המודלים של הבנקים המרכזיים לא באמת בנויים לתרחיש כזה

בואו ניגש ישר לעניין: השבוע הקרוב בשווקים צפוי להסתובב סביב דוח התעסוקה בארה״ב. מדובר באחד הנתונים הכי חשובים לכלכלנים, משקיעים ובנקים מרכזיים, משום שהוא מספק תמונה ישירה לגבי הבריאות של ארה"ב. אבל הפעם, הסיפור רחב הרבה יותר מנתון אחד: אנו מדברים על שוק העבודה, מחירי האנרגיה, הבינה המלאכותית והמתיחות הגיאופוליטית וכולם מתחברים לתמונה אחת מורכבת שמשפיעה על כיוון השווקים.

ביום שישי יתפרסם דוח התעסוקה לחודש מרץ, והוא צפוי לענות על שלוש שאלות מרכזיות: כמה משרות נוספו, האם שיעור האבטלה ממשיך לעלות, והאם השכר ממשיך לצמוח בקצב גבוה. שלושת הגורמים האלה קריטיים, משום שהם משפיעים ישירות על החלטות הריבית של הפד, שהוא כידוע מחפש סימנים ברורים להיחלשות בשוק העבודה לפני שהוא מתחיל להוריד ריבית.

אבל הבעיה היא שהנתונים האחרונים לא היו מעודדים. כזכור, הדוח של פברואר הפתיע לרעה: במקום תוספת של עשרות אלפי משרות, הכלכלה האמריקאית דווקא איבדה כ־92 אלף משרות. בנוסף, גם הנתונים של החודשים הקודמים עודכנו כלפי מטה, כך שבסך הכול נמחקו עוד עשרות אלפי משרות מהתמונה. זה מצייר תמונה של שוק עבודה שאכן מתחיל להראות סימני חולשה, אבל עדיין לא בהכרח מספיק כדי לשכנע את הפד לפעול מהר עם הריבית.

לכן, הדוח הקרוב יכול להיות נקודת מפנה. אם נראה נתונים חזקים כלומר, תוספת משרות גבוהה ושוק עבודה יציב, זה משהו שעלול לדחות את הורדות הריבית. לעומת זאת, אם גם חודש מרץ יאכזב, השוק עשוי להתחיל לתמחר הורדות ריבית מוקדמות יותר כבר השנה, מה שיכול להחליש את הדולר ולהוריד תשואות אג"ח.

הסיפור לא מסתיים בדו"ח אחד

המשקיעים כבר מבינים שהסיפור לא נגמר בדוח אחד. מדובר בנתון שלמעשה מדבר על העבר (מרץ), בזמן שבמציאות מתפתחים כל הזמן לחצים חדשים שעלולים לשנות את התמונה הלאה.

ואחד הלחצים המרכזיים כרגע הוא לא אחר מאשר שוק האנרגיה. הרי בעקבות המלחמה והמתיחות סביב המעבר דרך מיצר הורמוז, מחירי הדלק זינקו, ודיזל בארה״ב כבר נסחר מעל 5$. זה אולי נשמע כמו נתון טכני, אבל ההשפעה שלו רחבה מאוד: עלויות הובלה, ייצור וחקלאות עולות, וכשחברות רואות שהרווחיות נשחקת, הן מתחילות לצמצם גיוסים. ענפים כמו תחבורה, מזון ותעשייה, שבהם המרווחים גם ככה נמוכים, רגישים במיוחד למצב הזה.

ואם זה לא מספיק, המלחמה מוסיפה שכבה נוספת של מורכבות. היא לא משפיעה רק על הנפט אלא גם על המזון. אזור המפרץ אחראי לחלק משמעותי מהייצור העולמי של דשנים ובעקבות השיבושים במעבר הימי, מחירי הדשנים זינקו בכ־50% תוך חודש, ומחירי התירס כבר עלו בכ־10%. המשמעות היא שההתייקרות הזו צפויה לחלחל לכל שרשרת האספקה מהחקלאי ועד למדף בסופר.

במקביל, בזירת הטכנולוגיה, מתפתח גורם נוסף ואולי אפילו עמוק יותר: הבינה המלאכותית. יותר ויותר חברות מסבירות את הירידה בקצב הגיוסים לא בגלל חולשה בביקוש, אלא בגלל מעבר לאוטומציה. תפקידים בתחומים כמו שירותים דיגיטליים, אדמיניסטרציה ופונקציות משרדיות שמוחלפים בהדרגה בטכנולוגיה. וזה הבדל קריטי: כלכלה שממשיכה לצמוח אך זקוקה לפחות עובדים היא סיפור שונה לחלוטין מכלכלה שנכנסת להאטה. הבעיה היא שהמודלים של הבנקים המרכזיים לא באמת בנויים לתרחיש כזה ולכן גם רמת חוסר הוודאות עולה.

ובקיצור, גם אם שוק העבודה בארה"ב יראה חולשה, הלחצים האינפלציוניים לא בהכרח ייעלמו וזה בדיוק התרחיש שמדאיג את המשקיעים: שילוב של צמיחה חלשה עם אינפלציה גבוהה.

מה קורה בזירה העולמית?

גם בזירה העולמית רואים את ההשפעות. באירופה, מדד מנהלי הרכש המשולב ירד לרמה של 50.5 שזה ממש על הגבול בין צמיחה להתכווצות. במקביל, מחירי הדלק שם ממשיכים לעלות, והבנק המרכזי האירופי כבר מזהיר מפני גל אינפלציה נוסף. נתונים דומים מגיעים גם מארה״ב ומיפן, ומצביעים על מגמה עולמית ברורה: המלחמה מאטה את הכלכלה ובמקביל גם מייקרת את המחירים.

מדד מנהלי הרכש המשולב של גוש האירו מאת Trading Economics

גם אנליסטים מזהירים לאחרונה שאם האיומים על נתיבי השיט במפרץ יימשכו, מחירי הנפט עלולים להגיע ל־150 דולר לחבית, תרחיש שעלול לדחוף את הכלכלה העולמית למיתון. אמנם נרשמה ירידה זמנית במחירי הנפט בעקבות דיווחים על ניסיונות להפסקת אש, אבל בפועל השיבושים בזרימת הנפט והגז עדיין משמעותיים מאוד.

לסיום, השבוע הקרוב אולי יתחיל עם דוח תעסוקה, אבל הוא משקף סיפור הרבה יותר רחב. שוק העבודה, אינפלציה, אנרגיה, טכנולוגיה ומלחמה...וכולם משתלבים יחד ומייצרים סביבה כלכלית מורכבת במיוחד. מבחינת המשקיעים, זה אומר לא רק לעקוב אחרי הנתונים, אלא גם להבין את הכוחות המשמעותיין הללו שמשפיעים עליהם.

אין בכתוב כל המלצה לביצוע פעולה כלשהי, כולל רכישה/קנייה/החזקה של ניירות הערך המוזכרים בכתבה וכמו כן, הכותב אינו מחזיק בניירות הערך המוזכרים בכתבה. התוכן אינו מהווה תחליף לייעוץ השקעות המותאם לנתונים ולצרכים האישיים.