחום הבינה המלאכותית.

ברקע עומדים גם נתוני מאקרו עדכניים. איך זה קשור לעניין?

מדד המחירים לצרכן בארצות הברית לחודש ינואר הצביע על אינפלציה שנתית של 3.1%, מעט מעל הציפיות, בעוד מדד הליבה נותר גבוה יחסית. שוק העבודה אמנם ממשיך להפגין יציבות עם תוספת משרות חיובית בחודש האחרון ושיעור אבטלה סביב 4%, אך הציפיות להפחתות ריבית מהירות התמתנו. תשואת האג"ח הממשלתית ל־10 שנים נעה סביב 4.2%–4.3%, רמה שמכבידה במיוחד על מניות צמיחה עם מכפילים גבוהים כמו בתחום התוכנה.

ובכל זאת, יש גם נקודות אור. דוחות כספיים שפורסמו בשבועות האחרונים הראו שחלק מחברות התוכנה מצליחות לשמור על שיעורי צמיחה דו־ספרתיים בהכנסות, תוך שיפור תזרים המזומנים והרווחיות התפעולית. 

למשל, ServiceNow (טיקר: NOW) הציגה צמיחה של כ-20% בהכנסות משנה לשנה, עם עלייה משמעותית בהיקף החוזים הגדולים (עסקאות מעל מיליון דולר בשנה). לחברה עדיין יש ביקוש מצד ארגונים גדולים לאוטומציה של תהליכים פנימיים ולניהול תשתיות IT במיוחד בתקופה שבה חברות מחפשות לייעל עלויות באמצעות דיגיטציה. 

גם Snowflake (טיקר: SNOW) דיווחה על צמיחה של כ-22% בהכנסות, כאשר הכנסות המוצר שלה עלו בקצב דומה. למרות שהייתה האטה בקצב הצמיחה לעומת שנות השיא שלה, החברה הצליחה לשמור על שיעור שימור לקוחות גבוה ועל הרחבת שימוש מצד לקוחות קיימים.

דוגמא נוספת היא חברת Datadog (טיקר: DDOG) שהציגה צמיחה של כ-25% בהכנסות בהשוואה לשנה שעברה. וכמו כן, HubSpot (טיקר: HUBS) שפונה בעיקר לשוק הבינוני והקטן, הציגה צמיחה של כ-18% בהכנסות. במילים אחרות, הביקוש לפתרונות מבוססי בינה מלאכותית, אוטומציה וניהול ענן ממשיך להתרחב, גם אם קצב ההשקעות מצד לקוחות הפך זהיר יותר. חברות שמצליחות לשלב יכולות AI במוצרי הליבה שלהן מדווחות על עלייה בשיעורי השימור והרחבת החוזים.

גרפי מניות ,ServiceNow Snowflake, Datadog ו- HubSpot מאת TradingView

בגולדמן מציינים כי הפער בין סנטימנט שלילי קיצוני לבין מצב פונדמנטלי שמחזיק מעמד יוצר קרקע פוטנציאלית לעליה. מבחינתם, העובדה שהשוק עמוס בשורטים עשויה להפוך דווקא לזרז חיובי אם החדשות הטובות תמשכנה להגיע. בנוסף, חלק מהמשקיעים המוסדיים הגדולים נמצאים בתת־משקל בענף ביחס למדדים, מה שעשוי לחייב אותם להגדיל חשיפה אם הביצועים ישתפרו.

עם זאת, התנודתיות צפויה להישאר גבוהה. הענף מהווה משקל משמעותי במדדי המניות המרכזיים, ולכן כל תנועה חדה בו משפיעה גם על ה־S&P 500  והנאסד"ק. אם נתוני האינפלציה הבאים יפתיעו כלפי מעלה או שהפד ישדר מסרים ניציים יותר, מניות התוכנה עלולות שוב להיפגע ודיי מהר. מצד שני, כל סימן להתייצבות בריבית או להאצה מחודשת בהזמנות מצד תאגידים עשוי להצית גל קניות אגרסיבי.

בסופו של דבר, השאלה המרכזית היא האם הירידות האחרונות שיקפו הידרדרות אמיתית בפונדמנטל העסקי או בעיקר שינוי בסנטימנט ובתמחור. בגולדמן זאקס נוטים לכיוון השני: לדעתם, חלק גדול מהפחד כבר מגולם במחירים. כאשר שוק שלם נמצא בפוזיציה חד־צדדית כל כך, לעיתים קרובות דווקא התרחיש הפחות צפוי קורה כלומר, המשך עליות. זו דעתו והיא שווה מעקב.

למשקיעים, המשמעות כפולה. מצד אחד, יש כאן פוטנציאל לרווח מהיר אם יתרחש שורט סקוויז משמעותי. מצד שני, מדובר בזירה תנודתית שבה שינויים חדים יכולים להתרחש בתוך ימים בודדים. מי שמוכן לסטות מהעדר ולקחת סיכון מחושב יכול למצוא הזדמנויות. מי שמעדיף יציבות יצטרך להשלים עם כך שהענף הזה עדיין רחוק מלהיות רגוע.

אין בכתוב כל המלצה לביצוע פעולה כלשהי, כולל רכישה/קנייה/החזקה של ניירות הערך המוזכרים בכתבה וכמו כן, הכותב אינו מחזיק בניירות הערך המוזכרים בכתבה. התוכן אינו מהווה תחליף לייעוץ השקעות המותאם לנתונים ולצרכים האישיים.

3 קרנות נאמנות שמחזיקות סה"כ 2.48 מיליון ב HUBSPOT INC
קרנות נאמנות שמחזיקות את HUBSPOT INC

16 קרנות נאמנות שמחזיקות סה"כ 17.64 מיליון ב SNOWFLAKE INC
קרנות נאמנות שמחזיקות את SNOWFLAKE INC. לרשימה המלאה

לידיעת הקוראים:

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן.

במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.

אנחנו עושים מאמצים גדולים לאתר בעלי זכויות בצילומים, סרטונים, גרפים, או כל חומר מתפרסם אחר. יצירות שבעל זכות היוצרים בהן אינו ידוע, לא אותר, או לא הושג נעשה לפי סעיף 27 (תיקון מס' 5) תשע"ט 2019 ל"חוק זכויות יוצרים". אם זיהיתם צילום, סרטון, גרף, ואתם חושבים שאתם בעלי הזכויות עליהם, יש לפנות ל [email protected] בכל מקרה והתוכן בכתבה מפר זכויות יוצרים שבבעלותך, מצאת שגיאה בכתבה או מאמר, או נתקלת בפרסומת לא ראויה? אנא דווח/י לנו לאימייל [email protected]