בזמן שה-S&P 500 נוגע בשיא מניות ה-AI מתפרקות מתחת לפני השטח

חברים,

רק תסתכלו על המספרים מה עברנו פה בחודש האחרון אבל S&P 500 פחות מ-2% משיא כל הזמנים:

MS:

אנחנו "נמצאים כעת 17 ימי עסקים לתוך גל המימוש (selloff), כאשר מדד המומנטום (MoMo) ירד ב-28%- מהשיא לשפל (peak-to-trough). המהלך הזה כבר מהיר ועמוק יותר מתיקון המומנטום החציוני ההיסטורי, שעמד על 22%- לאורך 33 ימי עסקים מאז 1999. זהו תיקון המומנטום הגרוע ביותר מאז האירוע של דצמבר 2022 עד פברואר 2023, שהגיע ל-29%-."

עבור מדד ה-TMT MoMo (טכנולוגיה, מדיה וטלקום), ירידה של 40%- מהווה את גל המימוש המהיר והעמוק ביותר בהיסטוריית הטכנולוגיה.

חווינו שורה של שוקי דוביים "טכ-ניים"! עם מדד הקוספי (Kospi) ב-27%- מהשיא, המניות האמריקאיות הנהנות מטרנד ה-AI ב-25%-, סקטור הזיכרון הגלובלי (Global Memory) ב-36%-, מניות השבבים באירופה (EU Semis) ב-23%-, מדד המומנטום האמריקאי (US MOMO) ב-27%-, ומדד ה-US TMT MOMO שצנח ב-40%-.

התפרקות מומנטום ה-AI הפכה לקיצונית. מניות סקטור הזיכרון מהוות כ-2/3 מגל המימוש, בעוד ששאר החברות הנהנות מטרנד ה-AI הרחב ירדו בכ-24% מהשיאים שלהן.

החשיפה נטו של קרנות גידור (HF net exposure) למומנטום נותרת גבוהה מאוד בראייה לטווח ארוך.

המומנטום כבר ספג את אחת מהתפרקויות המיצוב (unwinds) המהירות ביותר בהיסטוריה, אך פוזיציות המשקיעים נותרו גבוהות. שילוב זה מרמז כי מדובר באחד מגורמי הסיכון החשובים ביותר בשוק שיש לעקוב אחריהם.

GS:

ירידות המחירים הן רק חצי מהסיפור. מדהימה לא פחות היא הדרך שבה מבנה הסיכון הפנימי של השוק השתנה מתחת לפני השטח.

צמד המומנטום בעל הבטא הגבוהה של גולדמן זאקס (GSPRHIMO) תנודתי כעת פי 10 לערך ממדד ה-S&P 500. זוהי הפעם היחידה שבה נרשם יחס תנודתיות דרמטי כל כך ב-20 השנים האחרונות, למעט תקופת הקורונה (נובמבר 2020).

למרות תנודתיות גורמים (factors) ותנודתיות מניות ממוצעת גבוהה במיוחד, התנודתיות של מדד ה-S&P 500 עצמו נותרה מתונה. הסיבה לשוני הזה היא ירידה במתאם (קורלציה) בין מניות ה-S&P 500, כאשר המתאם הממוצע המשתמע ל-3 חודשים בין המניות צנח השבוע לשפל היסטורי של 0.14. כתוצאה מכך, התנודתיות המשתמעת עבור המניה הממוצעת ב-S&P 500, העומדת על 40%, גבוהה כעת פי 2.8 מרמת התנודתיות המשתמעת של המדד עצמו – שגם זה מהווה שיא.