רפורמת הנזילות במדדי האג"ח הקונצרני יוצאת לדרך

המבחן המרכזי להיכללות במדדי האג"ח הקונצרני יהיה "חציון מחזור יומי" לאורך 180 ימי מסחר. כמו כן, נקבעו רפי כניסה ויציאה שונים להבטחת יציבות המדדים ומזעור תחלופת יתר במדדים.

מטרת הרפורמה היא לשפר את מדדי האג"ח הקונצרני והקטנת התנודתיות הפוגעת בתשואה למשקיעים.

הבורסה לניירות ערך מקדמת את רפורמת הנזילות במדדי האג"ח הקונצרני, שצפויה להיכנס לתוקף ב-27 באוגוסט 2026. המהלך, שנשען על הצלחת תוכנית הנזילות במדדי המניות, נועד לשפר את התשואות ולהקטין את התנודתיות לטובת משקיעי המדדים ולמשוך לשוק שחקנים חדשים, בהם משקיעים זרים ומשקיעי ריטייל. ייחודה של הבורסה בת"א בכל הנוגע למסחר באג"ח, פותח חלון הזדמנויות לקידום השוק ולמינוף הפעילות, מתוך הבנה שהגברת הסחירות תעניק יתרון משמעותי – תרחיב את מעגל המשקיעים ותשפר את העומק והיציבות של שוק האג"ח המקומי.

הרפורמה החדשה נשענת על הצלחת תוכנית הנזילות במדדי המניות ומהווה נדבך חשוב בפיתוח שוק האג"ח בישראל. שוק האג"ח הקונצרני בבורסה נמצא בצמיחה מתמדת ולא קיימת הלימה בין גודל השוק והיקף המוצרים העוקבים והמנוהלים המושקעים בו, לבין הנזילות בשוק המשני בבורסה בת"א.

בתקופה זו אנו רואים גידול בעניין של הציבור הרחב במוצרי אג"ח וזה בא לידי ביטוי בגיוסים ניכרים בקרנות הנאמנות הפאסיביות והמנוהלות ומכאן שבעיית הנזילות הופכת להיות אקוטית יותר ודורשת טיפול. 

דירקטוריון הבורסה אישר בישיבתו מיום 16 ביוני, 2026 התאמות במתודולוגיית הרפורמה במטרה לייעל את דרישות הנזילות ולהבטיח כי המדדים ישקפו סדרות בעלות סחירות עקבית:

ביטול דרישת המחזור היומי הממוצע: הוחלט להסיר קריטריון זה, מאחר והוא מושפע באופן חריג מימי מסחר בעלי מחזורים גבוהים במיוחד, שעלולים להטות את הממוצע כלפי מעלה ואינם מעידים בהכרח על נזילות שוטפת.

אימוץ "חציון מחזור יומי" כפרמטר מרכזי: חציון המחזור נקבע כמבחן המחמיר והעיקרי לעמידה בדרישת הנזילות, והוא יחושב על פני תקופה של 180 ימים. סדרות עם ותק קצר מ-180 יום יוכלו למנות עושה שוק ולקצר את תקופת ההמתנה. לבורסה מערכת עשיית שוק משוכללת המאפשרת מעקב רציף אחר פעילות עושה השוק בכל נייר ערך, כך שכל חברה תוכל לקבל באופן שוטף מידע אודות הנזילות של עושה השוק באג"ח שלה.

הבחנה בין רף כניסה לרף יציאה: כדי להבטיח את היציבות בהרכבי המדדים ולשפר אותם על מנת למנוע תחלופה תכופה, נקבע רף כניסה גבוה יותר מרף היציאה מהמדדים. לדוגמה, במדד תל בונד-20 תידרש סדרת אג"ח לעמוד בחציון מחזור של 2 מיליון שקל לצורך כניסה, בעוד רף היציאה יעמוד על 1 מיליון שקל. במדדי תל בונד-40 ותל בונד שקלי-50 רף הכניסה יעמוד על 1 מיליון שקל ורף היציאה על 500 אלף שקל.

צמצום עלויות לעוקבי מדדים

רפורמת הנזילות במדדי התל-בונד נועדה לטפל בחוסר הסחירות המאפיין את שוק האג"ח הקונצרני בישראל, שבו מחזורי המסחר נמוכים משמעותית מאלו של האג"ח הממשלתי. הגברת הנזילות צפויה לצמצם את התנודתיות ולמנוע מצב שבו פעולות בהיקפים נמוכים משפיעות ישירות על התשואה ושוחקות אותה עבור המשקיעים.

סדרות אג"ח המשתתפות בתוכנית עשיית השוק של הבורסה שאושרו בדירקטוריון  ב- 20 בינואר 2026, ייחשבו כמי שעומדות בתנאי סף הנזילות באופן אוטומטי.

יניב פגוט, סמנכ"ל המסחר בבורסה אמר כי: "מטרת הרפורמה במדדי האג"ח הקונצרני היא לשפר את מתודולוגית מדדי הבורסה עבור מחזיקי המדדים. שילוב של קריטריון נזילות במתודולוגיית האג"ח הקונצרני, יפחית את התנודתיות ויגדיל את פוטנציאל התשואה למשקיעים. שיפור המתודולוגיה ועדכונה יתרום לגידול הנכסים העוקבים אחר מדדי האג"ח הקונצרני בבורסה בת"א."

על מנת לאפשר לשוק להתארגן בהתאם לכללי הרפורמה, הבורסה עדכנה את המועד הקובע לעמידה בתנאים החדשים ל- 10 באוגוסט, 2026.

הכניסה של הרפורמה לתוקף - 27 באוגוסט, 2026.

רף הכניסה והיציאה מהמדדים: