לידר שוקי הון: הסתברות של 60% להורדת ריבית – אך דברי הנגיד מצננים את הציפיות

החלטת הריבית מתקרבת

ככל שהחלטת הריבית מתקרבת, ההתלבטות נמשכת. דברי הנגיד בבלומברג נשאו אופי ניצי יחסית והפחיתו מעט את הציפיות להורדת ריבית ב-1.9. להלן השיקולים המרכזיים:

1. רמת המתיחות הגיאופוליטית משפיעה במידה רבה על החלטת הריבית. למרות האיומים ההדדיים בין טראמפ לאיראן, ישראל אינה מעורבת בשלב זה, אך ברור כי החזיתות השונות עדיין אינן שקטות לחלוטין. פרמיית הסיכון של ישראל נותרה נמוכה, הן לפי ה CDS והן לפי פער התשואות בין ארה"ב לישראל. גם השקל נותר חזק יחסית.

2. סביבת האינפלציה נמוכה כעת ומהווה גורם התומך בהורדת ריבית. האינפלציה הכללית עומדת על 1.5% שנה אחורה ואינפלציית הליבה על 1.4% . עם זאת , בנק ישראל מייחס חשיבות רבה לקצב האינפלציה הצפוי בחודשים הקרובים. הנגיד ציין כי לפי תחזיות החזאים, האינפלציה צפויה לחזור לקצב של 2.0% בחודשים הקרובים. לפי התחזית שלנו ושל מרבית החזאים, הדבר צפוי להתרחש בספטמבר, אם כי באופן זמני בשל הקדמת החגים השנה לעומת השנה שעברה.
 

3. ההתאוששות בפעילות המשק מהווה גורם התומך באי-שינוי בריבית . הנגיד התייחס לצמיחה המהירה של 15.4% ברבעון ב', אך ציין גם את ההסתייגות הנוגעת ל"יצוא שלא עובר את גבולות המדינה" (בעיקר אנבידיה). גם בנטרול רכיב זה, המשק צמח ב- 14.4% ברבעון ב'. בהסתכלות על המחצית הראשונה של השנה, הפער משמעותי יותר, עם צמיחה מתונה של 1.0% בלבד לעומת 3.2% , כאשר הצריכה הפרטית ירדה ב- 0.5% . עם זאת, הנגיד הדגיש את נתוני הצמיחה החזקים, כאשר התוצר העסקי, כולל אנבידיה, נמוך בכ- 1% בלבד מהמגמה ארוכת הטווח. אינדיקציה ראשונית לפעילות בתחילת רבעון ג' מתקבלת מהמדד המשולב של בנק ישראל, שירד ביולי ב- 0.12% לעומת יוני.

4. נתוני שוק העבודה מצביעים על התמתנות מסוימת במידת ההידוק. שיעור האבטלה עלה ביולי ל- 3.1% (בניכוי עונתיות), לעומת 2.9% ביוני, במקביל לעלייה בשיעור ההשתתפות ל- 62.2% מ- 62.0% . הגידול במספר מחפשי העבודה מפחית במידה מסוימת את הלחץ בשוק העבודה . ביום שלישי יתפרסמו נתוני התעסוקה עבור גילאי 25-64 , נתון בעל חשיבות לשיקולי הריבית.

5. הסביבה הגלובלית הפכה שוב למעט מאתגרת עבור בנק ישראל, בעיקר על רקע העלייה המחודשת במחירי הנפט בעולם. מנגד, ההסתברות להעלאת ריבית מצד הפד פחתה בעקבות ההתמתנות באינפלציה וסימנים מסוימים לחולשה בשוק העבודה, לרבות התמתנות בקצב עליית השכר. במקביל, לחצי המחירים במדדי מנהלי הרכש (PMI) של חודש אוגוסט התמתנו, למרות האצה בפעילות, בפרט בענפי השירותים.

בשלב זה אנו מעריכים הסתברות של 60% להורדת ריבית ב- 1.9 , כל עוד השקל מתייצב מתחת ל- 3.0 ש"ח לדולר, אך נעדכן את ההערכה בשבוע הבא .

שוק האג"ח: הדרמה של השבוע האחרון הייתה הניסיון של שר האוצר האמריקאי לבלום את העלייה בתשואות הארוכות באמצעות הרחבת תוכנית הרכישות החוזרות של אג"ח ארוכות. המהלך סיפק תמיכה זמנית בלבד, כאשר שילוב של ספקנות לגבי יעילותו, חששות פיסקליים וגיוסים מוגברים בשוק הקונצרני החזיר את תשואת אג"ח ארה"ב ל- 10 שנים לרמה של 4.74%.

בישראל, התשואה ל- 10 שנים נמוכה בכ- 80 נ"ב מהתשואה המקבילה בארה"ב. אי-הוודאות סביב ההתפתחויות לקראת הבחירות בישראל צפויה להקשות על פוטנציאל רווחי ההון באפיקים הארוכים בטווח הקרוב.

הדו"ח מתבסס על מידע אשר פורסם לכלל הציבור, על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר אשר לידר ושות' בית השקעות בע"מ ("לידר ושות'") מניחה שהינו מהימן וזאת מבלי שביצעה בדיקות עצמאיות ביחס למידע. עם זאת, מודגש כי אין לידר ושות', מחברי הדו"ח ועורכיו אחראים למהימנות המידע המפורט בדו"ח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדו"ח. הדו"ח מופנה רק למשקיעים מוסדיים מקצועיים כחומר מסייע ואין לקבל על סמכו בלבד החלטות השקעה כלשהן. לידר ושות', מחברי הדו"ח ועורכיו לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק ו/או להפסד שיגרמו, אם יגרמו, כתוצאה משימוש בדו"ח זה ו/או כתוצאה מהסתמכות עליו. הדו"ח אינו מתיימר להיות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו, והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא כל מתן הודעה נוספת. קורא דו"ח זה אינו יכול להניח כי הסתמכות על הדעות וההמלצות המובאות בו, תיצור עבורו רווחים. הדו"ח אינו ייעוץ השקעות ואינו מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בו. לפיכך, אין להסתמך על המידע הכלול בדו"ח ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי, לרבות מיועץ השקעות אשר ייעוצו מתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. הנחת קורא הדו"ח צריכה להיות שלידר ושות', עובדים ונושאי משרה בה, בעלי השליטה בה, וחברות בנות או קשורות שלהם ("קבוצת לידר") מחזיקים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בדו"ח ("ניירות הערך") ו/או שיש להם זיקה אחרת לניירות הערך וכן שהם יקנו או ימכרו את ניירות הערך כולם או חלקם אחרי או לפני הוצאת הדו"ח.
לידר ושות' ותאגידים מקבוצת לידר עוסקים בחיתום, שיווק השקעות, ניהול תיקי השקעות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, תיווך בעסקאות בניירות ערך, השקעות בניירות ערך לחשבון עצמם, ניהול והשקעה במיזמי הון סיכון ומיזמי private equity, בפעילויות מסחריות אחרות ופעילויות אחרות בשוק ההון. הדו"ח יכול שיתייחס לניירות ערך שללידר ושות' יש זיקה אליהם מכוח השתייכותה לקבוצת לידר ו/או בשל התמורה שקיבלה או תקבל לידר ושות' או תאגיד אחר מקבוצת לידר מאת מנפיקי ניירות הערך ו/או מוכריהם ו/או מפיציהם במסגרת מתן שירותים בשוק ההון לרבות שירותי חיתום, ו/או בשל החזקה בניירות הערך האמורים ו/או ביצוע עסקאות בהם על ידה או על ידי גורמים אחרים מקבוצת לידר.