קובי אליסוף, מנכ״ל מרווחים שוקי הון בע״מ, צילום: טל אליסוף
קובי אליסוף, מנכ״ל מרווחים שוקי הון בע״מ
02/08/2026
במשך שנים נוקיה ובלאקברי נתפסו כסמלים של שווקים שנעלמו. נוקיה הייתה מזוהה עם הטלפון הסלולרי הקלאסי, ואילו בלאקברי הייתה מזוהה עם מכשירי מנהלים, מקלדת פיזית ודואר מאובטח. העלייה של אפל, אנדרואיד ושירותי הענן דחקה את שתיהן ממרכז הבמה. עם זאת, השתיים לא ניסו להחזיר את העבר, אלא בנו לעצמן תפקיד חדש: אספקת תשתיות ותוכנה הנמצאות מאחורי מערכות דיגיטליות, רשתות ומכונות חכמות.
הדמיון ביניהן הוא בעיקר רעיוני. נוקיה מנסה להפוך מספקית ציוד טלקום מסורתית לספקית רשתות אופטיות, נתבי IP ותשתיות למרכזי נתונים ולרשתות AI. בלאקברי מתמקדת בתוכנה בטוחה ואמינה למכוניות, רובוטים, מערכות רפואיות, תעשייה ותקשורת ממשלתית מאובטחת. בשני המקרים, הערך אינו במכשיר שהצרכן רואה, אלא בשכבה הנסתרת שמאפשרת למערכת לפעול.
המונח Physical AI מתאר בינה מלאכותית שפועלת בעולם הפיזי: רכב שמקבל החלטות, רובוט שנע ליד בני אדם, מכשיר רפואי שמגיב בזמן אמת או רחפן שמבצע משימה. במערכות כאלה לא מספיק שמודל ה-AI יהיה חכם; הוא חייב לקבל מידע במהירות, לתקשר באופן אמין ולפעול בתזמון צפוי ובטוח. כאן בדיוק נמצאות נקודות החיבור החדשות של נוקיה ובלאקברי.
נוקיה: מחברת ציוד טלקום לתשתית של מפעלי AI
מרכז נתונים של AI הוא למעשה "מפעל חישוב". אלפי שבבים גרפיים (GPU) צריכים להעביר ביניהם כמויות עצומות של מידע במהירות גבוהה ובצריכת חשמל סבירה. לכן ביצועי המערכת תלויים לא רק בשבבים, אלא גם ברשת שמחברת בין השרתים ובקישורים האופטיים שמעבירים את המידע באמצעות אור. במילים פשוטות: אם ה-GPU הוא המנוע, הרשת היא מערכת כלי הדם.
המהלך המרכזי שחיזק את נוקיה בתחום זה היה השלמת רכישת Infinera בפברואר 2025. אינפינרה פיתחה ציוד ורכיבים לרשתות אופטיות, והרכישה הגדילה את נוכחות נוקיה אצל לקוחות Webscale ו-Hyperscalers - חברות ענן ומרכזי נתונים הפועלים בקנה מידה עצום. נוקיה קיבלה באמצעות הרכישה יותר טכנולוגיה אופטית, בסיס לקוחות רחב יותר ויכולת ייצור אנכית של רכיבים פוטוניים.
הרכישה כבר מתחילה לקבל ביטוי בדוחות. ברבעון השני של 2026 צמחו מכירות חטיבת תשתיות הרשת ב-12% במונחי מטבע קבוע, כאשר הרשתות האופטיות צמחו ב-20% ורשתות ה-IP ב-16%. הנתון הבולט ביותר היה גידול של 105% במכירות ללקוחות AI וענן. בנוסף, נוקיה דיווחה על הזמנות בהיקף של 2.8 מיליארד אירו מלקוחות אלה, וכמחציתן צפויות להפוך להכנסות בתוך 12 חודשים.
