הקרן התחייבה לא לקנות מניות, אבל מקבל מניות בהסדר חוב - מה יקרה למנהל הקרן?

בשנים האחרונות אנו עדים לריבוי מקרים של חברות אשר הנפיקו אגרות חוב וכתוצאה מקשיים
כלכליים אינן עומדות בתנאי האגרת או שקיים חשש באשר ליכולת הפירעון שלהן.  מנהלי קרנות
המחזיקים באותן אגרות חוב,  מעורבים בהליכים המתרחשים לגבי אותן חברות מנפיקות,  מכוח
זכות הצבעתם באסיפות בעלי האג"ח.  במסגרת הסדרים אפשריים הנדונים עולות,  לא אחת,
הצעות הסדר הכרוכות בסילוק חלק מן החוב כנגד המרה למניות של החברה המנפיקה.  
 
בהקשר זה נדרש סגל הרשות לבחון האם הצטרפות מנהל קרן,  אשר התחייב שלא ליצור חשיפה
למניות בקרן שבניהולו (להלן – הקרן),  להסדר בין בעלי אג"ח אליו הקרן חשופה ובין חברה
מנפיקה המצויה על סף הפרה של תנאי האג"ח,  הכולל המרת חלק מן החוב למניות (להלן –
ההסדר),  הינה פעולה בניגוד למדיניות ההשקעות של הקרן,  ולכן מהווה הפרה של הוראות סעיף
61(א) לחוק השקעות משותפות בנאמנות, התשנ"ד – 1994 (להלן – החוק).  

על פי סעיפים 74 ו- 75 לחוק,  על מנהל הקרן מוטלת החובה לפעול לשמירת טובתם של בעלי
היחידות בקרן שבניהולו ולפעול בזהירות,  באמונה ובשקידה במילוי תפקידיו.  לעיתים,  אי
הצטרפות להסדר בין בעלי האג"ח לחברה המנפיקה, עלולה לפגוע בעניינם של בעלי היחידות. 
 
לאור האמור, סגל הרשות לא יראה בהצבעת מנהל קרן בעד הסדר כאמור באסיפת מחזיקי אגרות
חוב ו/או בחשיפה למניות שהן פרי ההסדר חריגה ממדיניות ההשקעות של הקרן,  בהתקיים
התנאים הבאים: 

• טרם הצבעתו של מנהל הקרן באסיפת מחזיקי אגרות החוב,  דירקטוריון מנהל הקרן או ועדה
מועדותיו והנאמן יאשרו את ההצבעה בעד ההסדר,  לאחר שביצעו את הבדיקות הנדרשות
ושוכנעו כי ההסדר נחוץ והכרחי על מנת לשמור על טובת בעלי היחידות בקרנות הנאמנות
שבניהולו,  העלולים להיפגע יותר במידה ומנהל הקרן לא יפעל במסגרת הסדר כאמור וכי ניתן
יהיה למכור את ניירות הערך היוצרים חשיפה למניות תוך זמן סביר לאחר קבלתם. התקבל
אישור כאמור לאופן ההצבעה,  לא נדרש מנהל הקרן לבחון את כדאיות ההסדר או לאשרו
בשנית לאחר ההצבעה.

• יום לאחר שהפך ההסדר לסופי,  יפרסם מנהל הקרן דוח (באמצעות טופס ק-123) ויכלול בו
פרטים אודות ההסדר, השפעתו הצפויה על שווי נכסי הקרן,  שיעור החשיפה הצפוי למניות
בקרן בעקבות ההסדר, השפעתו הצפויה על תנודתיות מחירי הקרן וכל מידע נוסף הנוגע להסדר
ושעשוי להיות מהותי למחזיקי היחידות בקרן. עלה, בעקבות ההסדר, שיעור החשיפה הצפוי
למניות על %5 משווי נכסי הקרן,  ישלח מנהל הקרן את הדוח לבעלי היחידות המחזיקים
ביחידות באמצעותו,  וידאג לכך כי המפיצים ישלחו את הדוח לבעלי היחידות המחזיקים
ביחידות באמצעותם.

