דויטשה בנק בסקירה שבועית: השווקים בין הפטיש הגיאופוליטי לסדן הנתונים; המיקוד עובר למחירי האנרגיה ולדוחות

השווקים נוקטים זהירות היום בעקבות ההסלמה המחודשת של הסכסוך במזרח התיכון במהלך סוף השבוע ואי־הוודאות המחודשת סביב סבב שני של שיחות שלום בין ארה"ב לאיראן. עם זאת, השווקים התרחקו מתמחור של תרחישי קיצון וממשיכים לתמחר שיבוש זמני ולא הסלמה מלאה, אף שהאי־ודאות נותרת גבוהה. ההתפתחויות סביב המו"מ בין ארה"ב לאיראן והגישה דרך מצר הורמוז נותרות גורם המפתח השבוע, כאשר הסנטימנט רגיש מאוד לכותרות. כל עיכוב בשיקום זרימות האנרגיה עלול להוביל במהירות לעלייה במחירי הנפט, להחיות חששות אינפלציוניים ולהפוך את תיאבון הסיכון האחרון, כאשר הנפט ממשיך לשמש כסיגנל המרכזי בין נכסים.

על רקע זה, מדדי מנהלי הרכש (PMI) הראשוניים לאפריל בארה"ב, אירופה ואסיה ייבחנו בקפידה לאיתותים לכך שעלויות אנרגיה גבוהות ותנאים פיננסיים הדוקים פוגעים בפעילות, במיוחד דרך לחץ על מרווחי הייצור וביקוש לשירותים. כאשר מדד S&P 500 קרוב לשיאים היסטוריים, תוצאות החברות צריכות להצדיק את רמות השווי. תחזיות קדימה, התייחסות לשולי רווח והיכולת לגלגל עלויות חשובות יותר מהפתעות חיוביות בכותרות. עם התקרבות תקופות ה"בלקאאוט" של הפד וה-ECB, השווקים מעבירים את המיקוד לסיכונים מוסדיים ומדיניותיים, כולל אישורו של קווין וורש כיו"ר הפד, לצד נתונים ודוחות, מה שמחזק גישה סלקטיבית על פני נטילת סיכון רחבה.

ארה"ב: הכלכלה צפויה לאותת על חוסן

המשקיעים צפויים להסיט את תשומת הלב להשפעות הכלכליות של המלחמה על רקע ההסלמות המתמשכות. נתוני המכירות הקמעונאיות לחודש מרץ (יום שלישי; תחזית +1.6% חודשי) וסקר אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן (יום שישי; תחזית 51.1) צפויים להראות שיפור. בנוסף, מדדי PMI הראשוניים של S&P Global לאפריל, שיתפרסמו ביום חמישי, צפויים להישאר מעל רף ה-50 הן בייצור והן בשירותים. יחד, נתונים אלו יחזקו את ההערכה כי מעבר להשפעה הישירה של הסכסוך, יסודות הכלכלה נותרים יציבים יחסית, כאשר גם שוק העבודה ממשיך להראות סימני חוזק.

ראוי לציין כי מדד הייצור של הפד בפילדלפיה עלה בשבוע שעבר לרמתו הגבוהה ביותר מאז ינואר 2025, מה שמדגיש את החוסן המתמשך של הכלכלה הרחבה.

סיכום: הנתונים האחרונים מצביעים על כלכלה יציבה, אך ההשפעה הסופית תלויה במשך זעזוע האנרגיה, מה שמחזק את העדפת הפד להשאיר את המדיניות ללא שינוי עד שתתבהר התמונה.

גוש האירו: נתונים רכים לפנינו

השבוע תשומת הלב מופנית לנתונים “רכים” בגוש האירו, עם סדרה של אינדיקטורים צופי פני עתיד לגבי עסקים וסנטימנט. סקרים אלו יספקו אינדיקציה חשובה לאופן שבו משתתפי השוק והחברות מעריכים את התחזית הקרובה על רקע אי־ודאות גיאופוליטית גבוהה, תנאים פיננסיים הדוקים ומומנטום פנימי לא אחיד.

מדד הסנטימנט הכלכלי ZEW, המבוסס על הערכות אנליסטים פיננסיים, נוטה להגיב במהירות לשינויים בתנאי השוק ובאמון, ומספק תובנות לגבי ציפיות הצמיחה. סקרי ה-PMI של HCOB מגיעים לאחר נתונים חלשים במרץ, אז המדד המשולב בגוש האירו ירד
לכ-50.5, שפל של עשרה חודשים, והעיד על היחלשות בסנטימנט העסקי.

