מקפת - קרן הפנסיה היחידה שהניבה תשואה חיובית השנה; הגרועה - הפניקס

הירידות החדות בשווקים בנובמבר פסחו על התיקים הגדולים שמנהלת מגדל ביטוח. בעוד רוב פוליסות ביטוחי המנהלים הסבו למבוטחים בהן הפסדים של 1.9%-2.6% בנובמבר, בפוליסה שמנהלת מגדל הסתכם ההפסד ב-0.64% בלבד.

פער דומה היה גם בקרנות הפנסיה. בעוד רוב הקרנות בענף סיימו את נובמבר עם תשואה שלילית של 1.4%-1.5% - קרן מקפת, שמנהלת מגדל, סיימה את החודש החולף עם תשואה שלילית של 0.41% בלבד.

כשמסתכלים על התשואות שצברו הקרנות מתחילת השנה, התמונה מפתיעה. מקפת היא היחידה בענף שהניבה תשואה חיובית ב-2011 - 0.34% - למרות החולשה המתמשכת שליוותה את שוק ההון במשך רוב השנה. הפער בתשואה המצטברת ב-2011 בין מקפת לשאר קרנות הפנסיה, הגיע בסוף נובמבר לכ-2% ויותר. עם זאת, בתשואה של מקפת נכללת גם תשואה דמוגרפית שלא קשורה בהשקעות שבוצעו בקרן - אלא נובעת מגורמים אחרים הקשורים במאפיינים של אוכלוסיית העמיתים בקרן.

ב-12 החודשים האחרונים הסתכמה התשואה הדמוגרפית של מקפת ב-0.73%. אם מנטרלים את התשואה הדמוגרפית, הרי שגם מקפת לא הצליחה להשיג תשואה חיובית מתחילת 2011. בקרנות הפנסיה האחרות נטרול התשואה הדמוגרפית מציף תמונה שחורה יותר, שלפיה ההפסדים מהשקעות היו אפילו גדולים ממה שמוצג לעמיתים ולציבור. ראוי להזכיר כאן את חשיפת TheMarker בסוף נובמבר שלפיה עמיתים רבים בקרנות הפנסיה מחזיקים בלא ידיעתם בביטוחים מיותרים ולא מתאימים להם - מה שמגדיל את התשואות הדמוגרפיות בקרנות ומכסה על תשואות חלשות מהשקעות.

עומר קרייזל, מנהל ההשקעות הראשי של כספי העמיתים במגדל, מסביר את הסיבות לפער שפתחה החברה מהמתחרים: "זוהי תקופה שבה השונות בין השווקים ובתוכם גבוהה מאוד, כך שלא היה מספיק לצאת לחו"ל - היה חשוב גם להיות במקום הנכון שם ובמגזר הנכון.

"לנוכח ההערכה שלנו שאירופה הולכת לתקופה ארוכה של אי ודאות ועל רקע ההידוק המוניטרי שעובר בתקופה האחרונה על סין וסימני השאלה המתרבים שם לגבי קצב הצמיחה במדינה - בחרנו להתמקד בהשקעה בחברות בארה"ב. גם בתוך ארה"ב בחרנו להתמקד בחברות בתחום הטכנולוגיה, שנהנות מגמות ארוכות טווח של הטמעת טכנולוגיות חדשות גם בשווקים מתעוררים וגם בקרב צרכנים. לעומת זאת, בחרנו להתרחק שם מענף הפיננסים".

קרייזל מדגיש כי התשואה בנובמבר לא הושפעה משערוכים שמבוצעים מדי פעם לנכסים הלא סחירים שבתיק ההשקעות, כמו השקעות בנדל"ן והשקעות בקרנות פרייווט אקוויטי: "אני מאמין שאפשר להשיג תשואה רק אם באמת פועלים לטווח ארוך ולא מחפשים את התשואה של מחר".

את התשואות השליליות ביותר בנובמבר הציגה הפניקס. הפוליסה המשתתפת ברווחים שמנהלת החברה הסבה בנובמבר למבוטחים הפסד של 2.64%. מתחילת השנה הפסידה הפוליסה 6.93% - התשואה השלילית ביותר בענף. בכך, מתרחקת הפניקס מהיום שבו תחזור לגבות את דמי הניהול המשתנים בשיעור 15% מהרווח.

הפניקס היא היחידה בענף שלא חזרה לגבות את דמי הניהול הללו מאז משבר 2008, והיא לא תוכל לגבות אותם עד לכיסוי ההפסדים הריאליים למבוטחים. בסוף אוקטובר הוערכו דמי הניהול שהפניקס לא תוכל לגבות ב-211 מיליון שקל, וכעת ה"בור" גדל. הפניקס יכולה להתנחם במדד המחירים לצרכן שפורסם באחרונה לנובמבר - המדד ירד ב-0.1% וההפסדים למבוטחים במונחים ריאליים התכווצו מעט.

מנורה: מתמקדים בנדל"ן בחו"ל

בהסתכלות ארוכת טווח של התשואה שהושגה בשלוש השנים האחרונות, הניבה הפוליסה של מנורה מבטחים את התשואה הגבוהה בענף - 46.6%. יוני טל, מנהל ההשקעות הראשי בחברה, מספר על ההשקעות שעמדו מאחורי התשואה: "עשינו כמה עסקות שמייצבות את התיק וגם טומנות בחובן פוטנציאל תשואה גבוה. הגדלנו את החשיפה לנדל"ן וכיום התחום מהווה 4% מתיק המשתתפות ברווחים. כל העסקות נעשו בחו"ל - בארה"ב, בריטניה וקצת בשוויץ. אנחנו מתכוונים להמשיך ולהגדיל את החלק הזה בתיק, אבל בזהירות".

טל מצביע על העובדה שלאורך זמן האג"ח הקונצרניות נתנו תשואה גבוהה מהאג"ח הממשלתיות: "אף שהיה בשנים האלה משבר, האג"ח הקונצרניות נתנו תשואה גבוהה יותר - בין השאר בזכות הסדרים נכונים ועמידה על העקרונות שלנו".

 לדבריו, גם החשיפה הכוללת לחו"ל גודלת בתיק כל הזמן וכיום היא מגיעה ל-25% מהתיק: "אנחנו עושים את זה לא רק דרך מניות, אלא גם דרך קרנות השקעה, נכסי חוב ונדל"ן. עם זאת, יש תקרה כמה אפשר להגדיל את החשיפה לחו"ל. הרי לנכסים, כמו פיקדונות ואג"ח ממשלתיות, אין תחליף בחו"ל. קשה למצוא נכסים כאלה עם התשואות שיש בישראל"

פורסם לראשונה ב- TheMarker