מומחי לומברד אודייר: תרחיש קיצון במזרח התיכון יזניק את הנפט ל-150 דולר ויוביל לסטגפלציה עולמית

הסכסוך במזרח התיכון מגביר משמעותית את חוסר הוודאות הכלכלית. המערכה התרחבה ברחבי האזור, ומתקני אנרגיה הפכו למטרה, מה שמוביל לעליה במחירי הנפט. כתוצאה מכך, עדכנו את תרחיש הבסיס שלנו, וכעת אנו צופים כי מחירה הממוצע של חבית נפט מסוג ברנט יעמוד על 90 דולר בחצי השנה הקרובה, לעומת 75 דולר קודם לכן. זה צפוי להביא להאטה מסוימת בצמיחה ולהגברת הלחץ האינפלציוני. עם זאת, אנו עדיין מעריכים כי תחול רגיעה בלחימה במהלך החודש הקרוב, וכי הסיכון למיתון יישאר מוגבל.

כעת אנו מעריכים כי שיעור האינפלציה הממוצע בארה״ב יעמוד השנה על 3.0%, שיעור האבטלה על 4.6% והצמיחה על 1.9%.באירופה ובאסיה אנו מצפים להשפעה שלילית מעט יותר על הצמיחה, ולעלייה מעט גבוהה יותר באינפלציה ובאבטלה בהשוואה לארה״ב.

עם זאת, לאור אופיו הזמני של זעזוע מחירי האנרגיה, איננו צופים נסיגה כלכלית של ממש. הכלכלות הגדולות נכנסו לזעזוע הנוכחי מעמדה חזקה יחסית, עם צמיחה יציבה, מדיניות מוניטרית ופיסקלית תומכת ומגזר פרטי חזק הנהנה מהשקעות הון המונעות מבינה מלאכותית, מה שמספק להן ביטחון כלכלי.

נוכח חוסר הוודאות לגבי השפעות העימות, אנו צופים כי הבנקים המרכזיים המובילים יותירו לעת עתה את הריבית ללא שינוי. כעת אנו מעריכים כי הבנק המרכזי של ארה״ב יבצע הורדת ריבית אחת בלבד בשנת 2026, לקראת סוף השנה, לעומת תחזית קודמת לשלוש הורדות. ההערכה שלנו לרמת הריבית הסופית במחזור זה נותרת על 3.0%.

בישיבתו האחרונה הדגיש יו"ר הפד, ג'רום פאוול, את חוסר הוודאות הכלכלית, כאשר הסיכונים ליציבות המחירים גוברים כעת במעט על החששות בתחום התעסוקה. עם זאת, בניגוד למשבר האנרגיה של 2022 שחייב העלאות ריבית אגרסיביות, הגורמים המקומיים לאינפלציה בארה"ב נותרו הפעם מוגבלים, והסיכונים ממוקדים בעיקר במחירי הנפט ובמדיניות הסחר. הכלכלות המרכזיות נמצאות כיום בנקודת פתיחה נוחה בהרבה, עם אינפלציה בסיסית נמוכה יותר והתמתנות ברורה בשוקי העבודה. 

אנו ממשיכים להחזיק בתרחיש הבסיסי של עימות מוגבל בזמן, אך עוקבים מקרוב אחר הסיכונים. בתרחיש זה, חסימה ממושכת של מיצר הורמוז מובילה לעלייה חדה במחירי הנפט לכ-115 דולר לחבית בממוצע לאורך חצי שנה - תרחיש כזה ייצר אינפלציה ואבטלה גבוהות בהרבה, וצמיחה נמוכה יותר. במצב כזה לפדרל ריזרב יהיה קשה מאוד להוריד ריבית, ומשבר יוקר המחיה בארה״ב יעמיק - התפתחות שתישא השלכות לא רק כלכליות, אלא גם פוליטיות עבור הממשל הנוכחי, לקראת בחירות האמצע בנובמבר. באירופה ובאסיה, ההשפעות הכלכליות יהיו חריפות אף יותר. 

לסיכום, אף שאנו דבקים בתרחיש הבסיס של עימות מוגבל בזמן, אנו עוקבים מקרוב אחר שני תרחישי סיכון מרכזיים: בתרחיש המתון, חסימה ממושכת של מצר הורמוז תזניק את מחירי הנפט לכ-115 דולר לחבית, תבלום את יכולת הפד להוריד ריבית ותחריף את משבר יוקר המחיה בארה"ב לקראת הבחירות, עם פגיעה חריפה אף יותר באירופה ובאסיה. במקביל, תרחיש הקיצון שלנו מזהיר כי נזק בלתי הפיך לתשתיות נפט, שידחוף את המחירים ל-150 דולר לחבית בממוצע, יוביל בבירור את הכלכלה העולמית לסטגפלציה (האטה כלכלית המלווה באינפלציה).