יציאת הזרים ממק"מ נמשכה גם בחודש נובמבר

השקעות תושבי חוץ – חודש נובמבר

השבוע פרסם בנק ישראל את נתוני השקעות של זרים בישראל, והשקעות ישראלים בחו"ל בחודש נובמבר, 2011.

מהדיווח עולה, כי תושבי חוץ מימשו נטו כ-2 מיליארד דולר במק"מ, בהמשך למגמה בחודשים האחרונים. מנגד, כמעט ולא נרשם מעבר לאיגרות חוב ממשלתיות אשר התרחשה בחודשים האחרונים.

נזכיר, כי בחודש אוקטובר, תושבי חוץ מימשו נטו כ-1.6 מיליארד דולר במק"מ, אך עם זאת, במקביל למימושים במק"מ, השקיעו הזרים באיגרות חוב ממשלתיות, בעיקר באיגרות חוב לא צמודות. בסיכום שתי התנועות, הזרים פדו (נטו) סך של כ-1.3 מיליארד דולר מהאפיק הסולידי הישראלי.

כך, מאז חודש מאי (ששת החודשים האחרונים), מימשו תושבי חוץ השקעות במק"מ בהיקף של 7.9 מיליארד דולר, במקביל להשקעות של כ-4 מיליארדים באג"ח הממשלתיות – בעיקר איגרות לא צמודות לטווח קצר ובינוני.

ניתן לייחס את היציאה המסיבית של השקעות זרים במק"מ למספר סיבות:

(1) בחודש יולי 2011, בוטל הפטור לתושבי חוץ על רווחי הון על הניירות האמורים, באמצעות קרנות נאמנות ועסקאות עתידיות מסוימות.

(2) נוסף לכך, בחודש דצמבר, 2011 בוטל הפטור לתושבי חוץ בגין רווח הון ממכירת איגרת חוב או מלווה של מדינת ישראל או בערבותה ושהמועד לפדיונם אינו עולה על 13 חודשים מלאים מיום הוצאתם.

באפיק המנייתי, בחודש נובמבר הפעילות של תושבי חוץ בבורסה המקומית בתל-אביב הייתה מאוזנת.

תושבי ישראל הגדילו בחודש נובמבר את החשיפה לחול במניות והקטינו את החשיפה באג"ח.
במניות, השקיעו תושבי ישראל נטו כ-1.2 מיליארד דולר. המשקיעים המוסדיים השקיעו נטו כמיליארד דולרים. באג"ח מימשו תושבי ישראל השקעות בהיקף של 450 מיליון דולר.

ההשקעות נטו של תושבי ישראל בחו"ל, בנוסף למימושים של השקעות הזרים בארץ, הביא לעודף ביקוש למטבע חוץ מול השקל. על כן, אין זה מפתיע כי שער החליפין של הדולר מול השקל רשם התחזקות של 5.0% במהלך חודש נובמבר.

ענף הנדל"ן למגורים – דיווח האוצר לחודש אוקטובר

משרד האוצר פרסם את סקירה חודשית לענף הנדל"ן למגורים בישראל. נראה, כי בחודש אוקטובר נרשמה התקררות נוספת בשוק הנדל"ן המקומי, כאשר מספר העסקאות הסתכם בכ-4,600 בלבד, מעט מעל רמת השפל ההיסטורית שנרשמה באוקטובר 2008, עם פרוץ המשבר העולמי.

יתרה מכך, בהשוואה לחודש הקודם נרשמה ירידה בשיעור של 15% ואילו בהשוואה לאוקטובר אשתקד מגיע שיעור הירידה לכ-50% - עם זאת, נציין כי בשנה הקודמת החגים היו בחודש ספטמבר, ואילו השנה, החגים היו בחודש אוקטובר. לכן, ייתכן ויש בכך להטות את הנתונים החודשיים.

נתון מעניין בפרסום, הוא כי החודש גם באזור תל-אביב נרשמה ירידה חדה במספר העסקאות. עד כה, ירידות המחירים וירידת הביקושים נרשמה בעיקר באזורי הפריפריה, ואזור תל-אביב שמר על יציבות במספר הדירות שנרכשו. אם מגמה זו תמשך בחודשים הקרובים, בהחלט ניתן לראותה כהתפתחות תומכת הורדת מחירים.