בהקשר זה יובהר: במידה וההסדר נדרש לאישורו של בית משפט,  יראו את ההסדר כסופי ביום האישור; במידה וההסדר כולל תנאים מתלים, יראו את ההסדר כסופי רק ביום בו התקיימו התנאים המתלים (יום בו נוצרו כל התנאים להשלמתו של ההסדר).

• על מנת לצמצם את החריגה ממדיניות ההשקעות של הקרן לתקופה המינימאלית האפשרית,
יפעל מנהל הקרן למימוש ניירות הערך היוצרים חשיפה למניות עד תום יום חישוב המחירים
ה- 30 מהיום בו הפך ההסדר לסופי,  ובאופן שבו לאחר יום חישוב המחירים ה- 10 שיעור
חשיפת הקרן למניות לא יעלה על %5 מהשווי הנקי של נכסיה בשל הסדר החוב הספציפי ועל
%10 בשל סך הסדרי החוב בהם מעורבת הקרן.  ברם,  במידה ולא עלה בידי מנהל הקרן למכור
את כלל ניירות הערך האמורים עד תום יום חישוב המחירים ה- 30 מיום בו הפך ההסדר
לסופי,  ידווח מנהל הקרן בתום תקופה זו (באמצעות טופס ק- 123),  כי לא עלה בידו לממש את
ניירות הערך ואת הסיבות לכך,  ויכלול בדוח פרטים אודות השינוי במחיר ניירות הערך ושיעור
חשיפת הקרן למניות כתוצאה מההחזקה בהם,  וכן כל מידע מהותי נוסף שעשוי להיות חשוב
לבעל יחידות בקרן בקשר עם ההחזקה בהם. 

• על מנהל הקרן לחזור ולדווח מדי חודש על חשיפת הקרן למניות במתכונת האמורה, כל עוד לא
עלה בידו למכור את ניירות הערך היוצרים חשיפה למניות.

• במידה ושווי מניות החברה המנפיקה אליהן חשופה הקרן נקבע על פי הנחיות דירקטוריון מנהל
הקרן,  יפרסם מנהל הקרן דוח על כך בהתאם להוראה הקבועה בתקנה 20יח(א)  לתקנות
השקעות משותפות בנאמנות (דוחות),  התשנ"ה- 1994 (להלן – תקנות הדוחות). דיווח כאמוריבוצע בכל מקרה בו ייקבע שווי המניה על פי הנחיות הדירקטוריון,  קרי הפטור מחובת הגשת
הדוח, הקבוע בתקנה 20יח(ב)  לתקנות הדוחות, לא יחול במקרה דנן אף אם מתקיימות
הנסיבות המתוארות בתקנה זו.

יובהר,  כי במידה ובכוונתו של מנהל הקרן להצביע נגד ההסדר,  אין הוא נדרש לקבל לכך את 
אישור הדירקטוריון והנאמן,  מאחר והצבעה כאמור אינה בבחינת פעולה העשויה להעמיד את
הקרן בה מוחזקות אגרות החוב נשוא ההסדר בסכנה של חריגה ממדיניות ההשקעות שלה, בכל
הנוגע להתחייבותה שלא ליצור חשיפה למניות. עוד יובהר, כי לעובדה שמנהל הקרן הצביע נגד
ההסדר אין כל השלכה לעניין חובתו לעמוד ביתר ההנחיות המפורטות בחוזר זה,  שעה שאושר
הסדר הצפוי לחשוף את הקרן למניות.  עשה כן,  לא יראו בהחזקה בקרן בניירות ערך היוצרים
חשיפה למניות שהתקבלו במסגרת ההסדר משום חריגה ממדיניות ההשקעות של הקרן.
 
למען הסר ספק,  חל איסור מוחלט על מנהל קרן לרכוש אגרות חוב של חברות אשר קיים לגביהן
מידע כי הסדר כאמור צפוי, עבור קרנות שבמסגרת מדיניות ההשקעות שלהן התחייבו שלא ליצור
חשיפה למניות.  חריגה ממדיניות ההשקעות של הקרן,  שנוצרה בעקבות רכישה כאמור הינה
חריגה לכל דבר ועניין, ועמדת סגל הרשות המתוארת לעיל אינה חלה עליה. 
 
חוזר זה מבטל הנחיות מקדמיות והבהרות שניתנו בנדון.  

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.