אורות אדומים- סקירה חודשית של מצב המשק לחודש נובמבר 2011

נתוני חודש נובמבר מצביעים על שיפור בפעילות הכלכלית בישראל. בולט במיוחד שיעור האבטלה במשק אשר המשיך לרדת ומצוי ברמת שפל. עם זאת, נתוני גביית המיסים ממשיכים להיות נמוכים מהתחזית.

היבטים חיוביים

פעילות ריאלית: נתוני החשבונאות הלאומית לרבעון השלישי של השנה, אשר פורסמו בחודש נובמבר, משקפים את ההאטה בפעילות במשק. מנגד, מדד הייצור התעשייתי ומדד המכירות ברשתות השיווק רשמו עליות.

סחר חוץ: בנובמבר נרשמה עלייה מתונה ביצוא הסחורות במונחים דולריים, זאת לאחר ארבעה חודשים רצופים של ירידות. ביבוא הסחורות נרשמה עלייה בנובמבר אשר ביטאה גידול ביבוא מוצרי צריכה והשקעה.

שוק העבודה: שיעור האבטלה במשק  (לפי נתוני המגמה) המשיך לרדת בחודש אוקטובר לרמת שפל של 5 אחוזים. 

נדל"ן: בחודש אוקטובר נמשכה ההתקררות בשוק הנדל"ן. בתוך כך, נרשמה ירידה במספר העסקות לרמה הגבוהה במעט מרמת השפל ההיסטורית שנרשמה באוקטובר 2008, עם פרוץ המשבר העולמי. במקביל, נרשמה ירידה ברכישת דירות להשקעה, ומחירי הדירות החדשות הוסיפו לרדת בשיעור של 1.3 אחוזים לעומת חודש ספטמבר.

מגמה מעורבת

מיסים: בחודש נובמבר נרשמה עלייה בסך ההכנסות ממיסים ואגרות בשיעור של 2.8 אחוזים לעומת חודש אוקטובר, אך סך הגבייה היתה נמוכה מהתחזית בתקציב, והגרעון המצטבר מתחילת השנה בגביית המיסים ביחס לתכנון גדל ל- 3.3 מיליארד ש"ח.

יציבות מחירים: הורדות הריבית בחודשים האחרונים הביאו לעלייה בציפיות האינפלציוניות בחודשים נובמבר ודצמבר. עם זאת, ב- 12 החודשים האחרונים עמד שיעור האינפלציה במשק על 2.6 אחוזים, ירידה ביחס לחודשים הקודמים. בנק ישראל הותיר את הריבית לחודש ינואר ללא שינוי.

שוק ההון: בחודש נובמבר נרשמה התאוששות בהיקף ההנפקות, לאחר ארבעה חודשים של ירידות. מנגד, בתשואה הממוצעת על כל סדרות האג"ח הקונצרניות הצמודות למדד נרשמה בנובמבר עלייה שהביאה את התשואה לרמה הגבוהה ביותר מאז חודש דצמבר 2009

אינדיקאטורים עולמיים רלבנטיים לישראל: בחודש נובמבר וביתר שאת בחודש דצמבר חלה החרפה במשבר החובות בגוש האירו, נוכח העדר גיבוש צעדים לטיפול בהשלכות המשבר בטווח הקצר והאיום הנשקף מכך ליציבות גוש האירו. מאידך, בארה"ב פורסמו נתוני מאקרו חיוביים בחודשים נובמבר ודצמבר. 

תמרורי אזהרה

הלכי הרוח: בחודש נובמבר נרשמה שוב הרעה משמעותית בהלכי הרוח של הציבור. במדד מנהלי הרכש נרשמה ירידה חדה והוא שב להצביע על צפי להתכווצות בפעילות התעשייתית.

  * מינוס\פלוס מסמנים את כיווני השינוי בתחום הרלוונטי לעומת תחילת השנה. = מציין תמונה דומה, או כי נרשמו אינדיקטורים חיוביים ושליליים בעוצמה דומה.
** המיקום בסקאלה הינו סובייקטיבי ומשקף את המיקום של התחום כעת בהשוואה למיקומו בחודש דצמבר 2010.
*** קו רצוף עבה מסמל את המצב בסוף החודש הרלוונטי והקו הרציף הדק מסמל את סוף 2010.