אין ספק, כי הפעילות העסקית בענף הנדל"ן למגורים נמצאת בתקופה זו במגמת התקררות אשר מלווה גם בירידה, אם כי ראשונית, במחירי הדירות. אם נשלב זאת בעלייה המשמעותית של התחלות הבנייה, כ-40 אלף השנה, אזי השוק צפוי להמשיך ולהתאפיין בחולשה גם בשנת 2012. הדבר צפוי להביא לכדי ירידות מחירים, במיוחד באזורים שבהם הביקוש אינו חזק דיו (פריפריה) ואולי בהמשך אף בתל-אביב.

מדד המחירים לצרכן - עדכון

על רקע ההתייקרות הצפויה במחירי החשמל בראשית פברואר אנו מעדכנים את תחזית המדד לחודש הנדון מירידה של 0.1% לכדי עלייה של 0.1%.

כידוע, מחירי החשמל צפויים להתייקר ב-9%, אולם משרד האוצר מעוניין כי אלו יועלו בלא יותר מ-6%.
על כן, לשם התחזית אנו מניחים כי מחירי החשמל יתייקרו לפי בקשת משרד האוצר. במידה ותחול העלאה מלאה, מדד המחירים לצרכן לחודש פברואר צפוי להתייקר ב-0.2%.

מדד פברואר יושפע, בין היתר מהגורמים הבאים:

(1) התייקרות עונתית קלה במחירי המזון
(2) הוזלה במחירי הירקות והתייקרות של הפירות
(3) התייקרות של 0.2% במחירי שכר הדירה
(4) הוזלה של 5.5% במחירי הלבשה והנעלה עקב מכירות סוף העונה.

יתר על כן, צפי כי ההתייקרות החשמל תביא לכדי התייקרויות נוספות של מוצרים ושירותים במשק, אך אלו יקוזזו בחלקם על ידי הפחתת המכסים (מוצרי חשמל וקניות באינטרנט) שבוצעה והמתוכננת השנה (פריטי מזון).

בהתאם לכך, אנו צופים לעלייה של 2.7% במדד המחירים לצרכן ב-12 החודשים הקרובים (החל במדד דצמבר 2011) ולהתייקרות של 2.6% במדד בשנת 2012.

 *שוק האג"ח

שבוע המסחר הראשון בשנת 2012, בשוק איגרות החוב המקומי התנהל במגמה חיובית עם עליות מחירים של האיגרות הממשלתיות והקונצרניות.

האיגרת הממשלתית השקלית המקומית ל-10 שנים (ממשלתי שקלי 122) רשמה ירידת תשואה נאה (עלייה במחיר) בין פתיחת המסחר בתחילת השבוע (אז התשואה הייתה ברמה של 4.53%) לסוף יום המסחר בשלישי (התשואה הגיעה לרמה של 4.46%). בימים אלו, לא התנהל מסחר באיגרת האמריקאית המקבילה עקב אירועי השנה החדשה. מאז האיגרת האמרקיאית רשמה עליית תשואה של 13 נ"ב אשר הביאה לעליה קלה בתשואה של האיגרת המקומית.
בסיכום השבועי, האיגרת המקומית השקלית 122 רשמה רווח הון של 0.5% (למרות הפסדי הון ביומיים האחרונים) והאיגרת הממשלתית השקלית לשנתיים (0913) רשמה רווח הון של 0.3%.

המסחר באיגרות החוב הממשלתיות הצמודות התנהל במגמה חיובית לאור דיווחים על התייקרויות מחיריםהן ברמה המקומית והן העולמית.
בין ההודעות שהשפיעו לחיוב על מחירי האיגרת ניתן למנות את: (1) עליית מחירי הנפט בשבוע האחרון, חלקו בהשפעת האימברגו שהטילו באיחוד האירופי על הנפט האירני. (2) היחלשות השקל כנגד הדולר. (3) הודעה על יקור צפוי של מחירי החשמל (הרחבה בפרק מאקרו).
מנגד, פורסמו ידיעות כי משרד האוצר פועל בכדי להפחית את שיעור המכס על המזון המיובא.
כתוצאה, האיגרת הצמודה ל-10 שנים, 'גליל 5903' רשמה רווח הון של 0.5% והאיגרת לשנתיים,  'גליל 5470' הוסיפה לערכה 0.2%.

ציפיות האינפלציה, נותרו כמעט ללא שינוי בסיכום השבועי. 