הקשר בין נוקיה ל-NVIDIA: שותפות טכנולוגית וגם השקעה הונית
באוקטובר 2025 הודיעו נוקיה ו-NVIDIA על שותפות אסטרטגית לפיתוח AI-RAN ולתשתיות רשת המותאמות לעידן ה-AI. בנובמבר 2025 הושלמה גם השקעה הונית של NVIDIA בנוקיה: NVIDIA רכשה 166,389,351 מניות חדשות תמורת מיליארד דולר והפכה לבעלת כ-2.9% ממניות נוקיה. ההשקעה הכניסה לנוקיה כ-859 מיליון אירו במזומן.
ההשקעה חשובה משום שהיא שונה משיתוף פעולה שיווקי רגיל. NVIDIA הפכה לבעלת מניות ממשית, ונוקיה התחייבה להאיץ את התאמת תוכנת הרדיו שלה לפלטפורמות המחשוב של NVIDIA. עם זאת, השקעה של שותף אסטרטגי אינה מבטיחה לבדה הכנסות עתידיות; היא בעיקר מספקת הון, חיזוק טכנולוגי ואימות לכך שנוקיה נתפסת כחלק אפשרי מארכיטקטורת ה-AI העתידית.
AI-RAN הוא ניסיון לשלב על אותה תשתית מחשוב שני שימושים: הפעלת רשת הסלולר והרצת יישומי AI בקצה הרשת. במקום שכל תחנת בסיס תהיה רק ציוד תקשורת, היא יכולה בעתיד להפוך גם לנקודת חישוב מקומית עבור רובוטים, מצלמות, רחפנים ושירותים חכמים. ביולי 2026 הציגה נוקיה פלטפורמת AI-RAN מסחרית המבוססת על תוכנת anyRAN שלה ועל פלטפורמת Aerial של NVIDIA. החברה דיווחה על שיפור של יותר מ-20% בניצול התדרים בניסויים, ומציבה יעד של יותר מ-100% שיפור עד 2028. פריסות פיילוט צפויות בסוף 2026 וזמינות מסחרית ב-2027.
הקשר כבר עבר משלב המצגת לשלב הניסויים: נוקיה ו-NVIDIA ביצעו בדיקות עם T-Mobile, Indosat ו-SoftBank, ובמקביל צירפו מפעילות נוספות ובהן BT, Vodafone, Elisa ו-NTT DOCOMO. עדיין מדובר בשוק צעיר, אך מספר הלקוחות והמעבר לניסויי שטח מצביעים על התקדמות ממשית.
נתוני מפתח - נוקיה
|
מדד |
נתון עדכני |
|
דוח אחרון |
רבעון שני 2026: הכנסות של 4.815 מיליארד אירו, עלייה של 8% בדיווח ו-9% במטבע קבוע. |
|
תשתיות רשת |
צמיחה של 12%; רשתות אופטיות +20%, רשתות IP +16%. |
|
AI וענן |
מכירות ללקוחות AI וענן +105%; הזמנות של 2.8 מיליארד אירו. |
|
רווחיות |
רווח תפעולי מתואם של 434 מיליון אירו ומרווח תפעולי מתואם של 9.0%. |
|
מאזן |
מזומן נטו והשקעות נושאות ריבית של 2.776 מיליארד אירו. |
|
תחזית 2026 |
רווח תפעולי מתואם של 2.1-2.6 מיליארד אירו; צמיחה צפויה של 18%-20% יחד ב-IP ובאופטיקה. |
|
מניית NOK |
מחיר סגירה של 9.09 דולר ושווי שוק של כ-50.2 מיליארד דולר, נכון ל-30 ביולי 2026. |
מה החזיר את נוקיה למרכז השיח?
