טבע וטראמפ בדרך להסכם: מחירי תרופות, ייצור בארה"ב ומלאי חירום

טבע וממשל נשיא ארה"ב דונלד טראמפ מתקדמים לעבר הסכם שעשוי להיות משמעותי הרבה מעבר להורדת מחיריהן של מספר תרופות בארה"ב.

בהודעה רשמית שפרסמה טבע ב-31 באוגוסט 2026 הודיעה החברה על "מחויבות משותפת" עם ממשל טראמפ להפחתת העלות של תרופות נבחרות עבור מטופלים אמריקאים המבוטחים במסגרת Medicaid. אלא שטבע מקפידה בניסוח שלה להבהיר כי ההסכם עדיין אינו סופי וכי החברה נמצאת ב"דיונים פעילים" עם הממשל.

מנגד, באותו יום פרסם הבית הלבן הודעה נחרצת יותר, ובה הודיע הנשיא טראמפ על תשעה "הסכמים חדשים" עם יצרניות תרופות, ובהן טבע. לצד טבע נמצאות Alcon, Astellas Pharma, BeOne Medicines, BridgeBio, CSL, Kyowa Kirin, Sun Pharma ו-UCB. לפי הבית הלבן, לאחר המהלך הגיע מספר החברות הנכללות בהסכמי Most-Favored-Nation, או MFN, ל-26, והן מייצגות כ-89% משוק התרופות הממותגות בארה"ב.

הפער בניסוח אינו סמנטי בלבד.

טבע כותבת במפורש כי התנאים להשגת הסכם סופי עדיין נמצאים במשא ומתן וכי תנאי המו"מ חסויים. כלומר, נכון למועד הפרסום, נכון יותר לתאר את המהלך מבחינת טבע כהבנות והתקדמות משמעותית לעבר הסכם, ולא כהסכם סופי שכל פרטיו כבר נחתמו.

מה טבע עצמה אומרת?

בהודעה הרשמית מסבירה טבע כי אם יושג הסכם סופי, היא תתאים את המחירים ב-Medicaid של תרופות נבחרות למחירים הנהוגים בשווקים מפותחים מובילים.

הדבר ייעשה במסגרת הנקראת GENEROUS - ראשי תיבות של GENErating cost Reductions fOr U.S. Medicaid.

המשמעות היא יישום עקרון ה-MFN, "המדינה המועדפת ביותר", שלפיו ארה"ב מבקשת שלא לשלם עבור תרופות מחירים גבוהים משמעותית מאלו שמשלמות מדינות מפותחות אחרות.

טבע אינה מפרטת בשלב זה אילו מהתרופות הקיימות שלה ייכללו במסגרת החדשה, מה יהיה המחיר החדש שלהן או מה תהיה ההשפעה הכספית על הכנסות ורווחי החברה.

וזו נקודה קריטית למשקיעים: כרגע אין בהודעת טבע מספר שמאפשר לכמת פגיעה או תועלת צפויה ברווחיות.

לא רק תרופות קיימות - גם התרופות החדשניות העתידיות

אולי החלק המעניין ביותר מבחינת שוויה העתידי של טבע הוא דווקא ההתחייבות הנוגעת לתרופות שעדיין אינן בשוק.

טבע הודיעה כי ההסכם המתגבש צפוי לכלול התחייבות עתידית מסוג MFN ביחס להשקות רלוונטיות של תרופות חדשניות בעתיד.

הדבר חשוב במיוחד לאור השינוי שעוברת טבע בשנים האחרונות.

ברבעון השני של 2026 דיווחה החברה כי שלושת מותגי החדשנות המרכזיים שלה - AUSTEDO, AJOVY ו-UZEDY - כבר ייצרו יחד יותר ממיליארד דולר ברבעון, צמיחה של 43% במונחי מטבע מקומי לעומת התקופה המקבילה.

טבע העלתה בעקבות זאת את התחזית ל-2026 לשלושת המותגים יחד לכ-3.7 מיליארד דולר.

במקביל, החברה מתקרבת להשקות אפשריות של מנועי צמיחה חדשים.

Olanzapine LAI מיועדת, בכפוף לאישור רגולטורי, להשקה בארה"ב ברבעון הרביעי של 2026. טבע גם הגישה ביוני 2026 ל-FDA בקשת אישור עבור ecopipam, התרופה לטיפול בתסמונת טורט שרכשה במסגרת רכישת Emalex.

