יוסי מנשה: "הסיכון הגיאופוליטי חוזר להכתיב את הטון; סביבת מסחר מאתגרת לשקל"

יוסי מנשה, מייסד ומנכ"ל משותף אלטשולר שחם פייננשל סרביסס: ״השווקים נכנסים לשבוע מסחר רגיש במיוחד, שבו הסיכון הגיאופוליטי חוזר להיות הגורם המרכזי שמכתיב את הטון. ההתפתחויות במזרח התיכון, ובעיקר החשש לפגיעה בחופש השיט במצר הורמוז, מחזירות למרכז את מחירי הנפט, את הביקוש לדולר כמטבע מקלט ואת התנודתיות בשוקי המט״ח והאג״ח. ככל שמחירי האנרגיה יישארו גבוהים יותר לאורך זמן, כך יגבר החשש שהירידה באינפלציה בעולם תהיה איטית יותר מהצפוי.

עבור השקל, המשמעות היא סביבת מסחר מאתגרת יותר. גם אם ברקע קיימים גורמים שתומכים במטבע המקומי בטווח הבינוני, בהם פעילות ענף ההייטק ועודפי מט״ח, בטווח הקצר העלייה בפרמיית הסיכון האזורית והתחזקות הדולר בעולם מגבילות את פוטנציאל ההתחזקות שלו. במצב כזה, השקל צפוי להמשיך להגיב במהירות לכל שינוי בהתפתחויות הביטחוניות ובסנטימנט הגלובלי.

בהמשך השבוע, נתוני האינפלציה בארה״ב יקבלו חשיבות גבוהה במיוחד, משום שהם עשויים לקבוע האם השווקים ימשיכו להעריך שהבנקים המרכזיים מתקרבים להפחתות ריבית, או שיתחילו לתמחר מחדש תרחיש של ריבית גבוהה לפרק זמן ממושך יותר. כל שינוי בציפיות הריבית עשוי להשפיע במהירות על הדולר, על תשואות האג״ח ועל תיאבון הסיכון בשווקים״.

השווקים פותחים את השבוע במצב של Risk-Off, לאחר שהמתיחות הגיאופוליטית במזרח התיכון חזרה למרכז הבמה. במהלך סוף השבוע התחדשו התקיפות בין ארה”ב לאיראן, כאשר ארה”ב ביצעה גל תקיפות נוסף ואיראן הגיבה בירי טילים וכטב”מים לעבר מדינות באזור. מוקד העימות הוא מצר הורמוז – נתיב השיט המרכזי לייצוא הנפט מהמפרץ – והחשש מפגיעה בחופש השיט מעלה את רמת אי הוודאות בשווקים.

מט”ח וסחורות

שוק המט”ח פותח את השבוע בהתחזקות הדולר על רקע העלייה בביקוש לנכסי מקלט. הדולר נסחר הבוקר סביב 3.02 שקלים, האירו סביב 3.44 שקלים, בעוד שהאירו מול הדולר נסחר סביב 1.14 דולר לאירו, לאחר היחלשות קלה של המטבע האירופי.

גם בשוק הסחורות נרשמת פתיחה תנודתית. מחיר הנפט מסוג Brent מזנק בכ-4% ונסחר סמוך לרמת 79–80 דולר לחבית, על רקע החששות מפגיעה בתנועת המכליות במצר הורמוז ומהפרעה לאספקת הנפט מהמפרץ. העלייה במחירי האנרגיה מחזירה למוקד את החשש מלחצי אינפלציה מחודשים בעולם.

מנגד, מחיר הזהב נסחר בירידה קלה בתחילת השבוע, כאשר התחזקות הדולר והעלייה בתשואות האג”ח מקזזות את הביקוש למתכת היקרה כנכס מקלט, למרות ההסלמה באזור.

שוקי ההון

לאחר העליות שנרשמו ביום שישי בוול סטריט, החוזים העתידיים על המדדים בארה”ב נסחרים הבוקר בירידות. תשואות האג”ח הממשלתיות הקצרות עולות, בעוד שבאסיה נרשמת מגמה שלילית בהובלת מדד KOSPI בדרום קוריאה. מניית SK Hynix בולטת בירידות לאחר העליות החדות שנרשמו במסחר בארה”ב בסוף השבוע, בעוד TSMC פרסמה תוצאות טובות מהצפוי והכתה את תחזיות ההכנסות.

ביום שישי סיים מדד S&P 500 בעלייה של 0.4%, בעוד שמדד Euro Stoxx 50 ירד ב-0.2%. תשואת אג”ח ממשלת ארה”ב ל-10 שנים עלתה בנקודת בסיס אחת, ובאירופה נרשמה ירידה קלה בתשואות.

תמונת המאקרו

השווקים ממשיכים לעקוב בעיקר אחר ההתפתחויות במזרח התיכון. למרות ההסלמה, קיימת עדיין הערכה כי ייעשה ניסיון לחדש את המגעים בין הצדדים, בין היתר באמצעות תיווך של קטאר ופקיסטן. עם זאת, השליטה במצר הורמוז צפויה להמשיך להיות מוקד החיכוך המרכזי, כאשר כל פגיעה בזרימת הנפט עלולה להשפיע באופן משמעותי על השווקים הגלובליים.

במקביל, המשקיעים ממשיכים להעריך כי הבנקים המרכזיים בארה”ב, אירופה ובריטניה לא צפויים להעלות ריבית נוספת השנה, אך העלייה במחירי האנרגיה עלולה להחזיר את האינפלציה למוקד תשומת הלב.

השקל

השקל צפוי להמשיך ולהיסחר בתנודתיות גבוהה, כאשר העלייה בפרמיית הסיכון האזורית תומכת בביקוש לדולר. כיוון המסחר בימים הקרובים יושפע בעיקר מההתפתחויות הביטחוניות ומהסנטימנט בשווקים הגלובליים.

אירועים מרכזיים השבוע

שלישי – עדותו של קווין וורש בפני בית הנבחרים בארה”ב.

רביעי – פרסום מדד המחירים לצרכן (CPI) בארה”ב, שצפוי להיות הנתון המרכזי של השבוע על רקע העלייה במחירי הנפט.

רביעי – עדותו של וורש בפני הסנאט.

לאורך השבוע – פתיחת עונת הדוחות בארה”ב עם פרסום תוצאות הבנקים הגדולים, אשר יספקו אינדיקציה למצב הכלכלה ולתחזיות החברות להמשך השנה.

השבוע צפוי להיות רגיש במיוחד לשילוב שבין ההתפתחויות הגיאופוליטיות לנתוני האינפלציה בארה”ב. כל שינוי בהערכת הסיכון או בציפיות לריבית עשוי להוביל לתנודתיות גבוהה בשוקי המט”ח, האג”ח והמניות.