זינוק בתשואות ומחירי נפט מאמירים: הריביות חוזרות למרכז הבמה העולמית

ההתמקדות בשווקים עוברת לריביות

השינוי האחרון בתשומת הלב של השווקים לעבר סוגיית הריביות הולך ומתחזק, כאשר החששות הפיסקליים דוחפים כלפי מעלה את תשואות האג"ח לטווחים ארוכים ומעמידים במבחן את חוסנם של נכסי הסיכון. מחירי אנרגיה גבוהים יותר מסבכים את תחזית האינפלציה, בזמן שהמשקיעים בוחנים מחדש את הציפיות לרווחים הקשורים לבינה מלאכותית.

העלייה בתשואת אג"ח ממשלת ארה"ב ל־30 שנה לכיוון 5.3% מצביעה על כך שהחששות מפני היקף הנפקות החוב הממשלתי ומהעלייה בפרמיית הטווח גוברים על התמיכה קצרת הטווח שאמורה להגיע מתוכנית הרכישות החוזרות של משרד האוצר האמריקאי. ריביות שוק גבוהות יותר מהדקות את התנאים הפיננסיים ומעלות את רף התשואה הנדרש כדי להצדיק השקעות ואת תמחור שוקי המניות. עם זאת, כפי שדנו בדוח המיוחד של מנהל ההשקעות הראשי (CIO) שלנו, "הגירעונות בארה"ב: תפנית חדשה בתיאוריית ויקסל", הפער הרחב בין התשואות שמייצרות החברות האמריקאיות לבין הריבית הטבעית ממשיך לתמוך בהשקעות ובביקוש לנכסים אמריקאיים.

מחירי האנרגיה הגבוהים מוסיפים אי־ודאות, כאשר מחיר הנפט מסוג ברנט נמצא מעל 93 דולר לחבית. השווקים יעקבו מקרוב אחר צעדי הסנקציות האחרונים של ארה"ב נגד איראן ואחר ההתפתחויות סביב מצר הורמוז, שכן כל שיבוש ממושך בזרימת האנרגיה עלול להגביר את הלחצים האינפלציוניים ולהותיר את תשואות האג"ח לטווחים ארוכים ברמות גבוהות.

בהמשך, השווקים יתמקדו בסימפוזיון ג'קסון הול שייערך ב־27–29 באוגוסט, בכל תוכנית ברורה יותר של ארה"ב לצמצום פיסקלי, בנתוני אינפלציית הליבה של ה־PCE בארה"ב, בהתפתחויות סביב איראן ומצר הורמוז ובדוחות הכספיים של חברת שבבים מובילה הנחשבת לברומטר של הענף.

ארה"ב: מבחנים מרכזיים לצמיחה ולאינפלציה

שוק הדיור והפעילות הכלכלית הרחבה יותר יעמדו השבוע במוקד, כאשר המשקיעים יבחנו את עמידותה של תנופת הצמיחה לקראת המחצית השנייה של השנה. נתוני הדיור שיפורסמו ביום שלישי צפויים לספק תמונת מצב עדכנית של הביקוש למגורים. מכירות הבתים החדשים ביולי צפויות לעלות קלות לקצב שנתי של 630 אלף יחידות, לעומת 628 אלף קודם לכן, בעוד שמספר היתרי הבנייה צפוי לרדת ל־1.41 מיליון לעומת 1.44 מיליון.

לאחר מכן תעבור תשומת הלב לאומדן השני של התמ"ג לרבעון השני, שיפורסם ביום רביעי. הצמיחה צפויה להישאר ברמה של 1.5% לעומת הרבעון הקודם ו־2.1% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, ולספק תמונה נוספת לגבי קצב התרחבות הפעילות הכלכלית.

נתוני אינפלציית ה־PCE ליולי, שיפורסמו באותו יום, צפויים להראות כי קצב עליית המחירים החודשי התמתן מעט ל־0.2%, לעומת 0.3% קודם לכן, ובכך לספק עדכון חשוב בנוגע למגמות האינפלציה הבסיסיות.

ביום חמישי צפויים המלאים הסיטונאיים לעלות ב־0.3% ביולי לעומת החודש הקודם, לאחר עלייה של 0.2% קודם לכן. השבוע יסתיים ביום שישי עם מדד מנהלי הרכש של שיקגו (Chicago PMI) לאוגוסט, שצפוי לעלות קלות ל־57.9 לעומת 57.6 ולספק אינדיקציה עדכנית לפעילות העסקית.

בסך הכול, נתוני השבוע אמורים לספק תמונה רחבה של שוק הדיור, הצמיחה, האינפלציה והפעילות התעשייתית, כאשר נתוני התמ"ג וה־PCE צפויים למשוך את מרבית תשומת הלב של המשקיעים.

שורה תחתונה: הנתונים המעודכנים של התמ"ג וה־PCE יהיו המבחנים המרכזיים השבוע למומנטום הצמיחה והאינפלציה.

גוש האירו: הסנטימנט והאינפלציה במוקד

השבוע יספק בדיקה עדכנית של הביקוש המקומי ושל הסנטימנט העסקי ברחבי גוש האירו. נתוני אמון הצרכנים וסקר אמון הצרכנים GfK בגרמניה יספקו תובנות לגבי נכונותם של משקי הבית להוציא כסף, בעוד שמדד האקלים העסקי Ifo ישפוך אור על האופן שבו חברות גרמניות מעריכות את התנאים הנוכחיים ואת התחזית הכלכלית. יחד, המדדים הללו יסייעו להעריך האם סימני ההתייצבות שנרשמו לאחרונה בפעילות הכלכלית צפויים להתחזק.