החידוש המרכזי הוא שהסיפור כבר אינו מבוסס רק על הבטחות. נוקיה מציגה צמיחה בפועל באופטיקה, ב-IP ובמכירות ללקוחות AI וענן, לצד הזמנות ארוכות טווח. ההנהלה אף ציינה כי מגבלת ההיצע היא כיום אחד החסמים המרכזיים בתעשייה, ולכן החברה מרחיבה יכולות ייצור ובדיקה של רכיבים פוטוניים בארצות הברית. ההרחבה בפנסילבניה צפויה להגדיל עד פי עשרה את כושר הבדיקה והאריזה של שבבים פוטוניים באתר.
הסיכונים המרכזיים של נוקיה
לצד ההתקדמות, נוקיה עדיין אינה חברת AI טהורה. חלק גדול מפעילותה תלוי במחזורי ההשקעה של מפעילות תקשורת, בתחרות חזקה ובביצוע אינטגרציה מוצלחת של אינפינרה. הדוחות מציגים שיפור ברווחיות המתואמת, אך הרווח התפעולי המדווח ברבעון הושפע מהאצה של הוצאות ארגון מחדש. בנוסף, AI-RAN עדיין לא הפך למנוע הכנסות מהותי; הפיילוטים מתחילים רק בסוף 2026 והמוצר צפוי להיות מסחרי ב-2027.
לכן התזה בנוקיה מתחלקת לשניים. החלק הראשון כבר מוכח יחסית: אופטיקה, IP ורשתות למרכזי נתונים נהנות מביקוש חזק. החלק השני עדיין דורש הוכחה: הפיכת AI-RAN ו-Edge AI לשוק מסחרי גדול ורווחי. ככל שהחברה תציג המרה של ההזמנות להכנסות, שיפור בשולי הרווח וסינרגיות מאינפינרה, כך יהיה בסיס מוצק יותר לתמחור כחברת תשתיות AI ולא רק כחברת טלקום מחזורית.
בלאקברי: מהטלפון החכם ל-QNX ולמערכות קריטיות
המהפך של בלאקברי שונה. החברה כבר אינה מייצרת טלפונים, ופעילותה מתבססת כיום בעיקר על שתי חטיבות: QNX ו-Secure Communications. QNX מספקת תוכנת יסוד למערכות משובצות - מחשבים קטנים המוטמעים בתוך מכונית, רובוט, מכשיר רפואי או מכונה תעשייתית. Secure Communications מספקת פתרונות תקשורת מאובטחים לממשלות, ארגונים וגופים הפועלים בסביבות רגישות.
QNX היא מערכת הפעלה בזמן אמת (Real-Time Operating System). מערכת הפעלה רגילה מנסה לבצע משימות במהירות, אך אינה מתחייבת בדיוק מתי כל פעולה תסתיים. מערכת זמן אמת בנויה כך שהתגובה תהיה צפויה ובתוך חלון זמן מוגדר. ברכב אוטונומי, ברובוט ליד בני אדם או במכשיר רפואי, עיכוב בלתי צפוי עלול להפוך מתקלה טכנית לבעיה בטיחותית. לכן לקוחות משלמים לא רק על ביצועים, אלא גם על אמינות, בידוד תקלות והסמכות בטיחות.
המוצר הנוסף שחשוב להבין הוא Hypervisor - שכבת תוכנה שמאפשרת להריץ כמה מערכות הפעלה על שבב אחד, תוך הפרדה ביניהן. כך, לדוגמה, מערכת בידור המבוססת Android יכולה לפעול לצד מערכת QNX שמנהלת פונקציות בטיחות, מבלי שתקלה באפליקציה תפגע במערכת הקריטית. QNX Hypervisor for Safety 8.0 נועד לספק הפרדה כזו גם במערכות רכב, תעשייה ורפואה.