בהמשך, המיקוד יהיה בדינמיקת המחירים, כאשר נתונים אחרונים הצביעו על עלייה בעלויות התשומות ולחצים בשרשראות האספקה, גורמים מרכזיים להערכת סיכונים לשחיקת מרווחים ולהתמשכות האינפלציה. השבוע יסתיים עם פרסום מדד האקלים העסקי Ifo, שיספק עדכון על סנטימנט החברות בגרמניה מאז פרוץ הסכסוך עם איראן.

סיכום: הנתונים השבוע יסייעו להבהיר האם הסנטימנט בגוש האירו מתייצב או שהלחצים והאי־ודאות ממשיכים לשלוט בתחזית הקרובה.

בריטניה: הפתעה בצמיחה ושבוע עמוס נתונים

התוצר המקומי הגולמי (GDP) של בריטניה צמח ב־0.5% בפברואר בחישוב חודשי, נתון שהפתיע כלפי מעלה (לעומת תחזית של 0.1%) וסימן את קצב ההתרחבות החודשי המהיר ביותר זה למעלה משנתיים. העלייה הונעה בעיקר על ידי מגזר השירותים, מה שמעיד כי הכלכלה נכנסה לזעזוע האנרגיה האחרון מנקודת פתיחה חזקה יותר.

כעת תשומת הלב עוברת ללוח נתונים עמוס. ביום שלישי יתפרסם דוח שוק העבודה (שיעור האבטלה האחרון: 5.2%). ביום רביעי יפורסמו נתוני האינפלציה למרץ (CPI ו־PPI), שיצביעו האם לחצי המחירים נרגעו לעומת פברואר. ביום חמישי יתפרסמו מדדי PMI ראשוניים לאפריל, שיספקו אינדיקציה מוקדמת האם הפעילות הכלכלית מחזיקה מעמד לנוכח הרוחות הגלובליות. ביום שישי יתפרסמו מדד אמון הצרכנים של GfK ומכירות קמעונאיות למרץ, שיאירו את מצב רוח משקי הבית ואת דפוסי הצריכה.

סיכום: הנתונים האחרונים מצביעים על חוסן מסוים בטווח הקצר, אך דינמיקת האינפלציה נותרת רגישה להתפתחויות בשוק האנרגיה, עם סיכונים כלפי מעלה. הנתונים הקרובים יסייעו להבהיר האם החוזק הנוכחי מתורגם למומנטום כלכלי מתמשך, וינחו את הצעדים הבאים של הבנק המרכזי של אנגליה.

יפן: סיכוני הסחר גוברים על רקע זינוק באנרגיה

יפן צפויה לפרסם השבוע נתוני סחר חוץ ואינפלציה. המדינה תלויה במידה רבה בייבוא נפט וגז מהמזרח התיכון, וסגירת מצר הורמוז בחודשים האחרונים עשויה להשפיע על הסחר שלה. הייבוא צפוי לעלות בשל התייקרות מחירי האנרגיה, בעוד שגם היצוא עשוי להיפגע במידת מה, עקב השפעות על פעילות אתרי ייצור שנגרמות ממחסור באנרגיה.

בצד האינפלציה, מדד המחירים לצרכן (CPI) ביפן נותר סביב 1.5% בחודשיים הראשונים של השנה – מתחת ליעד של 2% שקבע הבנק המרכזי. עם זאת, מחירי הנפט והגז עלו באופן חד במרץ בעקבות הסכסוך במזרח התיכון, דבר שעשוי ליצור לחץ כלפי מעלה גם על מחירי הצרכן, אף כי צעדי תמיכה ממשלתיים עשויים למתן חלק מההשפעה.

סיכום: שוק המניות היפני חווה תנודתיות גבוהה בחודש האחרון בשל חששות מהיצע האנרגיה. עם זאת, אנו ממשיכים להחזיק בגישה חיובית כלפי מניות יפניות, בזכות רפורמות בממשל התאגידי, רווחיות גבוהה וחיבור לשרשראות האספקה של תחום הבינה המלאכותית. בנוסף, הסנטימנט עשוי להשתפר אם המתיחות הגיאופוליטית תדעך.