איפה מחאת הקוטג` ?

מדד המחירים לצרכן, לחודש אוקטובר 2011, עלה ב-0.1%. הגורמים המרכזיים אשר השפיעו על סל ההוצאה הצרכנית בחודש הנדון היו:  

(1) עלייה במחירי ההלבשה וההנעלה ב-5.8% אשר תרמה כ-0.18% למדד הכללי.
(2) התייקרות של 1.6% בסעיף צורכי רחצה וקוסמטיקה.
(3) מוצרי המזון התייקרו ב-0.3%. במיוחד, התייקרו לחמים ומוצרי מאפה אחרים ב-0.8%. איפה המחאה החברתית?
(4) הוזלה של 0.4% במחירי שירותי דיור בבעלות הדיירים. זו גרעה כ-0.07% מהמדד הכללי.
(5) הוזלה של 1.0% במחירי הבראה ונופש בארץ ובחו"ל גרעה 0.4% מהמדד.

ב-12 החודשים האחרונים (עד אוקטובר 2011) עלה מדד המחירים לצרכן בשיעור של 2.7%. מתחילת השנה עלה המדד הכללי ב-2.3%.

מדד המחירים לצרכן לחודש אוקטובר מצביע על שני דברים מרכזיים:

השפעת המחאה על מחירי המזון ורשתות השיווק התפוגגה. כפי שניתן לראות בגרף משמאל, מחירי המזון עלו בקצב מהיר יותר מהמדד הכללי מתחילת שנת 2011 עד חודש יולי של השנה, אז החלה המחאה על מחירי הקוטג' אשר גררה מחאה לגבי יוקר המחיה. רשתות השיווק הפחיתו מחירים בצורה חדה (גרף משמאל) אך נראה כעת כי לאחר שהמחאה ירדה מראש מעייניהם של הציבור, חזרו רשתות השיווק להעלות מחירים. 

"הפתעה" נוספת במדד הייתה ההוזלה במחירי שכר הדירה המתחדשים (שירותי דיור בבעלות הדיירים) אשר פחתו לראשונה מאז חודש נובמבר אשתקד. נציין כי אין להסיק רק מנתון זה, כי צפויים הוזלות נוספות במחירי שכר הדירה בחודשים הקרובים. לראיה, בשנה הקודמת, בחודשים אוקטובר ונובמבר ירדו מחירי שכר הדירה (שירותי דיור בבעלות הדיירים) ב-1.6%, מאז נרשמה עלייה של 7.3% בסעיף זה.

עם זאת, העובדה כי סקר מחירי הדירות של הלמ"ס הצביע לראשונה על הוזלה של 0.2% במחירי הדירות, מאז סוף שנת 2008, מפיחה אופטימיות לגבי עצירה במחירי הדיור ואף אפשרות להוזלות נוספות בחודשים הקרובים.

להערכתנו, מדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר צפוי לעלות בשיעור של 0.2%. המדד בחודש זה יושפע מהתייקרות במחירי הירקות, החשמל לצריכה ביתית (4.7%), מוצרי הלבשה והנעלה (2.5%) ומחירי הבנזין (1.5%). מנגד, תחול הוזלה קלה במחירי המזון ובנסיעות לחו"ל

מדד המחירים לצרכן לחודש דצמבר צפוי גם הוא להתייקר בשיעור של 0.2%. סל ההוצאה הצרכנית יושפע בחודש זה בעיקר מהתייקרות של כ-7.5% במחירי ההלבשה וההנעלה וממחירי הבנזין. מנגד הוזלה צפויה במחירי הירקות ונסיעות לחול.

אנו צופים כי מדד המחירים לצרכן יעלה בשיעור של 2.7% בשנת 2011 ובשיעור זהה גם ב-12 החודשים הקרובים (ראו טבלה מפורטת בעמודי האינדיקטורים).

סחר חוץ – ירידה ביבוא, יציבות ביצוא

השבוע, פורסמו נתוני הסחר חוץ של ישראל לחודש אוקטובר 2011.
מהדיווח עולה כי יבוא הסחורות בנטרול גורמים עונתיים ותנודתיים (ללא מטוסים, יהלומים וחומרי אנרגיה), הסתכם בחודש זה ב-4.1 מיליארד דולר - ירידה של 3.2% בהשוואה לחודש ספטמבר. זהו החודש השני ברציפות בו נרשמת ירידה ביבוא.