ל-QNX יש בסיס התקנות רחב: לפי בלאקברי, הטכנולוגיה שלה נמצאת ביותר מ-275 מיליון כלי רכב ועובדת עם יותר מ-45 יצרניות רכב. המודל העסקי כולל תשלומי פיתוח ורישיונות בתחילת הפרויקט, ובהמשך תמלוגים על כל רכב או מערכת שיוצרו. היתרון הוא הכנסה ארוכת שנים לאחר זכייה בתכנון; החיסרון הוא שמרגע הזכייה ועד לייצור המוני עשויות לחלוף כמה שנים.
ב-2026 הרחיבה QNX את סל המוצרים עם QNX OS for Safety 8.0, Hypervisor for Safety 8.0 ו-Alloy Kore - פלטפורמת תוכנה לרכב שפותחה עם Vector. Alloy Kore מחברת מראש את מערכת ההפעלה והווירטואליזציה של QNX עם תוכנות תווך של Vector, במטרה לחסוך ליצרניות רכב זמן אינטגרציה ולהגדיל את היקף התוכן שבלאקברי יכולה למכור בכל רכב.
הקשר בין בלאקברי ל-NVIDIA: שותפות מוצרית, ללא השקעה הונית ידועה
הקשר בין QNX ל-NVIDIA הוא ותיק ונוגע בעיקר לעולם הרכב האוטונומי. QNX משמשת שכבת מערכת הפעלה בטוחה בפלטפורמות הפיתוח של NVIDIA DRIVE, וב-2026 הורחב שיתוף הפעולה גם ל-NVIDIA IGX Thor ול-NVIDIA Halos Safety Stack. השילוב מאפשר להריץ חישובי AI כבדים של תפיסה, תכנון וקבלת החלטות על שבבי NVIDIA, כאשר QNX מנהלת את הבקרה בזמן אמת ואת החלקים שצריכים לעמוד בדרישות בטיחות.
החידוש באפריל 2026 הוא שהשיתוף אינו מוגבל עוד לרכב. QNX ו-NVIDIA מכוונות גם לרובוטים ניידים והומנואידיים, מכשור רפואי, הדמיה רפואית ואוטומציה תעשייתית. אלה שווקים שבהם Physical AI דורש שילוב בין כוח חישוב גבוה לבין תגובה צפויה והסמכה רגולטורית.
עם זאת, חשוב להבחין בין בלאקברי לנוקיה: נכון ל-31 ביולי 2026 לא פורסמה השקעה הונית של NVIDIA בבלאקברי. NVIDIA לא הודיעה על רכישת מניות BB, והדוחות הציבוריים של בלאקברי אינם מציגים השקעה כזו. הקשר הוא טכנולוגי ומסחרי - שילוב מוצרים, התאמת תוכנה ושיווק משותף למפתחים - ולא השקעה פיננסית ישירה. לכן הוא מעניק ל-QNX חשיפה לאקוסיסטם של NVIDIA, אך אינו מהווה אותה רמת אישור הוני שקיבלה נוקיה.
נתוני מפתח - בלאקברי
|
מדד |
נתון עדכני |
|
דוח אחרון |
רבעון ראשון של שנת הכספים 2027: הכנסות של 152.9 מיליון דולר, עלייה של 26% משנה לשנה. |
|
QNX |
הכנסות של 72.3 מיליון דולר, עלייה של 26%; מרווח גולמי מתואם של 86%. |
|
תקשורת מאובטחת |
הכנסות של 73.6 מיליון דולר, עלייה של 24%; ARR של 220 מיליון דולר. |
|
רווחיות |
רווח תפעולי GAAP של 15.3 מיליון דולר לעומת 2.0 מיליון דולר שנה קודם; EBITDA מתואם של 36.3 מיליון דולר. |
|
תזרים ומאזן |
תזרים תפעולי חיובי של 4.6 מיליון דולר; מזומן והשקעות של 422.9 מיליון דולר מול אג"ח ארוכות טווח של כ-196.8 מיליון דולר. |
|
תחזית FY2027 |
הכנסות של 594-621 מיליון דולר; הכנסות QNX של 295-312 מיליון דולר; EBITDA מתואם של 119-139 מיליון דולר. |
|
מניית BB |
מחיר סגירה של 8.44 דולר ושווי שוק של כ-4.95 מיליארד דולר, נכון ל-30 ביולי 2026. |
מה החזיר את בלאקברי למרכז השיח?