 • פעילות ריאלית: נתוני החשבונאות הלאומית לרבעון השלישי של השנה, אשר פורסמו בחודש נובמבר, משקפים האטה בפעילות במשק, אם כי בשיעורים מתונים בהשוואה למשקים המפותחים. כך, ברבעון השלישי צמח התוצר ב- 3.4 אחוזים, בדומה לשיעור הצמיחה שנרשם ברבעון השני (3.5 אחוזים). התוצר העסקי צמח בשיעור של 5.3 אחוזים, שיפור ניכר ביחס לרבעון השני. בחינת הרכב הצמיחה ברבעון השלישי מעוררת חששות ביחס למנועי הצמיחה העיקריים של המשק הישראלי, כאשר היצוא ירד בשיעור חד של 16.9 אחוזים, והצריכה הפרטית עלתה בשיעור של 0.9 אחוז, המשקפת ירידה בצריכה הפרטית לנפש. מנגד, ההשקעות המשיכו להתרחב בקצב מהיר.  

נתוני הפעילות השוטפים, שפורסמו בחודש דצמבר הצביעו על שיפור. במסגרת זאת, מדד הייצור התעשייתי (לחודש אוקטובר) רשם עלייה של 2.5 אחוזים (על רקע עלייה של 4.6 אחוזים של המדד בענפי הטכנולוגיה העילית), ומדד המכירות ברשתות השיווק עלה בחודש נובמבר ב- 1.2 אחוזים. במקביל, מדד פדיון ענפי המסחר והשירותים (לחודש אוקטובר) נותר ללא שינוי משמעותי.

• מיסים: בחודש נובמבר נרשמה עלייה בסך ההכנסות ממיסים ואגרות בשיעור של 2.8 אחוזים לעומת חודש אוקטובר אך סך הגבייה היתה נמוכה ביחס לתכנון התקציבי. העלייה בגביית המיסים הובלה על ידי גידול בגביית המיסים העקיפים, בשיעור של 8 אחוזים. לעומת זאת, בגביית המיסים הישירים חלה ירידה של 3.1 אחוזים. מתחילת השנה עומד הגרעון בגביית המיסים ביחס לתכנון על 3.3 מיליארד שקלים.

• סחר חוץ: בנובמבר נרשמה עלייה מתונה ביצוא הסחורות במונחים דולריים, זאת לאחר ארבעה חודשים רצופים של ירידות. השיפור הקל מבטא עלייה חדה של יצוא ענפי הטכנולוגיה העילית שקוזז על ידי ענפי הטכנולוגיה המעורבת עילית ומעורבת מסורתית. בנוסף, נמשכה מגמת הירידה מהחודשים האחרונים של יצוא הסחורות לארה"ב. ביבוא הסחורות נרשמה עלייה בנובמבר אשר התבטאה בגידול ביבוא מוצרי צריכה והשקעה. עם זאת, נמשכה הירידה ביבוא חומרי גלם (ללא דלק) המהווה כ-40 אחוזים מסך היבוא. הגידול החד יותר ביבוא בהשוואה ליצוא הביא להמשך התרחבות הגירעון המסחרי . במקביל להתפתחויות אלה, חל בנובמבר פיחות קל בשער השקל במונחים ריאליים.

•  שוק העבודה: בחודש אוקטובר נמשכה הירידה בשיעור הבלתי מועסקים (נתוני מגמה) לרמת שפל של 5  אחוזים. עם זאת, בחודש נובמבר היה מספר התביעות לדמי אבטלה שהוגשו לביטוח לאומי גבוה במעט ביחס לממוצע החודשים הקודמים . בספטמבר נותר השכר הריאלי בסקטור הפרטי ללא שינוי מהחודש הקודם.

• יציבות מחירים: הורדות הריבית בחודשים האחרונים הביאו לעלייה בציפיות לאינפלציה בחודשים נובמבר ודצמבר. בתוך כך, האינפלציה הצפויה עלתה מ- 1.7 אחוזים באוקטובר ל- 1.8 אחוזים בנובמבר ו- 2.0 אחוזים בדצמבר. במקביל, מדד המחירים לצרכן ירד במפתיע בחודש נובמבר בשיעור של 0.1 אחוז, לאחר עלייה בשיעור דומה בחודש אוקטובר. הירידה במדד נבעה מהמשך הירידה בסעיף הדיור, מהוזלה בסעיף התחבורה והתקשורת, ומהוזלה עונתית בסעיף החינוך, התרבות והבידור. ב- 12 החודשים האחרונים עמד שיעור האינפלציה במשק על 2.6 אחוזים, ירידה ביחס לחודשים הקודמים.