התכווצות ביבוא חולשת על כלל הקבוצות – מוצרי הצריכה, חומרי הגלם וגם מוצרי השקעה.
בפרט, נציין כי:

(1) יבוא מוצרי הצריכה הצטמצם ב-5% (מנוכה עונתיות). עיקר הירידה הגיע מצד יבוא המוצרים בני קיימה כאשר גם יבוא המוצרים לצריכה שוטפת רושם התכווצות, אך פחות חדה.
(2) יבוא חומרי הגלם הצטמצם, גם כן, בהשוואה לחודש הקודם. הירידה נרשמה בכל 11 קבוצות חומרי הגלם המיובא, למעט מזון גולמי, ומתכות מסוג ברזל ופלדה.
(3) יבוא מוצרי השקעה קטן בכ-5%. עיקר ההשפעה הגיעה מיבוא של מכונות וציוד.

זהו החודש השני ברציפות בו נתוני היבוא מציגים תמונה פחות טובה לגבי מצב המשק. נזכיר, כי גם בחודש  ספטמבר נרשמה ההתכווצות בכל קבוצות היבוא.

יצוא הסחורות בנטרול גורמים עונתיים ותנודתיים (ללא מטוסים, ויהלומים), רשם התרחבות קלה של 6 מיליון דולר, אשר הביאו את רמת הייצוא בחודש הנוכחי לכ-3.7 מיליארד דולר. ענף התרופות וענף הציוד המדעי (תקשורת, בקרה, ורפואה) הם שהובילו את שיעור ההתרחבות הגבוה ביותר. מנגד, יצוא של מכונות וציוד רשם התכווצות.

הגרעון המסחרי לחודש אוקטובר בנטרול גורמים עונתיים  ותנודתיים הינו 341 מיליון דולר . לעניות דעתנו, למרות הפיחות שנרשם בשקל בחודשים האחרונים, הגירעון המסחרי צפוי להימשך גם בחודשים הבאים.

עם זאת, הואיל וההתכווצות ביבוא היא משמעותית יותר מאשר ביצוא, תרומת סחר החוץ לתוצר ברבע הרביעי עשויה להיות דווקא חיובית.

המשק הישראלי צמח ב-3.4% 

התוצר המקומי הגולמי, עלה ברבע השלישי של שנת 2011 ב-3.4%, (בחישוב שנתי במחירים קבועים ולאחר ניכוי השפעת העונתיות) לאחר שעלה בשיעור של 3.5% ברבע  השני ו-4.7% ברבע הראשון של 2011.

בהחלט נתון סביר למשק הישראלי, בעיקר על רקע הצמיחה הנמוכה ביתר המדינות המפותחות. עם זאת, קיימים מספר אינדיקטורים פחות חיוביים אשר פורסמו בדוח הצמיחה  הנוכחי. ביניהם נזכיר:

ההוצאה לצריכה פרטית עלתה ב-0.9% בחישוב שנתי. כלומר הצריכה לנפש ירד בכ-0.9% (האוכלוסייה גדלה בקצב של כ-2.0% בשנה). הירידה החדה ביותר בצריכה הפרטית הייתה בצריכת מוצרי הבני-קיימה.

ההשקעה בנכסים קבועים אמנם צמחה בקצב של 13.0%,  אך ההשקעה בבניית בתי מגורים עלתה רק ב-4.1% לאחר שזו התרחבה בקצב של 12.0% בממוצע מאז תחילת 2010.

לראשונה מאז הרבע השלישי של 2009, נרשם גרעון בסחר בסחורות ושירותים אשר הביא לגריעה משיעור הצמיחה. יצוא הסחורות והשירותים פחת ב-16.9% בחישוב שנתי ברבע הנוכחי במקביל לירידה של 7.6% ביבוא הסחורות והשירותים.

על אף הנתונים אלה, צמח התוצר העסקי  ברבע השלישי    ב-5.3% בחישוב שנתי, לאחר שהתרחב ב-2.4% ברבע השני וב-5.2% ברבע הראשון.

ובכן, כפי שהזכרנו לעיל, בהחלט מדובר בנתון סביר למשק הישראלי, המתאים לתוואי הצמיחה אשר יאפשר להגיע לגידול בתוצר בשיעור של 4.8% השנה.

עם זאת, לאור הנתון שפורסם ונתוני הרקע בעולם, קרי המשבר האירופי והפעילות המאקרו כלכלית אנו מעדכנים את תחזית הצמיחה לשנת 2012 לכדי 3.5% (מ-3.8%).

שוק האג"ח – שבוע של המתנה

שוק האג"ח המקומי התנהל השבוע במגמה חיובית ללא שינויים חדים במדדי איגרות החוב העיקריים. 

איגרות החוב הממשלתיות הצמודות התנהלו השבוע על רקע מדד המחירים לצרכן (הרחבה בפרק המאקרו), אשר עלה בהתאם לצפי בשוק. על כן, לא נרשמה תנועה חדה במחירי איגרות החוב הצמודות בין יום שני (ערב פרסום המדד) לשלישי. בסיכום השבועי, רשמה האיגרת הממשלתית הצמודה לשנתיים "גליל 5476" ב-0.4%. האיגרת לעשר שנים, "גליל 5903" התייקרה ב-0.1%.
 