גם האינפלציה תעמוד במוקד, עם פרסום נתוני מדד המחירים לצרכן (CPI) של אוגוסט בספרד ובצרפת. אלה יספקו אינדיקציה מוקדמת לדינמיקת המחירים בגוש המטבע, לקראת פרסום הנתונים לכלל גוש האירו בשבוע הבא.

השווקים יחפשו סימנים לכך שהאינפלציה ממשיכה לנוע במסלול התואם את יעד ה־2% של הבנק המרכזי האירופי (ECB), תוך בחינת השפעת מחירי האנרגיה ולחצי העלויות המקומיים.

שורה תחתונה: מדדי הסנטימנט ונתוני האינפלציה הראשונים של אוגוסט ברמת המדינות אמורים לסייע להבין האם ההתאוששות בגוש האירו הופכת מבוססת יותר, והאם התפתחות המחירים עדיין תומכת בנורמליזציה הדרגתית של ציפיות השוק למדיניות ה־ECB.

אסיה ללא יפן: סימני הצמיחה תחת בחינה

נתוני השבוע צפויים לסייע בהערכת האופן שבו הכלכלות הגדולות באסיה מתמודדות עם סביבה חיצונית מורכבת יותר. בהודו צפויים להתפרסם ביום שישי נתוני הייצור התעשייתי ליולי, לאחר עלייה של 7.3% לעומת השנה הקודמת ביוני, לצד נתוני התפוקה בענפי הייצור.

בסין יתפרסמו ביום רביעי נתוני הרווחים התעשייתיים המצטברים מתחילת השנה ועד יולי, שיספקו תמונה נוספת לגבי מצבו של המגזר העסקי. בתקופה ינואר–יוני עלו הרווחים 

ב־18.7% לעומת התקופה המקבילה אשתקד.

במקביל, הבנק המרכזי של דרום קוריאה (BOK) יודיע ביום רביעי על החלטת הריבית שלו, כאשר הריבית עומדת כיום על 2.75%. ההחלטה מגיעה לאחר שקצב האינפלציה השנתי לצרכן ירד ל־2.8% ביולי, לעומת 3.2% ביוני, בין היתר בסיוע ירידה במחירי מוצרי הנפט. סביבת האינפלציה המתונה יותר עשויה לאפשר לבנק המרכזי של קוריאה לנקוט טון מרחיב יותר, אולם קובעי המדיניות צפויים לאזן זאת מול שיקולי צמיחה, שער החליפין והסביבה החיצונית.

שורה תחתונה: נתוני התפוקה התעשייתית בהודו יספקו רמזים לגבי השפעת מחירי האנרגיה הגבוהים על כלכלה גדולה התלויה ביבוא נפט; נתוני הרווחים בסין יסייעו לבחון באיזו מידה חוזקה של התעשייה יכולה לקזז את חולשת הביקוש המקומי; והחלטת הבנק המרכזי של קוריאה תיבחן מקרוב כדי להבין כיצד קובעי המדיניות מעריכים את ההתמתנות האחרונה באינפלציה לצרכן, על רקע מחירי אנרגיה שעדיין מתאפיינים בתנודתיות.

יפן: האינפלציה בטוקיו עשויה להמשיך לעלות

יפן תפרסם השבוע את נתוני מדד המחירים לצרכן של טוקיו לאוגוסט ואת נתוני אמון הצרכנים. מדד המחירים בטוקיו זוכה למעקב צמוד מצד השווקים משום שהוא משמש אינדיקטור מקדים לאינפלציה ברמה הארצית. ביולי עלה מדד המחירים בטוקיו ב־2% לעומת השנה הקודמת, לעומת 1.7% ביוני, הרמה הגבוהה ביותר זה שבעה חודשים, בעיקר בשל התייקרות המזון והאנרגיה. בנוסף, האינפלציה שמקורה בעלויות היבוא עלתה אף היא בשל חולשת הין היפני.

מדד המחירים בטוקיו עשוי היה להמשיך לעלות באוגוסט, שכן הגורמים שדחפו את המחירים כלפי מעלה צפויים היו להישאר בעינם. אמון הצרכנים ביפן השתפר מעט ביולי, ובאוגוסט עשוי להירשם שיפור נוסף במדד, על רקע שוק העבודה החזק והציפיות לעלייה בהכנסות משקי הבית.

שורה תחתונה: לנוכח העלייה באינפלציה המקומית וחולשת הין, הבנק המרכזי של יפן (BoJ) עשוי בסופו של דבר להעלות שוב את הריבית בקרוב. אנו ממשיכים להחזיק בגישה חיובית כלפי שוק המניות היפני. נורמליזציה של הריבית צפויה להיטיב עם הבנקים; המדיניות התעשייתית של יפן ממשיכה לתמוך במגזרים אסטרטגיים ובהם שבבים, בינה מלאכותית, ביטחון ורובוטיקה; והרפורמה בממשל התאגידי תומכת בתמחור מחדש כלפי מעלה של מניות יפניות, בזכות תשואה גבוהה יותר על ההון, שיפור ביעילות השימוש בהון ושקיפות תאגידית טובה יותר.