וול סטריט בקצה המינוף: גולדמן זאקס וג׳יי.פי מורגן מזהירים מפני ׳מלכודת המומנטום׳ של ה-AI

GS:

"מומנטום (Momentum) הוא כעת המסחר של ה-AI. קרנות הגידור צפופות, המינוף מתוח, ואותו מבנה שנראה בסמוך לשיאים של 1998, 1999 ו-2021 חזר שוב. המומנטום באסיה כבר החל להתהפך. שלב ה-'melt-up' (עליות שערים חדות ומהירות) עלול להיכנס לחלק המסוכן שלו.

מאז 1980, היו 11 תקופות מובחנות אחרות שבהן מדד המומנטום זינק ב-20% או יותר במהלך תקופה של שלושה חודשים. בממוצע, המומנטום המשיך להניב תשואה נוספת של 6% במהלך החודש שלאחר מכן, אך העוצמה של ראלי המומנטום האחרון כבר עברה את הממוצע הזה.

לאחר מכן, גורם המומנטום רשם בדרך כלל ירידות במהלך שניים עד שלושה החודשים הבאים.

עבור השוק הרחב, עליות מומנטום חדות בסמוך לשיאי שוק המניות אותתו בדרך כלל על תשואות נמוכות מהממוצע בטווח הקצר עבור מדד ה-S&P 500. זינוקי מומנטום חדים המתרחשים כאשר ה-S&P 500 נמצא בשיאו או קרוב אליו, קדמו לעיתים קרובות לתשואות חלשות יותר בהמשך בשוק המניות. תקופות אלו כללו את אמצע 1998, סוף 1999 וסוף 2021.

בעוד שהמגמה היא כלפי מעלה, ראינו מספר נסיגות ב-AI, מה שמחזק את הטיעון לגידור לטווח קצר."

ואל תטעו: AI ומומנטום הם כעת אותו הדבר.

ההרכב הנוכחי של המומנטום משקף במידה רבה את מסחר ה-AI. ברמת הענף, הנטייה הגדולה ביותר בפוזיציות הלונג (הגל הרגל הארוכה) של המומנטום היא במניות של מוליכים למחצה (סמיקונדקטורס), חומרת טכנולוגיה, ומניות של מוצרי הון המעורבות בבניית תשתית ה-AI, יחד עם אנרגיה ותחבורה. פוזיציות השורט (הרגל הקצרה) כוללות חברות מתעשיות התוכנה והשירותים המסחריים שנלכדו בחששות סביב שיבושים (disruption) שנגרמו על ידי ה-AI.

JPM:

המינוף בפוזיציות הלונג של קרנות גידור מסוג Equity L/S (לונג/שורט מניות) עלה בחזרה לשיאים היסטוריים.

בהינתן המתאם שלו עם תשואות הלונג של גורם המומנטום ביחס למדד ה-S&P 500, הדבר עשוי להצביע על סיכון לירידות הן עבור מינוף הלונג והן עבור מניות בעלות מומנטום גבוה, במידה והשוק יתחיל לצאת מסיכון (risk-off).