האיגרות הממשלתיות השקליות, התנהלו גם במגמה חיובית, במקביל לאיגרות האמריקאיות הארוכות. בסיכום השבועי, הוסיפה האיגרת השקלית ל-10 שנים "ממשלתי שקלי 122" 0.4% לערכה. האיגרת השקלית לשנתיים, "ממשלתי שקלי 913" רשמה רווח זעיר בהשוואה לשבוע הקודם.

ציפיות האינפלציה לשנתיים עלו השבוע ב-14 נ"ב בהתאם להערכתנו בשבועות האחרונים. למרות עליה זו, אנו עדיין מחזיקים בדעה כי ציפיות האינפלציה בטווחים הקצרים הן נמוכות למדי. לפיכך, יש להערכתנו לשקול הגברת החשיפה לאפיק הממשלתי (או הקונצרני) צמוד במח"מ קצר, על חשבון השקלי.

בקרב איגרות החוב הקונצרניות נרשמו השבוע רווחי הון קלים באיגרות הצמודות כאשר המדד המוביל היה התל-בונד השקלי.

בסיכום השבועי, מדד התל-בונד 20, רשם רווח הון של 0.23% והתל-בונד 40 הוסיף לערכו 0.03%. התל-בונד השקלי התייקר ב-0.27%. המרווח בין איגרות החוב הממשלתיות למדדי התל-בונד (השקלי והצמוד) התרחב השבוע ב-4-1 נ"ב.

להערכתנו, איגרות החוב הקונצרניות ובעיקר הצמודות נמצאות בעמדת כניסה נוחה. אנו מעדיפים להתרכז באיגרות החוב שלהן דירוג בינוני של 'A' ו-'+A' ובמח"מ של 3 עד 4 שנים. איגרות אלו נסחרות בפער של כ-350 נ"ב מעל ל"גליל" המקבילה ורמת הסיכון המערכתית בהן היא נמוכה, עקב פדיון בעוד מספר מצומצם של שנים.

נכתב ע''י רון אייכל
מיטב בית השקעות

מסמך זה הוכן על-ידי מיטב בית השקעות בע"מ ו/או על-ידי אחת או יותר מהחברות שבשליטתה. מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, ועל כל אדם להתייעץ עם יועץ ו/או משווק השקעות בכל הנוגע לביצוע פעולה במוצרים פיננסיים ועם יועץ פנסיוני ו/או סוכן שיווק פנסיוני בכל הנוגע להצטרפות או עזיבת מוצרים פנסיוניים. כמו כן, מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה לרכישת או מכירת מוצר פיננסי, לרבות קרן השתלמות, אופציות, יחידות השתתפות בקרן נאמנות או כל נייר ערך או מוצר פיננסי אחר, ואינו מהווה הצעה להצטרפות או עזיבת מוצר פנסיוני, לרבות קופת גמל, קרן השתלמות, קרן פנסיה או תכנית ביטוח. רכישת מוצר פיננסי בגינו נדרש פרסום תשקיף ודיווחים מיידיים, לרבות יחידות בקרנות נאמנות, תעשה על פי התשקיף והדיווחים המיידיים שבתוקף. כמו כן, מיטב בית השקעות בע"מ, וכן חברות שבשליטתה עוסקות, בין היתר, בניהול תיקי לקוחות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, ניהול קרנות השתלמות, ניהול קרנות פנסיה וחיתום, ועשוי להיות למי מהן עניין אישי במסמך זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמן ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. האמור במסמך זה נאסף ו/או מתבסס על מידע ממקורות שונים ולא בוצעה על-ידי מיטב בית השקעות ו/או כל חברה שבשליטתה בדיקה עצמאית של המידע האמור. האמור במסמך זה כולל הערכות, אומדנים ו/או תחזיות. מיטב בית השקעות בע"מ וכן כל חברה בשליטתה אינן אחריות לכל נזק, אובדן, הפסד או הוצאה מכל סוג שהוא, לרבות ישיר ועקיף, שייגרמו למי שמסתמך על האמור במסמך זה, כולו או חלקו. אין בתשואות העבר של המוצרים הפיננסיים כדי להעיד על תשואותיהם בעתיד. כל הזכויות, לרבות זכויות הקניין הרוחני, במסמך זה ובתוכנו, שייכות למיטב בית השקעות בע"מ ו/או לאחת או יותר מהחברות אשר בשליטתה, ואין לעשות בו כל שימוש שהוא, לרבות להפיצו ולהעתיקו, ללא קבלת אישורן מראש ובכתב.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.