זינוק ב-Capex של ה-AI מול לחץ בנאסד"ק: התחזיות המעודכנות של מורגן סטנלי ו-State Street

MS:

התחזית להוצאות ההון (Capex) בתחום ה-AI ממשיכה "לבלוע" את התחזיות הקודמות של עצמה. על פי המעקב של מורגן סטנלי, התחזית ל-2027 עבור חמש החברות הגדולות עומדת כעת על 1,268 מיליארד דולר (לעומת 720 מיליארד דולר בתחזית הקודמת), והתחזית ל-2028 מגיעה ל-1,415 מיליארד דולר לעומת 804 מיליארד דולר לפני כחודשיים.

בשורה התחתונה: עקומת ההוצאות הפכה לאנכית, והפער בין 448 מיליארד הדולרים של 2025 ל-1.4 טריליון הדולרים של 2028 הוא בדיוק הפער ששוק האג"ח מתבקש כעת לממן.

קרנות הגידור מכרו בהתמדה את מניות ה-Mag7 השנה. הן נמצאות כעת כמעט במצב ה"כי פחות לונג" על הקבוצה הזו מזה 12 חודשים. יחס הלונג/שורט (L/S ratio) נמצא באחוזון ה-10.

מדד הנאסד"ק 100 יורד כעת ב-7% במהלך יולי, מה שמעמיד אותו בקצב ליולי הגרוע ביותר שלו מזה 22 שנה. תנועה אכזרית עבור מניות ה-AI, בזמן שמחירי הנפט והריביות עולים במקביל בגלל איראן. אינדיקטורים של סנטימנט ומיצוב פוזיציות (positioning) מצביעים על כך שזינוק חזרה למעלה (bounce) קרוב. אבל מה מונע מאיתנו לרדת להיסחר עד לממוצע הנע ל-200 יום?

עכשיו חוזר לתחום שאני אוהב הכי הרבה ואתם כבר יודעים שזה סחורות :

State Street:

תרחיש בסיס (70%): $4,750–5,500 לאונקיה

רוחות נגדיות טקטיות מצד תשואות ריאליות גבוהות יותר, דולר אמריקאי חזק יותר ופדרל ריזרב סבלני, אך שוק השוורים הרחב יותר נותר ללא פגע. רכישות של בנקים מרכזיים, ביקוש סיני עמיד והחזקות נמוכות של משקיעים ממשיכים לספק תמיכה מבנית. תרחיש הבסיס של State Street צופה כי הזהב יתגבש ויציב מחדש את מחיר לפני שימשיך במגמת עלייה הדרגתית לתוך תחילת 2027.

תרחיש שורי (5%): $5,500–6,250 לאונקיה

פדרל ריזרב יוני (יוזם הפחתת ריבית), דולר נחלש ותשואות ריאליות נמוכות יותר עשויים להצית מחדש את הראלי כתוצאה מעלייה מעבר ל-$6,000. זרימות חזקות יותר לקרנות סל (ETF) לצד ביקוש עמיד מצד בנקים מרכזיים והשוק הסיני יאיצו את התנועה. חששות פיסקליים וגיוון רזרבות שומרים על פוטנציאל העלייה לטווח הארוך חי וקיים.

תרחיש דובי (25%): $4,000–4,750 לאונקיה

דולר חזק יותר, תשואות ריאליות גבוהות יותר ופדרל ריזרב ניצי (נוטה להעלאת ריבית) נותרים סיכוני הירידה המרכזיים. צמיחה טובה יותר בארה"ב עשויה להכביד על הזהב, אך ביקוש מצד בנקים מרכזיים אמור לסייע ולמתן את הירידות. State Street מצפה שאזור ה-$4,000 ימשוך קניות משמעותיות ברמות השפל (dip-buying).