על רקע החשש מהשפעה של החמרת משבר החובות בגוש האירו, הוריד בנק ישראל את הריבית לחודש דצמבר ב- 0.25 נקודת אחוז לכדי 2.75 אחוזים, אך הותיר את ריבית חודש ינואר ללא שינוי. במידה וההתפתחויות השליליות בכלכלה העולמית יחמירו, צפוי בנק ישראל להמשיך בחודשים הבאים בתוואי הנוכחי של הורדת הריבית במשק באופן מתון. כפועל יוצא מהורדת הריבית והעלייה בציפיות לאינפלציה , נרשמה ירידה בריבית הריאלית בחודש דצמבר ל- 0.8 אחוז לאחר שעמדה על כ- 1.2 אחוזים בנובמבר.

במהלך החודשים אוקטובר ונובמבר לא רכש בנק ישראל מט"ח, אך שערוך היתרות הוביל לירידה ביתרות המט"ח בחודש נובמבר לכ- 75.2 מיליארדי דולרים.

• שוק ההון: בחודש נובמבר ירדו מדדי המניות המובילים על רקע האכזבה מההתפתחויות במשבר החובות בגוש האירו. עם זאת, במהלך חודש דצמבר התמתנו הירידות ואף נרשמו בחלק מהמדדים עליות קלות. בדומה לכך, בחודש נובמבר נרשמו ירידות במדד האג"ח הקונצרני, ואילו במהלך חודש דצמבר נרשמו עליות מתונות. בתשואה הממוצעת על כל סדרות האג"ח הקונצרניות הצמודות למדד  נרשמה בנובמבר עלייה שהביאה את התשואה לרמה הגבוהה ביותר מאז חודש דצמבר 2009. רמה גבוהה זו נותרה גם בחודש דצמבר. לעומת זאת, בתשואה על אגרות החוב הממשלתיות (צמודות ולא-צמודות) ל-10 שנים, ובתשואה על המק"מ לא חל שינוי בחודש נובמבר. בסך ההנפקות בשוק ההון בחודש נובמבר נרשמה התאוששות, לאחר ארבעה חודשים רצופים של ירידות. העלייה נבעה בעיקר מהעלייה בהיקף הנפקות אג"ח, שחזר לרמתו מהמחצית הראשונה של 2011.

• אינדיקאטורים עולמיים רלבנטיים לישראל: משבר החובות באירופה הגיע לשיא נוסף במסגרת פסגת מנהיגי האיחוד האירופי בבריסל בתחילת חודש דצמבר. תוצאות הפגישה לא תאמו את הציפיות הגבוהות שקדמו לה, שכן ההצהרות וצעדי המדיניות שפורסמו בעקבותיה התרכזו בעיקר בפעולות לטווח הארוך (כגון כללים פיסקאליים שיבטיחו יציבות בעתיד), ולא בהתמודדות עם האיומים המידיים על יציבות גוש האירו. על רקע זאת, הודיעו סוכנויות דירוג האשראי כי בכוונתן לבחון מחדש את דירוגן של מדינות גוש האירו, וכן כי הורדות דירוג אלו, באם יתרחשו, יביאו להורדת דירוג של קרן החילוץ האירופאית (ה-EFSF).

ה- ECB הוריד את הריבית ברבע נקודת אחוז, והודיע על מהלך להגברת הנזילות שבמסגרתו יעניק הלוואות זולות לבנקים. כנגד ההלוואות, יסכים ה- ECB לקבל כבטוחה גם אגרות חוב של מדינות ה- PIIGS. במקביל, בעקבות העלייה בעלויות המימון הבין בנקאיות (בעיקר של הלוואות הנקובות בדולרים), הכריזו שישה בנקים מרכזיים (ארה"ב, אירופה, קנדה, בריטניה, שוויץ ויפן) על מאמץ משותף לתמיכה במערכת הפיננסית העולמית על ידי הגדלת הנזילות הדולרית והורדת העלויות של עסקאות החלף החל מתחילת חודש דצמבר.

הנתונים במשק האמריקאי, ובשוק העבודה בפרט, מצביעים על שיפור קל בחודשים נובמבר-דצמבר. בתוך כך נרשמה ירידה בשיעור האבטלה, וקצב ייצור המשרות היה גבוה מהצפוי. עם זאת, קצב ייצור המשרות הנוכחי עדיין לא תואם התאוששות חזקה והוא לא מספיק בכדי להביא להורדה משמעותית בשיעור האבטלה. במקביל, חודש נובמבר הסתמן כחודש החיובי הראשון מזה תקופה ארוכה בשוק הנדל"ן האמריקאי. במסגרת זו נרשמה עלייה בהתחלות הבנייה ובמכירות הבתים החדשים והקיימים.