בלאקברי מציגה שילוב שלא היה קיים במשך שנים: צמיחה, רווחיות ותזרים חיובי באותו זמן. ברבעון הראשון של FY2027 שתי החטיבות המרכזיות צמחו ביותר מ-20%, החברה רשמה רבעון חמישי ברציפות של רווח נקי GAAP חיובי והעלתה את התחזית השנתית להכנסות, ל-EBITDA ולרווח למניה.
הנתון האסטרטגי החשוב ביותר הוא ש-QNX כבר אינה מוצגת רק כמערכת הפעלה למכוניות. החברה מנסה להרחיב אותה לשכבת תוכנה רוחבית עבור Physical AI. אם המעבר לרובוטיקה, רפואה ותעשייה יצליח, השוק הפוטנציאלי יהיה רחב משמעותית משוק הרכב בלבד. במקביל, Alloy Kore עשויה להגדיל את ההכנסה מכל רכב באמצעות מכירת חבילת תוכנה רחבה יותר ולא רק מערכת הפעלה בסיסית.
צבר התמלוגים של QNX עמד בסוף שנת הכספים 2026 על כ-950 מיליון דולר, לעומת 865 מיליון דולר שנה קודם. זהו אומדן של תמלוגים עתידיים מתכנונים שכבר זכתה בהם החברה, על בסיס תחזיות הייצור של הלקוחות. הוא אינו הזמנה מחייבת ואינו מבטיח שהסכום כולו יוכר כהכנסה, אך הוא מספק אינדיקציה לעומק החדירה של QNX לדגמי רכב ומערכות עתידיות.
הסיכונים המרכזיים של בלאקברי
הסיכון הראשון הוא קצב ההמרה. תעשיית הרכב פועלת במחזורי פיתוח ארוכים, ולכן זכייה טכנולוגית יכולה להפוך להכנסה משמעותית רק לאחר שנים. הסיכון השני הוא תחרות מצד Linux, Android Automotive ופיתוח פנימי של יצרניות רכב. QNX נהנית מיתרון בבטיחות ובהסמכות, אך מערכות קוד פתוח עשויות להיות זולות וגמישות יותר עבור חלק מהשימושים.
הסיכון השלישי הוא פער בין הנרטיב לבין ההכנסות. שיתוף הפעולה עם NVIDIA ברובוטיקה, רפואה ותעשייה נמצא בשלב מוקדם, ולא נמסר כי הוא כבר מייצר הכנסות מהותיות. בנוסף, Secure Communications עשויה להיות תנודתית בשל עסקאות ממשלתיות גדולות. לאחר העלייה החדה במניה, התמחור דורש המשך צמיחה ושמירה על רווחיות, ולכן אכזבה בדוחות עלולה להוביל לתגובה חדה.
נוקיה ובלאקברי: אותה התחדשות, פרופיל שונה
שתי החברות מצאו דרך להשתלב בעידן ה-AI מבלי לחזור לשוק המכשירים. נוקיה מספקת את שכבת הקישוריות: אופטיקה, נתבי IP, רשתות למרכזי נתונים ו-AI-RAN. בלאקברי מספקת את שכבת התוכנה הבטוחה: מערכת הפעלה בזמן אמת, וירטואליזציה ותקשורת מאובטחת למכוניות ולמכונות חכמות.
