חיים נתן
חיים נתן
22/01/2012
התקופה האחרונה מקשה על המשקיעים בבחירת אפיק השקעה מבין האפיקים השקליים לצמודים. מצד אחד ישנן סיבות רבות התומכות באפיק השקלי. בנק ישראל צופה ב-2012 אינפלציה של 2.1%, לבטח זו אינה סביבה אינפלציונית. כמו כן אנו לפני תקופה של מדדים נמוכים, כאשר הצפי הוא ששלושת המדדים הקרובים במצטבר ינועו סביב האפס. גם ההאטה במשק אינה מבטיחה רבות לסביבת האינפלציה, והקיפאון בשוק הדיור צפוי להשפיע רבות עקב משקלו הגבוה במדד. מצד שני רק בשבוע שעבר התבשרנו על העלאה נוספת של 7% במחירי החשמל וזאת לאחר עליה במחירי הדלק בסוף דצמבר.
אין ספק שעליות אלו במחירי האנרגיה יחלחלו הלאה למחירי מוצרים סופיים נוספים. גל נוסף של עליות מחירים, אם בתחבורה הציבורית או במיסים צפוי גם הוא לגרום לאינפלציה מעל הרמה הגלומה בעקום הצמוד הקצר, ונראה כי האטרקטיביות של האפיק הצמוד דווקא עולה.
אז מהי הדרך הנכונה ליישב את הסתירה?
ראשית, אנו עדיין בעד האפיק השקלי, אם כי אנו מעדיפים להסיט חלק מהתיק האג"חי לכיוון האפיק הצמוד. ברמת האפיקים אנו בעד תיק מאוזן בין האפיקים. באג"ח השקלי, אנו מעדיפים את האפיק הממשלתי הנוח. בטח בקצה הבינוני- ארוך של העקום שם עדיין ניתן להנות מהתלילות הגבוהה. לעומת זאת, לאפיק הצמוד אנו מעדיפים להחשף דרך אג"ח קונצרני קצר, שם עדיין ניתן להנות מהמרווחים שנפתחו ב-2011.
לעומת הסביבה הברורה לכאורה באפיק הממשלתי, ההשקעה באפיק הקונצרני מעניינת אך דורשת מומחיות. מצד אחד, תשואות גבוהות, ריבית נמוכה והיעדר הנפקות קונצרניות חדשות יוצרות תשתית נוחה להמשך עליות.
אך מהצד השני, חשיפה לאג"ח של חברות מייצרת בנוסף לסיכון/סיכוי המח"מ גם סיכון מנפיק שגדל ככל שהמח"מ ארוך יותר ולכן כדאי להתמקד במח"מ הקצר עד הבינוני.
לדוגמא המצלמה השכיחה ביותר רק לפני מספר שנים הייתה זו של קודאק, האם מישהו חשב שקודאק עלולה אי פעם להגיע לחדלות פרעון, כפי שעלול להתרחש בכל יום? האם מישהו יכול להבטיח לנו שבעוד עשור חברת שופרסל עדיין תהיה שחקן סולידי ומרכזי בשוק הקמעונאות, או שמא שופרסל עלולה ללכת בדרכה של קלאבמרקט עקב התחרות הגוברת והרגלוציה בסקטור. (כמובן ששופרסל הינה רק דוגמא, וניתן לייחס את ההמחשה לכל חברה שהיא) מבחינת המשקיעים, המשמעות הייתה כואבת וכדאי ללמוד מכך. השקעות באג"ח קונצרני לטווח ארוך מחייבות מעקב מקצועי מתמיד.
התקופה הקרובה מזמינה בניית תיק סולידי המשלב בין אג"ח ממשלתי שקלי במח"מ בינוני-ארוך ואג"ח קונצרני איכותי במח"מ קצר-בינוני . כך יכולים המשקיעים ליהנות מירידת התשואות באפיק הממשלתי ועודף תשואה הגלום באג"ח הקונצרני.
מר חיים נתן הינו כלכלן ראשי במנורה מבטחים פיננסים.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
