בין "שתי הישיבות" בסין לדוח התעסוקה בארה"ב: מפת הדרכים של השווקים הגלובליים

השווקים הפיננסיים עברו למצב של הימנעות מסיכון בעקבות האירוע הגיאו-פוליטי באיראן. ההתפתחויות במזרח התיכון יצרו פרמיית סיכון גיאו-פוליטית במחירי האנרגיה ובנכסי סיכון רחבים יותר, אף שהחשש לזעזוע מיידי בהיצע נותר מוגבל. העלייה האחרונה במחירי הנפט משקפת תמחור זהיר ולא מחסור פיזי בחביות: הייצור נמשך כסדרו ונתונים מלפני האירוע כבר הצביעו על יצוא מוגבר מהמזרח התיכון, כאשר ערב הסעודית ויצרניות אזוריות האיצו משלוחים כדי לרכך הפרעות אפשריות. נקודת התורפה העיקרית היא במעבר ולא בייצור. כחמישית מהנפט העולמי, מוצרי הנפט וה-LNG עוברים במצר הורמוז, וכ-80% מהזרמים מופנים לאסיה. כל שיבוש עלול להשפיע במהירות על מניות באסיה ובעולם ולהשאיר את התנודתיות גבוהה. למרות אי-הוודאות, השווקים עוקבים מקרוב אחר ההתפתחויות לאיתותים לשיבוש מהותי.

בהמשך, “שתי הישיבות” של סין הן אירוע המאקרו הגלובלי המרכזי. השווקים יתמקדו בדו״ח העבודה הממשלתי, מסגרת התקציב ל-2026 וטיוטת תוכנית החומש ה-15 לאיתותים לגבי יעדי הצמיחה, התמיכה הפיסקלית וסדרי העדיפויות התעשייתיים.

ארה״ב: נתוני התעסוקה מכריעים

השבוע הראשון של מרץ מביא רצף פרסומים חשובים. מדדי ה-ISM לייצור (שני) ולשירותים (רביעי) צפויים להתחזק מעל קו ה-50 נקודות. ביום שלישי יתפרסמו מדדי מחירי היבוא והיצוא לינואר, עם קונצנזוס של ‎-0.1%‎ חודשי ו-‎+0.2%‎ בהתאמה (לעומת 0% ו-‎+0.3%‎ קודם). ביום שישי יתמקדו בשוק העבודה לפברואר, עם תוספת צפויה של 50 אלף משרות ושיעור אבטלה יציב על ‎4.3%‎, לצד מכירות קמעונאיות לינואר שצפויות לעלות ‎0.3%‎ לאחר יציבות בדצמבר. מאחר שמשקיעים חוששים מהשפעת אימוץ מהיר של בינה מלאכותית על שוק העבודה, נתוני תעסוקה חזקים ירגיעו חששות ויעצבו ציפיות למדיניות הפד.

סיכום: אם מדדי ה-ISM יישארו בהתרחבות, נתוני התעסוקה של פברואר יהיו האות המרכזי לציפיות הריבית העתידיות.

גוש האירו: האינפלציה במוקד

דינמיקת המחירים תעמוד במרכז. נתוני מדד המחירים לצרכן לפברואר (שלישי) יהיו קריטיים לבחינת המשך תהליך הדיסאינפלציה, לאחר ירידה בינואר ל-‎1.7%‎ שנתי מ-‎2.0%‎ בדצמבר, בעוד מדד הליבה יציב יחסית על ‎2.2%‎. מחירי האנרגיה עלו מעט לאחרונה, אך הירידה באינפלציית השירותים בינואר עשויה להצביע על סביבה אינפלציונית מתמתנת. מדד מחירי היצרן (רביעי) יספק זווית נוספת, ופרסום מדדי מנהלי הרכש הסופיים לפברואר יאשר אם קיימת האצה בפעילות הכלכלית. מדד הסנטימנט הכלכלי של אירוסטט ירד מעט אך נותר ברמתו הגבוהה מאז אפריל 2023, ושיעור האבטלה בינואר ותוצר הרבעון הרביעי יאשרו בדיעבד את חוסן הכלכלה.

סיכום: נתוני ה-CPI יראו אם האינפלציה אכן נחלשת, בעוד החוסן הכלכלי נמשך, אות חיובי לתחזית גוש האירו ב-2026.

בריטניה: הצהרת האביב ונתוני PMI במוקד

עדכונים פיסקליים ונתונים כלכליים יעמדו במרכז השבוע. ביום שני יתפרסם מדד מחירי הבתים של Nationwide לפברואר (בעבר ‎+1%‎ שנתי, ‎+0.3%‎ חודשי) וכן מדד מנהלי הרכש לייצור (צפוי סביב 52), המרמזים על פעילות יציבה אך מתונה. ביום שלישי תציג שרת האוצר רייצ'ל ריבס את הצהרת האביב (מיני-תקציב), לצד תחזית חדשה של משרד האחריות התקציבית (OBR) לגבי הכלכלה והכספים הציבוריים. צפויים רק שינויים מדיניותיים מוגבלים. היקף הגירעון בשנת הכספים הנוכחית נמוך מהערכות קודמות של ה-OBR, מה שעשוי לאפשר הפחתה קטנה בתחזיות הגירעון לטווח בינוני, הגדלת מרחב הפעולה הפיסקלי ו/או הקלה בתוכניות הנפקת האג"ח הממשלתיות. ביום רביעי מדדי השירותים והמשולב (שניהם סביב 53.9) צפויים להצביע גם הם על צמיחה יציבה ומתונה בתחילת 2026. יחד עם אינפלציה מתמתנת (מדד ינואר 3.0% שנתי) וסימני התקררות בשוק העבודה (אבטלה 5.2%), הדבר עשוי לעודד גישה מעט יונית יותר מצד הבנק המרכזי של אנגליה בהחלטת הריבית הקרובה במרץ.

סיכום: הצהרת האביב עשויה להציג תמונה מרגיעה יחסית של הכספים הציבוריים והיצע האג"ח, ובשילוב אינפלציה מתמתנת וצמיחה חלשה לתמוך בציפיות להורדת ריבית.

יפן: אמון הצרכנים עשוי להשתפר

יפן תפרסם השבוע את שיעור האבטלה ואת מדד אמון הצרכנים. שיעור האבטלה לינואר (שלישי) צפוי להישאר נמוך סביב 2.6%, בדומה לחודש הקודם. שוק העבודה היפני הפגין חוסן ברבעונים האחרונים, בהובלת התאוששות חזקה במגזר השירותים. תנאי שוק עבודה הדוקים עשויים לתמוך בעליית שכר השנה, כאשר האינפלציה ממשיכה להדאיג את קובעי המדיניות. מדד אמון הצרכנים עלה ל-37.9 בינואר, הגבוה ביותר מאז תחילת 2024, וצפוי להמשיך להשתפר בפברואר (רביעי) בעקבות ציפיות לתמיכה פיסקלית נוספת מצד ממשלת ראש הממשלה טאקאיצ'י לאחר הבחירות המוקדמות.

סיכום: חבילות סיוע פיסקליות ועליות שכר עשויות להפוך את צריכת משקי הבית למנוע צמיחה השנה. אנו נותרים חיוביים לגבי שוק המניות היפני בזכות מדיניות ממשלתית פרו-אקטיבית, רווחיות חברות גבוהה ורפורמות תאגידיות מתמשכות.