השווקים בשיא לקראת מבחן האינפלציה בארה"ב: כל מה שמחכה למשקיעים השבוע בעולם

המניות בעולם פותחות את השבוע סמוך לרמות שיא, כאשר מדד S&P 500 ומדד STOXX Europe 600 נתמכים על ידי עונת דוחות חזקה ותיאבון יציב לסיכון מצד המשקיעים. ככל שעונת הדוחות מתקרבת לסיומה, דברי ההנהלות מצביעים על כך שהביקוש מתרחב בהדרגה גם מעבר למגזרים הקשורים לבינה מלאכותית, מה שתומך בהערכה כי התאוששות הרווחים תתפרס על פני ענפים רבים יותר. הבינה המלאכותית ממשיכה להיות מנוע צמיחה מבני מרכזי, בעוד שהשתפרות בפעילות בענפי התעשייה, הפיננסים והתשתיות עשויה להרחיב את השתתפות השוק מעבר לקבוצה המצומצמת של מובילות הטכנולוגיה.

ירידת מחירי הנפט והשיפור בזרימת הסחורות דרך מצר הורמוז הפחיתו את הלחצים האינפלציוניים בטווח הקצר, אולם ההתפתחויות סביב איראן ימשיכו לעמוד במוקד תשומת הלב, בניסיון להעריך האם פרמיית הסיכון על מחירי האנרגיה יכולה לרדת עוד יותר.

המבחן המאקרו-כלכלי המרכזי השבוע יהיה פרסום מדד המחירים לצרכן (CPI) בארה"ב. נתון מתון עשוי להפחית את הלחץ על תשואות האג"ח הארוכות ולתמוך במניות צמיחה, בעוד שהפתעה כלפי מעלה עשויה להיטיב עם מניות ערך, המאופיינות בתזרימי מזומנים חזקים יותר בטווח הקצר. בהמשך החודש, תשומת הלב תופנה גם לכנס הבנקאים המרכזיים בג'קסון הול, שייערך בין 27 ל-29 באוגוסט, שם יחפשו המשקיעים רמזים באשר לאופן שבו הפדרל ריזרב צפוי להגיב להתפתחויות הכלכליות.

לסיכום, עונת הדוחות ממשיכה לתמוך בשווקים, אך האינפלציה, מחירי הנפט ותשואות האג"ח יקבעו האם מניות הצמיחה ימשיכו להוביל או שהשווקים יעברו בהדרגה למניות ערך.

ארצות הברית: נתוני האינפלציה במוקד

נתוני המחירים לצרכן וליצרן יהיו במרכז תשומת הלב הכלכלית השבוע. מסלול המדיניות המוניטרית עד סוף השנה עדיין שנוי במחלוקת, ולנתונים הקרובים עשויה להיות השפעה משמעותית על כלל שוקי ההון, בהתאם לאופן שבו יתפתחו ולתגובת הפדרל ריזרב.

תחזיות הקונצנזוס צופות כי מדד המחירים לצרכן (Headline CPI), שיתפרסם ביום רביעי, יישאר ללא שינוי לעומת החודש הקודם, ברמה של 3.5% בקצב שנתי. לעומת זאת, מדד הליבה (Core CPI) צפוי להתמתן במעט ל-2.5% לעומת 2.6% בחודש הקודם.

ביום חמישי יתפרסם מדד המחירים ליצרן (PPI), שיספק תמונה נוספת לגבי לחצי המחירים. לפי התחזיות, המדד הכללי צפוי להתמתן ל-3.0% בקצב שנתי, לעומת 5.5% בחודש הקודם, בעוד שמדד הליבה צפוי לרדת ל-4.7%, לעומת 4.9% בחודש שעבר.

יחד, שני הדוחות הללו צפויים לספק את האינדיקציה הברורה ביותר לשאלה האם האינפלציה ממשיכה לרדת בהדרגה, או שמא היא מתייצבת ברמות שעלולות לחייב את הפדרל ריזרב לנקוט במדיניות מוניטרית מצמצמת יותר.

בהמשך השבוע יתפרסמו גם נתוני המכירות הקמעונאיות, מספר דורשי דמי האבטלה, מדד אמון הצרכנים ונתוני שוק הדיור, אולם אלא אם יפתיעו באופן משמעותי, הם צפויים למלא תפקיד משני.

שורה תחתונה: תשומת הלב של השווקים תמשיך להיות ממוקדת בעיקר בנתוני האינפלציה ובמשמעותם האפשרית לגבי מסלול הריבית עד סוף השנה.

גוש האירו: התאוששות הצמיחה מתמודדת עם לחצי תעשייה ואנרגיה

נתוני המאקרו שיתפרסמו השבוע בגוש האירו יספקו אינדיקציה האם החוסן של הכלכלה הרחבה מסוגל לפצות על החולשה המתמשכת בנתוני התעשייה. התחזיות מצביעות על ירידה של 0.6% בתפוקה התעשייתית ביוני לעומת החודש הקודם, וירידה של 2.4% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, וזאת למרות השיפור האחרון במדדי מנהלי הרכש (PMI), שחזרו לרמות של מעל 50 נקודות. ההערכה השנייה לצמיחת התמ"ג ברבעון השני, שתפורסם ביום שישי, צפויה לאשר צמיחה של 0.4% לעומת הרבעון הקודם ו-1.0%בקצב שנתי. במקביל, התעסוקה צפויה לעלות ב-0.1% לעומת הרבעון הקודם וב-0.5% לעומת השנה שעברה.

