גולדמן זאקס: מומנטום הירידות קרוב לתחתית – מבחן ה-CapEx ב-AI ותקשורת החוב במוקד

סקירה מעולה של GS Delta One Desk (מתומצת ביותר):

1. לוח זמנים לתחתית השוק: ריץ' פריבורוצקי (ראש דסק ה-One-Delta ב-Goldman Sachs) מציין כי נתוני השוק מצביעים על כך שמומנטום הירידות נמצא במרחק של כשבועיים מהגעה לתחתית.

2. תיקון עמוק מהממוצע: בהתחשב בכך שהגל העולה שקדם לתיקון היה חד ומהיר במיוחד, היקף הסטייה והמכירות הנוכחי עשוי להיות גדול יותר מתיקון היסטורי ממוצע.

3. לחץ משולב על סקטור ה-AI: מסחר ה-AI המרכזי סופג מכות מכמה חזיתות במקביל—היחלשות המומנטום, צמצום הפער הטכנולוגי מצד מתחרים מסין, לחץ בסקטור שבבי המוליכים למחצה ועיניים הנשואות לעבר דוחות הרווח.

4. תיקון טכני במוליכים למחצה: מניות השבבים נכנסו לתיקון טכני בליווי קפיצה בתנודתיות ומיצוב צפוף של משקיעים, מה שמותיר את הסוחרים חלוקים בין תחושת מיצוי לבין אפשרות לגל עליות אחרון.

5. מבחן ה-CapEx ודוחות הרווח: עונת הדוחות הקרובה צפויה לשמש כמבחן מציאות בשאלה האם התחייבויות תאגידי הענק (Hyperscalers) להוצאות הון (CapEx) בהיקף של טריליוני דולרים בתחום ה-AI עדיין מוצדקות ביחס לתשואות בפועל.

6. תעשייה כזוכה מהמעגל השני: מניות תעשייה ותשתית הפכו לנהנות משניות מרכזיות מגל ה-AI, וזאת בשל דרישות האנרגיה והתשתית המסיביות של מרכזי הנתונים החדשים.

7. הזדמנות נגדית במניות התעשייה: למרות תמחורים גבוהים במניות תעשייה הקשורות ל-AI, מיצוב המשקיעים בסקטור נותר שפל כמעט היסטורי, מה שמוביל חלק מהפעילים לראות בירידות האחרונות הזדמנות קנייה.

8. ספקנות בשוק האשראי: סיפור ה-AI הופך יותר ויותר לסיפור של חוב ומימון, כאשר משקיעי האג"ח מגלים זהירות גוברת כלפי העלייה המתמדת בהוצאות של חברות הטכנולוגיה הגדולות.

9. סיכוני זליגה לשווקים נוספים: הקשחת תנאי האשראי למימון תשתיות AI עלולה להעביר במהירות את הסיכון משוק החוב בחזרה לתמחור שוק המניות.

10. תיקון ולא סוף מחזור: למרות פאניקה המזכירה את עידן הבועה (Dot-com) בסנטימנט המוליכים למחצה, נתוני הבסיס—כמו תזרימי מזומנים גבוהים, רווחים יציבים ותמחורים זולים יותר לאחר הירידות—מצביעים על תיקון חריף בשוק ולא על סיומו של מחזור ה-AI הרחב.