מפת האינפלציה משתנה: גולדמן זאקס על סכנת מחירי האנרגיה והאטה בפתח של המחצית השנייה

GS Delta-One Desk:

כשדסק הזה מדבר אני משתדל להקשיב:

״אני לא רודף אחרי העליות כאן״

1. זינוק מנוגד להיגיון: למרות

המתיחות הגיאופוליטית, מדד ה-S&P 500 הגיע לשיאים חדשים, המונעים בעיקר על ידי סקטור החומרה, דוחות כספיים וסגירת פוזיציות שורט.

1. רוחב שוק צר במיוחד: זהו אחד הראליים ה"צרים" בהיסטוריה; רק כ-12 מניות במדד נמצאות בשיא של 52 שבועות יחד עם המדד עצמו, מצב המזכיר את סוף שנות ה-90.

2. שינוי במפת האינפלציה: מחירי האנרגיה (נפט סביב 80 דולר ל-2026) משנים את תחזיות הריבית – מציפייה להורדות בארה"ב למצב של "המתנה", ובאירופה אף למעבר להעלאות ריבית.

3. פגיעה בצרכן: שוק האנרגיה צפוי לקזז את התמריצים הפיסקליים, מה שמתבטא כבר כעת בתוצאות חלשות של מותגי יוקרה (LVMH, הרמס).

4. מגבלות בשוק האשראי: עקב מחזור הנפקות ענק ודינמיקות של "אשראי פרטי", קשה לראות את מרווחי האשראי מצטמצמים עוד, דבר המהווה חסם טכני לעליות.

5. פרדוקס ה-AI: קיים חוסר עקביות בתמחור; אם ה-AI אכן משבש מודלים עסקיים, הדבר אמור להעיב על מכפילי הצמיחה באופן רוחבי ולא רק באופן נקודתי.

6. שיא הדחף הפיסקלי: השפעת התמריצים הממשלתיים צפויה להגיע לשיאה במחצית הראשונה של 2026, כאשר המחצית השנייה תתאפיין בהאטה וברקע פוליטי מורכב.

7. הטיעון השורי: השוק נתמך על ידי פוזיציות חסר של משקיעים, ספקנות גבוהה (סקר AAII) ורכישות כפויות של קרנות סיסטמטיות (CTAs) שרודפות אחרי העליות.

8. דומיננטיות טכנית: בטווח הקצר, הטכניקה מנצחת את הפונדמנטל. רכישות אגרסיביות של אופציות Call ודחיסת תנודתיות (Vol Compression) מתדלקות את המומנטום.

9. זהירות טקטית: דסק המסחר של גולדמן שומר על עמדה זהירה ומסרב "לרדוף" אחרי העליות ברמות המחיר הנוכחיות, מתוך ציפייה להתפוגגות זרמי הקנייה הטכניים.