מאזן הסחר צפוי לחזור לעודף של כ-5 מיליארד אירו, לאחר גירעון של7.8 מיליארד אירו, אם כי השיפור צפוי לנבוע בעיקר מירידה ביבוא ולא מגידול ביצוא, ולכן האיתות החיובי עשוי להיות מוגבל. במקביל, המתיחות הגיאופוליטית ממשיכה לשמור על תנודתיות במחירי האנרגיה, בעוד שגלי החום והבצורת הורידו את מפלסי המים בנהרות הריין והדנובה לרמות נמוכות במיוחד. מצב זה משבש את הובלת המטענים ופוגע ביכולת ייצור החשמל בחלק מתחנות הכוח באירופה.

שורה תחתונה: צמיחה חזקה יותר ושוק עבודה יציב צפויים לתמוך בגישה סבלנית מצד הבנק המרכזי האירופי (ECB), אולם החולשה בתעשייה והלחצים על שוק האנרגיה כתוצאה ממזג האוויר מצביעים על התאוששות שאינה אחידה. התחדשות של לחצי העלויות עלולה לסבך עוד יותר את האיזון בין אינפלציה לצמיחה ולהקטין את מרחב התמרון להפחתות ריבית בחודשים הקרובים.

בריטניה: נתוני הצמיחה וההשקעות במוקד

לוח הנתונים הכלכליים בבריטניה יתמקד ביום חמישי, אז יתפרסמו האומדן הראשוני לצמיחת התמ"ג ברבעון השני, נתוני התמ"ג לחודש יוני, התפוקה התעשייתית, התפוקה בענף הייצור ונתוני ההשקעות העסקיות ברבעון השני. הנתונים הקודמים הראו כי הכלכלה הבריטית צמחה ב־0.6% ברבעון הראשון, בעוד שהתמ"ג של חודש מאי עלה ב־0.1% לעומת החודש שקדם לו. מנגד, התפוקה התעשייתית ירדה ב־0.5%, ואילו התפוקה בענף הייצור רשמה עלייה קלה של 0.1%.

נתוני ההשקעות העסקיות, שעלו ב־0.9% ברבעון הראשון, ייבחנו כדי להבין האם החברות מתחילות להפגין ביטחון רב יותר למרות שתנאי המימון עדיין נחשבים הדוקים. גם נתוני הסחר צפויים לספק תמונה על מצב הביקושים בעולם בתקופה של אי ודאות גלובלית. לאחר שמדדי מנהלי הרכש הסופיים לחודש יוני הצביעו על צמיחה מוגבלת בלבד ברבעון השני, הנתונים הקרובים יספקו תמונה עדכנית האם הפעילות הכלכלית בבריטניה מתחילה להתייצב לקראת המחצית השנייה של השנה.

שורה תחתונה: הכלכלה הבריטית עדיין חלשה יחסית, אך הירידה בקצב האינפלציה, ההתמתנות בלחצי השכר ושוק העבודה, שנראה רפוי אך לא נמצא בהידרדרות חדה, מצביעים על סביבה כלכלית יציבה יותר. בחודש יולי אימץ הבנק המרכזי של אנגליה גישה מעט יונית יותר והדגיש כי בשלב זה קיימות עדויות מוגבלות בלבד להשפעות אינפלציוניות משניות. למרות שהאינפלציה עשויה לעלות מעט בהמשך השנה בשל מחירי האנרגיה, התנאים הנוכחיים עשויים לאפשר לבנק להותיר את הריבית ללא שינוי ולהמשיך לבחון את הנתונים הכלכליים.

יפן: האינפלציה במחירי היצרן צפויה להישאר גבוהה

השבוע יפורסמו ביפן מדד מחירי היצרן (PPI) לחודש יולי וסקר Reuters Tankan, שיספק תמונת מצב עדכנית על אמון המגזר העסקי. מדד מחירי היצרן צפוי להצביע האם מחירי האנרגיה ועלויות היבוא ממשיכים להשפיע על עלויות הייצור. בחודש יוני עלה המדד ל־7.1% בקצב שנתי, לעומת 6.6% במאי, וזינוק משמעותי לעומת 2.1% בלבד שנרשמו בפברואר, לפני ההסלמה במזרח התיכון.

הסיבה לכך היא תלותה הגבוהה של יפן ביבוא נפט וגז מהמזרח התיכון. העלייה במחירי האנרגיה בחודשים האחרונים הגדילה את עלויות הייצור של החברות, ועלולה לחלחל בהמשך גם למחירי הצרכן. במקביל, סקר Reuters Tankan יבחן האם הביקוש למוליכים למחצה ולפתרונות בינה מלאכותית ממשיך לתמוך במגזר הייצור, בעוד שעלויות הייצור הגבוהות מכבידות על ענפי השירותים והמגזר הלא תעשייתי.

שורה תחתונה: ההערכה היא כי אמון היצרנים יישאר יציב יחסית בזכות הביקוש לשבבים ולתחום הבינה המלאכותית, אך העלויות הגבוהות ימשיכו להעיב על הכלכלה הרחבה. הלחצים המתמשכים במחירי היצרן יחד עם חוסנו של המגזר התעשייתי צפויים לאפשר לבנק המרכזי של יפן להמשיך בהדרגה בתהליך נרמול המדיניות המוניטרית. בנוסף, למרות ההתערבויות האחרונות של הבנק המרכזי בשוק המט"ח, הין היפני עשוי לשוב ולהיחלש, ולכן ההערכה היא שבחודשים הקרובים תתבצע העלאת ריבית נוספת.