HSBC ו-Bernstein חותכים תחזיות זהב לטווח הקצר, אך נותרים שוריים לטווח הארוך

איחדתי 2 סקירות של 2 מוסדות פיננסים גדולים ומאוד מוערכים על זהב , אני חושב שאסור לנו לשכוח ולהתעלם ממה שקורה בזהב וכרגיל קצת פיקנטריה סופר מעניינת ממני על זהב בסוף הסקירה:

HSBC / Bernstein:

1. הורדת תחזיות מצד HSBC: בנק HSBC קלט והוריד את תחזית מחיר הזהב הממוצעת שלו לשנת 2026 ל-$4,560 לאונקיה (לעומת $4,864 בתחזית קודמת) ואת התחזית לשנת 2027 ל-$4,925 (לעומת $5,000), בעוד שהוא צופה מחיר של $4,750 בסוף שנת 2026.

2. יעדי אמצע השנה של Bernstein: בנק Bernstein עדכן את מחיר היעד שלו לזהב לשנת 2026 לרמה של $4,533 לאונקיה, עם יעד ספציפי של $4,375 לאונקיה שנקבע למחצית השנייה של השנה.

3. שמירה על אופטימיות לטווח ארוך: למרות חיתוך התחזיות לטווח הקצר, שני הבנקים הותירו את התחזיות ארוכות הטווח שלהם ללא שינוי; HSBC השאיר את התחזיות לשנים 2028 ($5,200) ו-2029 ($5,300) כפי שהיו, בעוד Bernstein שמר על יעדי המחיר שלו עד שנת 2030.

4. התיקון החד של רבעון שני: המתכת היקרה הגיעה לשיא כל הזמנים של $5,450 לאונקיה ב-30 בינואר 2026, אך חוותה מאז נסיגה חדה שנמשכה מספר חודשים, וקבעה שפל שנתי של $3,942 ב-30 ביוני.

מנועי מאקרו והשפעת המדיניות המוניטרית

1. הקשר ההפוך מול הריביות הריאליות: ב-Bernstein הדגישו כי הקורלציה ההפוכה בין הריביות הריאליות לזהב היתה בולטת מאוד ברבעון השני של 2026; הריביות הריאליות טיפסו מ-2.00% בתחילת אפריל ל-2.28% בשלהי יוני, מה שלחץ על מחיר הזהב ודחף אותו מ-$4,650 לאזור ה-$4,000.

2. לחץ מצד "פד נצי": הזהב עמד בפני לחץ כבד בעקבות תפנית ניצית במדיניותו של יו"ר הפדרל ריזרב החדש, קווין וורש (Kevin Warsh), שהציפיות להעלאות ריבית מצידו וחיזוק הדולר האמריקאי הגבילו את פוטנציאל העליות.

3. מגבלות פוליטיות על הפד: למרות שעדכוני תחזית האינפלציה של הפד באמצע יוני עוררו ספקולציות לגבי העלאת ריבית, הכלכלנים של Bernstein אינם צופים ריבית פד גבוהה יותר ב-12 החודשים הקרובים. הם מעריכים כי לא יהיו העלאות כלל או לכל היותר 1–2 העלאות, וזאת בשל העדפתו המפורשת של הנשיא דונלד טראמפ להשאיר את הריבית מרוסנת.

4. זעזועים גיאופוליטיים והנזלות כפויות: גל הירידות המוקדם יותר נבע מהעימות עם איראן. בעוד שהעימות עורר תחילה חששות גיאופוליטיים, הוא הוביל לזינוק במחירי הנפט, באינפלציה ובתשואות האג"ח – מה שבסופו של דבר אילץ משקיעים לבצע הנזלות זמניות (Margin calls/Liquidation) גם בנכסי זהב.

עמודי התווך המבניים והתזה השורית

1. התזה השורית המרכזית: ב-Bernstein מדגישים כי הבסיס המבני של שוק הזהב השורי נותר הנטייה ארוכת הטווח של הבנקים המרכזיים בעולם לגוון את יתרות המטבע שלהם הרחק ממטבעות פיאט ולעבור לזהב.

2. תיאבון חסר תקדים של בנקים מרכזיים: בהסתמך על סקר יתרות הזהב של מועצת הזהב העולמית (WGC) לשנת 2026, ב-Bernstein ציינו כי 89% מהבנקים המרכזיים מצפים שיתרות הזהב העולמיות יגדלו בשנה הקרובה, כאשר שיעור שיא של 45% מתכננים להגדיל באופן אקטיבי את ההחזקות שלהם.

3. צפי להתאוששות ברכישות הסקטור הממשלתי: ב-HSBC ציינו כי הרכישות של בנקים מרכזיים התמתנו ל-863 טונות בשנת 2025 (ירידה מקצב שנתי של כ-1,100 טונות שנרשם בין 2022 ל-2024), בעיקר בשל המחירים הגבוהים. עם זאת, הביקוש מצד הסקטור הרשמי צפוי להאיץ שוב במחצית השנייה של 2026.

4. הפקרות פיסקלית וגירעונות תופחים: אנליסט המתכות היקרה הראשי של HSBC, ג'יימס סטיל (James Steel), הדגיש כי ההפקרות הפיסקלית המתמשכת – במיוחד בארה"ב, אשר הוחרפה בשל עלויות המלחמה – תשפיע קשות על שוקי האג"ח הממשלתיות ותחזיר בהכרח לזהב את מעמדו כמקלט בטוח מבני.

דינמיקת הביקוש הפיזי וסיכונים מרכזיים

1. מטילים מוסדיים מול תכשיטים קמעונאיים: מחירי הספוט הגבוהים שוחקים בצורה קשה את הביקוש לתכשיטים במדינות צרכניות מרכזיות (מה שהוביל את HSBC לחתוך את תחזית הביקוש לתכשיטים ל-1,377 טונות ב-2026). מנגד, הביקוש למטילי זהב פיזיים נותר חסון להפליא, בהובלת משקיעים מוסדיים באסיה.

2. התייצבות בזרימת הכספים החוצה מקרנות מחקות (ETFs): בעוד שסביבת ריבית עולה גוררת בדרך כלל פדיונות כבדים בקרנות סל על זהב, ב-Bernstein צופים "פדיונות מוגבלים בלבד" בהמשך, ואילו ב-HSBC מעריכים כי המגמה עשויה להתהפך בחלקה ככל שהאי-ודאות המאקרו-כלכלית תחזור.

3. הסיכונים המרכזיים לתחזית: האיום המרכזי על יעדי המחיר השוריים הללו הוא אינפלציה מבנית שתתברר כדביקה מהצפוי. אם האינפלציה תישאר גבוהה, היא עלולה לנטרל את המגבלות הפוליטיות על הפד ולכפות עליו סבב העלאות ריבית אגרסיבי, דבר שיחזק את הדולר ויעיב על מחיר הזהב.

סין רכשה 480,000 אונקיות בחודש יוני.

זהו החודש ה-20 ברציפות שבו היא רוכשת זהב, וזו הרכישה הגדולה ביותר שלה מאז אוקטובר 2023.