המסחר בשוק איגרות החוב הקונצרניות התנהל במגמה חיובית השבוע ורשם את עליות השערים הנאות ביותר השבוע.
נראה, כי אמון המשקיעים התחזק במידת מה השבוע, ולראיה, רווחי הון בשבוע האחרון היו רוחביים בכל הדירוגים. ובכל טווחי הפדיון. יתרה מכך, איגרות החוב בדירוג BBB, רשמו רווחי הון גבוהים יותר מאיגרות חוב המדורגות A, אשר בעצמם רשמו תשואה עודפת על איגרות החוב המדורגות AA+.

כך, התל-בונד 40 היה המדד שרשם את עליית המחיר הגדולה ביותר מבין המדדים השבוע, כשהתל-בונד 20 והתל-בונד השקלי רושמים רווחי הון נאים גם כן.

פער התשואה בין התל-בונד 40 לאיגרות הממשלתיות הצמודות המתאימות התכווץ השבוע ב-23 נ"ב, בין התל-בונד 20 לאלו הממשלתיות התכווץ הפער ב-17 נ"ב. בין התל-בונד השקלי לאלו הממשלתיות המתאימות קטן הפער ב-9 נ"ב.

בהסתכלות סקטוריאלית, מרווח התשואה בין האיגרות הקונצרניות לאלו הממשלתיות הצטמצם בכל הסקטורים. בלטו לטובה סקטור הנדל"ן וסקטור השירותים.

המלצות השקעה:
(1)להערכתנו, יש להתמקד במח"מ בינוני, כ-4 שנים.

(2)ישנה להערכתנו עדיפות לאיגרות חוב קונצרניות ברמות דירוג של '+A' וגם 'A', במח"מ של 4-3 שנים. איגרות אלו משלבות לדעתנו בצורה הטובה ביותר בין תשואה לסיכון.

(3)איגרות החוב הממשלתיות מתאימות רק לרגישים מאוד לסיכון. לאלו, אנו ממליצים להתרכז במח"מ קצר עד בינוני.

נכתב ע''י רון אייכל,
מיטב בית השקעות

מסמך זה הוכן על-ידי מיטב בית השקעות בע"מ ו/או על-ידי אחת או יותר מהחברות שבשליטתה. מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, ועל כל אדם להתייעץ עם יועץ ו/או משווק השקעות בכל הנוגע לביצוע פעולה במוצרים פיננסיים ועם יועץ פנסיוני ו/או סוכן שיווק פנסיוני בכל הנוגע להצטרפות או עזיבת מוצרים פנסיוניים. כמו כן, מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה לרכישת או מכירת מוצר פיננסי, לרבות קרן השתלמות, אופציות, יחידות השתתפות בקרן נאמנות או כל נייר ערך או מוצר פיננסי אחר, ואינו מהווה הצעה להצטרפות או עזיבת מוצר פנסיוני, לרבות קופת גמל, קרן השתלמות, קרן פנסיה או תכנית ביטוח. רכישת מוצר פיננסי בגינו נדרש פרסום תשקיף ודיווחים מיידיים, לרבות יחידות בקרנות נאמנות, תעשה על פי התשקיף והדיווחים המיידיים שבתוקף. כמו כן, מיטב בית השקעות בע"מ, וכן חברות שבשליטתה עוסקות, בין היתר, בניהול תיקי לקוחות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, ניהול קרנות השתלמות, ניהול קרנות פנסיה וחיתום, ועשוי להיות למי מהן עניין אישי במסמך זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמן ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. האמור במסמך זה נאסף ו/או מתבסס על מידע ממקורות שונים ולא בוצעה על-ידי מיטב בית השקעות ו/או כל חברה שבשליטתה בדיקה עצמאית של המידע האמור. האמור במסמך זה כולל הערכות, אומדנים ו/או תחזיות. מיטב בית השקעות בע"מ וכן כל חברה בשליטתה אינן אחריות לכל נזק, אובדן, הפסד או הוצאה מכל סוג שהוא, לרבות ישיר ועקיף, שייגרמו למי שמסתמך על האמור במסמך זה, כולו או חלקו. אין בתשואות העבר של המוצרים הפיננסיים כדי להעיד על תשואותיהם בעתיד. כל הזכויות, לרבות זכויות הקניין הרוחני, במסמך זה ובתוכנו, שייכות למיטב בית השקעות בע"מ ו/או לאחת או יותר מהחברות אשר בשליטתה, ואין לעשות בו כל שימוש שהוא, לרבות להפיצו ולהעתיקו, ללא קבלת אישורן מראש ובכתב.