דז׳ה וו לבועת הדוט-קום: מדד ה-SOX בראלי של 39% החודש; חשש משיא לפני קריסה (Blow-off top)

שוק סופר מעניין אבל אנחנו בפוקוס, אסור לנו להתפזר, רק פוקוס.

כמה דברים  מאוד מעניינים:

GS Hedge Funds Desk:

"לא הייתי רודף אחרי השוק הזה".

"המלחמה טרם הסתיימה, והמניות טסות".

מדד ה-SOX (מוליכים למחצה) לא חווה יום של ירידות מאז הפסקת האש, מה שהצטבר לראלי של 39% החודש בלבד (עם קריאת RSI של 85).

המדד נסחר כמעט 50% מעל הממוצע הנע ל-200 יום שלו – פער שלא נראה כמותו מאז שיא בועת הדוט-קום.

החודש הטוב ביותר בנתיב הזה עד כה היה פברואר 2000.

"בהתחשב ב'טמפרטורה' של המהלכים הללו, אי אפשר שלא להרהר בסיכון ל-'Blow-off top' (שיא של קנייה מבוהלת לפני קריסה) בחלקים מסוימים של השוק".

Bloomberg:

1. רמת מתאם נמוכה באופן קיצוני: רמת המתאם הממוצעת בין מניות (Pairwise Correlation), סקטורים וגורמי שוק (Factors) בתוך מדד ה-S&P 500 נמצאת בשפל היסטורי. הפעם היחידה בה נרשמו רמות מתאם נמוכות יותר הייתה בתקופה שקדמה ל-"Volmageddon" (אירוע התפוצצות התנודתיות) בתחילת 2018.

2. שאננות בשוק למרות סיכונים גיאופוליטיים: מדד ה-VIX (מדד הפחד) ירד אל מתחת לרמה של 20. זוהי תופעה יוצאת דופן בהתחשב במלחמה המתמשכת במזרח התיכון ובחסימת עורקי סחר מרכזיים בעולם הסחורות, מה שמעיד על מידה מסוימת של שאננות מצד המשקיעים.

3. המתאם כגורם המרסן את ה-VIX: התנודתיות של המדד (VIX) מושפעת משילוב של תנודתיות המניות הבודדות והמתאם ביניהן. כיום, למרות שהתנודתיות של מניות בודדות נותרה גבוהה, ה-VIX נשאר נמוך בזכות הירידה במתאם ביניהן – מצב הממסך את השבריריות המקרו-כלכלית.

4. שינוי במבנה הפוזיציות: בניגוד ל-2018, אז השימוש בתעודות סל הפוכות על ה-VIX (כגון XIV) היה נפוץ, כיום פוזיציות ה-"Short Vol" (הימור על תנודתיות נמוכה) מבוזרות בין אסטרטגיות "Risk Parity", מסחר ב-Dispersion ומכירת אופציות Put. המשותף להן הוא צפיפות הפוזיציות שעלולה להוביל לגל סגירה מהיר.

5. נקודת כשל פוטנציאלית: המצב הנוכחי מייצר נקודת כשל מסוכנת. כל זעזוע חיצוני (אקסוגני) או פנימי (אנדוגני) עלול להוביל לעלייה חדה ומהירה במתאם בין המניות. זינוק כזה יקפיץ את ה-VIX בחדות ויגרום לירידות שערים בלתי סדורות ואלימות בשוק המניות.

(המונח "Volmageddon" מתייחס לאירוע בפברואר 2018 שבו מדד ה-VIX זינק ביותר מ-100% ביום אחד, מה שהוביל לקריסת מכשירים פיננסיים שהימרו על תנודתיות נמוכה).