כלכלת סין מפגינה לאחרונה סימני האטה בעקבות הירידה בביקושים העולמיים לתוצרת סינית. סימני ההאטה כוללים ירידה בקצב האינפלציה, וירידה במדד מנהלי הרכש לרמה המצביעה על התכווצות בפעילות הכלכלית. לאור זאת, הממשל הסיני עבר ליישום מדיניות מרחיבה הכוללת הורדת יחס הרזרבה, לאחר תקופה ארוכה של העלאת יחס זה.

• נדל"ן: בחודש אוקטובר נרשמה התקררות נוספת בשוק הנדל"ן המקומי, כאשר מספר העסקאות הסתכם בכ-4.6 אלף בלבד, מעט מעל רמת השפל ההיסטורית שנרשמה באוקטובר 2008, עם פרוץ המשבר העולמי. בהשוואה לחודש הקודם נרשמה ירידה בשיעור של 15 אחוזים, ואילו בהשוואה לאוקטובר אשתקד הגיע שיעור הירידה לכ-50 אחוזים, זאת בין היתר על רקע העובדה שחגי תשרי חלו אשתקד בחודש ספטמבר (ולא בחודש אוקטובר כפי שחל השנה).

בפילוח גיאוגרפי בולט אזור ת"א עם שיעורי ירידה חדים במספר העסקאות, זאת לאחר שברבעון השלישי היה זה האזור היחידי שהצליח לשמור על יציבות במספר הדירות שנרכשו, הודות לגידול במספר העסקאות בדירות יד שניה. בחודש אוקטובר כבר נרשמה ירידה של 40 אחוזים בפלח שוק זה באזור ת"א, וירידה של 50 אחוזים ברכישת דירות חדשות.

רכישת דירות להשקעה רשמה בחודש אוקטובר שיעור ירידה חד מזה שנרשם בסך העסקאות: בהשוואה לחודש הקודם נרשמה ירידה בשיעור של כ-21 אחוזים ואילו בהשוואה לאוקטובר אשתקד מגיע שיעור הירידה לכ-57 אחוזים. משקל המשקיעים בשוק ירד אל מתחת ל-25 אחוזים (לעומת קרוב ל-27 אחוזים בחודש ספטמבר). באזור ב"ש, אשר היה הדומיננטי ביותר בפעילות המשקיעים עד לאחרונה, נרשמה ירידה בשיעור של 30 אחוזים במספר הדירות שנרכשו להשקעה בהשוואה לספטמבר, וירידה של 70 אחוזים בהשוואה לאוקטובר אשתקד. משקל המשקיעים מבין מוכרי דירות יד שניה נותר על רמתו מהחודש הקודם. בממוצע מהווים המשקיעים כחמישית מבין מוכרי דירות יד שניה. באזור ב"ש מגיע משקלם לכ-30 אחוזים.

מחירי הדירות החדשות הוסיפו לרדת בחודש אוקטובר, בשיעור של 1.3 אחוזים לעומת חודש ספטמבר. באזור השפלה ובאזור המרכז נרשמה ירידה בשיעור של כ-2 אחוזים ואילו באזור השרון התמתן שיעור הירידה לשיעור של 0.7 אחוזים (לאחר ירידה של 2.3 אחוזים בחודש הקודם). באזור ירושלים נרשמה יציבות לאחר ירידה בשיעור של 2 אחוזים בחודש הקודם.

•הלכי רוח: בחודש נובמבר נרשמה שוב הרעה משמעותית בהלכי הרוח של הציבור, זאת לאחר שבחודש הקודם נרשם שיפור ניכר במדדים. בתוך כך, מדד מנהלי הרכש רשם ירידה חדה בחודש נובמבר והוא שב להצביע על צפי להתכווצות בפעילות התעשייתית. בדומה לכך, נרשמה ירידה גם במדד אמון הצרכנים, זאת לאחר שיפור שחל בחודש אוקטובר.

מסמך זה נכתב ונערך על ידי אגף כלכלה ומחקר בראשותו של ד"ר אלדד שידלובסקי ומנהל הכנסות המדינה בראשותה של רו"ח פרידה ישראלי.