בנק הפועלים: "עדכנו את תחזית האינפלציה - מדד חודש אפריל צפוי לעלות"

מדד המחירים לצרכן לחודש פברואר 2026 עלה ב-0.2%, גבוה מממוצע התחזיות. בשנים-עשר החודשים האחרונים המדד עלה ב-2.0%, בדומה למרכז יעד האינפלציה של בנק ישראל. מחירי הדירות, שאינם משתקללים במדד המחירים לצרכן, ירדו ב-0.1% בסקר האחרון (נתונים ארעיים), וזאת לאחר עליה מצטברת של 1.4% בחודשיים האחרונים. בהשוואה לחודש המקביל אשתקד מחירי הדירות ירדו ב-0.9%. מחירי הדירות החדשות ירדו החודש ב-0.1%, לאחר עלייה מצטברת של 1.7% בחודשיים האחרונים, בניכוי מכירות דירות מחיר למשתכן הדירות החדשות ירדו ב-0.4%. בהשוואה לשנה האחרונה מחירי הדירות החדשות ירדו ב-2.7%. 

סעיפים מרכזיים שהשפיעו החודש: שכר הדירה (שירותי דיור בבעלות הדיירים) עלה החודש ב-0.4%  ותרם כ- 0.07 נקודות אחוז למדד. שיעור השינוי השנתי עלה ל-4.5% מרמה של 3.8% בחודש הקודם. עבור דירות בהן הייתה תחלופת שוכר נרשמה גם החודש עלייה משמעותית של 5.8%. העלייה בסעיף שכר הדירה הייתה גבוהה ביחס לעונתיות והסבירה את רוב הסטייה של התחזית מעליית המדד בפועל.  הטיסות לחו“ל התייקרו ב- 2.3% ותרמו כ-0.04 נקודות אחוז לעליית המדד. את העליות קיזזו במעט סעיף הלבשה שירד ב-3.3% ותרם כ-0.05 נקודות אחוז לירידת המדד וסעיף ירקות טריים שירד ב- 1.4%.
 

תחזית מדד המחירים לצרכן

מחירי אנרגיה גבוהים, אפילו אם זה לתקופה של מספר חודשים, עשויים לחדש את האינפלציה. אלמנט הזמן באינפלציה הוא קריטי. גם אם מחירי הנפט יחזרו לרדת עם סיום המלחמה, קיימות השפעות שהן יותר ארוכות טווח, שקשורות למשך הלחימה. לדוגמא, עלויות ההובלה והביטוח של מטענים לארץ, חברות תעופה בינלאומיות שלא ממהרות לחדש את הקו, היעדרות עובדים שפוגעת בייצור ומצמצמת היצע של מוצרים מסוימים וכדומה. ככל שנוקף הזמן גדלים הסיכויים שיווצר מחסור בעובדים זרים וישראלים, שיתורגם לעלויות ייצור. בטווח הזמן הקצר עיקר ההשפעה הוא דרך מחיר הדלק. נכון להיום מחיר חבית ברנט עולה במעט על 100 דולר, אך השווקים צופים שהמחירים ירדו בהדרגה עד סוף השנה. עדכנו את תחזית האינפלציה לשנה קדימה לשיעור של  2.2%. עיקר העדכון הוא במדד חודש אפריל שצפוי לעלות ב– 1.2%, זאת בשל זינוק במחיר הדלק. יש לקחת בחשבון שהמחיר הוא תנודתי, וכן תיתכן התערבות ממשלתית שתמתן עליית מחירים. קיימות השפעות אינפלציוניות ארוכות טווח, אך הנחנו שבטווח של שנה אלו יתקזזו עם ירידה צפויה במחיר הנפט בעולם.

השפעה על המדיניות המוניטרית

השווקים צופים כעת שריבית בנק ישראל תרד לרמה של 3.75% ותיוותר ברמה זו עד סוף 2027, לעומת צפי לארבע הפחתות ריבית לרמה של כ-3.00% בתחילת המלחמה. לבנק ישראל יש את כל הסיבות למה לא להוריד ריבית בטווח הקרוב – האינפלציה והגירעון בעלייה, הסיכון הגיאופוליטי גבר, וגם בעולם הסנטימנט התהפך והאינפלציה חזרה להיות איום. השאלה מה יקרה ביום שאחרי? בהנחה שהמלחמה מסתיימת בפרק זמן של שבועיים שלושה אנו צפויים לגל עליות מחירים שיתבטא באינפלציה גבוהה בחודשים מרץ ואפריל. כשנגיע לחודש מאי סביר להניח שהשווקים יחזרו לגלם אינפלציה נמוכה מאוד, בהשפעה של צפי לירידה במחירי הדלק והטיסות. נתוני הצמיחה לרבעון הראשון של השנה יציגו ירידה חדה בתוצר ברבעון הראשון, והלחץ להפחית ריבית יגדל. אנו סבורים לכן שהריבית תתייצב ברמה נמוכה יותר מהמגולם בשווקים כרגע.