הקשר ל-NVIDIA קיים בשתיהן, אך הוא שונה מהותית. בנוקיה מדובר בשותפות אסטרטגית רחבה שנלוותה אליה השקעה הונית של מיליארד דולר והחזקה של כ-2.9%. בבלאקברי מדובר בשיתוף פעולה טכנולוגי עמוק סביב DRIVE ו-IGX Thor, ללא השקעת הון פומבית ידועה. לכן הקשר של נוקיה מעניק גם חיזוק מאזני ואישור פיננסי, בעוד הקשר של בלאקברי מעניק בעיקר גישה לפלטפורמות וללקוחות באקוסיסטם של NVIDIA.
נכון ליולי 2026, נוקיה מציגה הוכחה מסחרית חזקה יותר לביקוש הקשור ישירות ל-AI: מכירות ללקוחות AI וענן יותר מהוכפלו והזמנות חדשות הגיעו למיליארדי אירו. בלאקברי קטנה וספקולטיבית יותר, אך מציגה מנוף גבוה יותר אם QNX תהפוך מתקינה מרכזית ברכב לפלטפורמת בטיחות רחבה של Physical AI. בשתי החברות, המשך העלייה תלוי פחות בכותרות ויותר בהמרת שיתופי הפעולה להכנסות, רווחיות ותזרים.
המסקנה היא שההתחדשות של נוקיה ובלאקברי אמיתית, אך אינה שלמה. נוקיה כבר נהנית ממחזור השקעות ממשי באופטיקה וברשתות AI, בעוד AI-RAN עדיין בשלבי חדירה. בלאקברי כבר שיפרה את איכות הדוחות ואת צמיחת QNX, אך ההתרחבות לרובוטיקה ולתעשייה עדיין צריכה להוכיח עצמה. השתיים אינן עוד שרידים של עידן המובייל, אלא ספקיות תשתית שונות לעידן שבו מחשוב, תקשורת ובינה מלאכותית מתחברים לעולם הפיזי.
א.ב. מרווחים שוקי הון בע"מ
קובי אליסוף - מנכ"ל
אופיר גנץ - כלכלן ואנליסט
חלק מהנתונים נלקחו ממאגרי מידע באמצעות כלי AI.
Nasdaq.com, sec.gov, investing.com, nokia.com
מסמך זה הוכן על ידי חברת א.ב. מרווחים שוקי הון בע"מ, יתכן כי מטבע הדברים יאפשר והפרטים יהיו חסרים או בלתי מעודכנים. אשר על כן מופנה מסמך זה לגופים מוסדיים מקצועיים כחומר מסייע ואין לקבל על סמך המסמך החלטות השקעה. אין במסמך זה ובכל הכלול בו משום יעוץ או הזמנה לרכוש (ואו למכור) את ני"ע המוזכרים בו .ואין בו משום תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים או בצרכים המיוחדים של כל אדם. חברת א.ב. מרווחים שוקי הון בע"מ לא תהיה אחראית לכל נזק שיגרם , אם יגרם, למאן דהוא כתוצאה מהסתמכות על מסמך זה. חברת א.ב. מרווחים שוקי הון בע"מ מחזיקה עבור לקוחותיה ועבור עצמה, את ני"ע המוזכרים במסמך זה, כולם או חלקם, והיא עשויה למכור הן במגמת קניה והן במגמת מכירה.
לידיעת הקוראים:
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן.
במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
אנחנו עושים מאמצים גדולים לאתר בעלי זכויות בצילומים, סרטונים, גרפים, או כל חומר מתפרסם אחר. יצירות שבעל זכות היוצרים בהן אינו ידוע, לא אותר, או לא הושג נעשה לפי סעיף 27 (תיקון מס' 5) תשע"ט 2019 ל"חוק זכויות יוצרים". אם זיהיתם צילום, סרטון, גרף, ואתם חושבים שאתם בעלי הזכויות עליהם, יש לפנות ל [email protected] בכל מקרה והתוכן בכתבה מפר זכויות יוצרים שבבעלותך, מצאת שגיאה בכתבה או מאמר, או נתקלת בפרסומת לא ראויה? אנא דווח/י לנו לאימייל [email protected]
