ג׳יי פי מורגן באזהרת מאקרו: המשקיעים הפרטיים בורחים מהמינוף – ומסמנים תיקון בטכנולוגיה

JPM:

המינוף של המשקיעים הקמעונאיים בנסיגה: ג'יי פי מורגן מזהיר מפני תיקון במניות הטכנולוגיה.

המינוף של המשקיעים הקמעונאיים בחשבונות אופציות ומרג'ין (חשבונות אשראי) נסוג מרמות קיצון, עובדה המהווה רוח גבית שלילית (headwind) פוטנציאלית עבור מניות הטכנולוגיה. כך מזהיר בנק ההשקעות ג'יי פי מורגן (JPMorgan) בסקירה הבוחנת את מגמות המינוף בקרב סוגי משקיעים שונים.

פעילות האופציות הקמעונאית – הנמדדת באמצעות רכישת אופציות קול (Call) בבורסות השונות על ידי לקוחות המחזיקים בפחות מ-10 חוזים – הגיעה לשיא ב-5 ביוני עם קרוב ל-14 מיליון חוזים. נתון זה תואם את שיאי העבר שנרשמו באוקטובר 2025 ובנובמבר 2021.

"בעקבות שיאי העבר הללו, מדדי הטכנולוגיה חוו תיקון שנמשך מספר חודשים", כתב האנליסט, תוך שציין כי נקודת הכניעה (קפיטולציה) בשוק התרחשה כאשר היקף החוזים צנח לרמות של בין 2 ל-4 מיליון חוזים.

בג'יי פי מורגן סימנו גם את המינוף בחשבונות המרג'ין של משקיעים פרטיים בארה"ב ככזה שנמצא "ברמות קיצוניות בסטנדרטים היסטוריים", לצד סימנים ראשוניים לנסיגה בחודשים האחרונים. בבנק ציינו כי שיא המינוף השנה תואם לרמות שנראו בסוף שנת 2021 ובאמצע 2018 – "שני אירועי עבר שבעקבותיהם הגיע תיקון של מספר חודשים בשוקי המניות".

קרנות סיכון פאריטי (Risk Parity) הציגו סימנים ברורים יותר של הפחתת מינוף (deleveraging), כאשר מדד המינוף המשוער של ג'יי פי מורגן עבורן נסוג בשבועות האחרונים, לאחר שהגיע באמצע מאי לרמתו הגבוהה ביותר מזה למעלה מעשור. מנגד, הסימנים לכך שקרנות הגידור והבנקים הגיעו לשיא המינוף שלהם הוגדרו כ"ראשוניים בלבד".

מבחינה כלכלית, בג'יי פי מורגן סיפקו צפירת הרגעה וציינו כי המינוף של החברות והמשקיעים הביתיים נמצא במגמת ירידה מאז מגפת הקורונה, "ולפיכך הוא מציב פגיעות נמוכה בלבד בפני זעזועים מאקרו-כלכליים".

יחד עם זאת, הבנק סימן את תעודות הסל הממונפות (Leveraged ETFs) – המנהלות נכסים בשווי 247 מיליארד דולר ברחבי העולם ומתמקדות בעיקר בסקטור הטכנולוגיה – ככוח המניע המרכזי שהעצים (amplification force) את התנודות של מניות הטכנולוגיה בחודשים האחרונים.