ההודעה הנוכחית אינה אומרת אילו תרופות עתידיות ייכללו במנגנון ה-MFN, ולכן מוקדם לקבוע כי Olanzapine LAI או ecopipam יושפעו ממנו. אבל למשקיעי טבע זה בהחלט סעיף שכדאי לעקוב אחריו כאשר התנאים הסופיים ייחשפו.

ארבע הדרישות של טראמפ

טבע מציינת כי היא מנהלת את המשא ומתן סביב כל ארבעת סדרי העדיפויות שקבע הנשיא טראמפ בתחום תמחור התרופות.

הבית הלבן הגדיר את ארבעת העקרונות ביולי 2025:

מתן מחירי MFN למטופלי Medicaid.

התחייבות של יצרניות התרופות שלא למכור תרופות חדשות במדינות מפותחות אחרות במחירים טובים יותר מאלו המוצעים בארה"ב.

יצירת אפשרות ליצרניות למכור תרופות ישירות למטופלים, תוך שמירה על מחיר שאינו גבוה ממחיר ה-MFN.

שימוש במדיניות הסחר האמריקאית במטרה לאפשר העלאת מחירים במדינות אחרות, כאשר ההכנסות הנוספות מחוץ לארה"ב אמורות לשמש להפחתת המחירים שמשלמים האמריקאים.

כבר במאי 2025 חתם טראמפ על צו נשיאותי שקבע כי מדיניות הממשל היא שאמריקאים לא יידרשו לסבסד באמצעות מחירים גבוהים את מחירי התרופות הנמוכים במדינות מפותחות אחרות.

טבע נכנסת גם למאגר התרופות האסטרטגי של ארה"ב

כאן מגיע חלק נוסף ומפתיע בסיפור.

בהודעת טבע נכתב כי החברה הציעה להעמיד מאגר ייעודי של חומרי גלם פעילים לתרופות - API - עבור צורכי בריאות הציבור בארה"ב, לצד המשך השקעה ביכולות הייצור התרופתי האמריקאיות.

טבע עצמה אינה מפרסמת בהודעה את הכמויות או את שמות חומרי הגלם.

הבית הלבן דווקא כן.

לפי ההודעה הרשמית של ממשל טראמפ, טבע תתרום למאגר האסטרטגי של חומרי גלם פעילים לתרופות בארה"ב:

45 טון מטרי של metronidazole, חומר המשמש בתרופות נגד זיהומים חיידקיים וטפיליים.

4.8 טון של amlodipine, המשמש בין היתר לטיפול ביתר לחץ דם.

כלומר, כמעט 50 טון של API מתוצרת טבע אמורים להיכנס למערך האסטרטגי האמריקאי.

המהלך ממקם את טבע לא רק כספקית תרופות לארה"ב, אלא גם כחלק מתשתית הביטחון התרופתי ושרשרת האספקה האסטרטגית שלה.

לאחר שנות הקורונה והמתחים הגיאופוליטיים, סוגיית התלות של ארה"ב בייצור תרופות וחומרי גלם מחוץ למדינה הפכה לנושא אסטרטגי משמעותי עבור הממשל.

תשע החברות מתחייבות להשקיע לפחות 19.6 מיליארד דולר בארה"ב

הבית הלבן מוסיף נתון נוסף שאינו מפורט בהודעת טבע.

לפי ממשל טראמפ, תשע חברות התרופות שהוכרזו במסגרת הנוכחית התחייבו יחד להשקעות של לפחות 19.6 מיליארד דולר בייצור בארה"ב בטווח הקרוב.

הבית הלבן אינו מפרט בהודעה כמה מתוך הסכום שייך לטבע, וטבע עצמה אינה מפרסמת התחייבות כספית ספציפית במסגרת הודעתה.

לכן אין לייחס כרגע לטבע סכום השקעה מתוך אותם 19.6 מיליארד דולר ללא מידע נוסף.

מה טראמפ מציג כהישג?

טראמפ רואה במהלך חלק מרכזי במדיניות הכלכלית והבריאותית שלו.

לפי הבית הלבן, ההסכמים החדשים אמורים להעניק לתוכניות Medicaid בכל המדינות גישה למחירי MFN עבור מוצרים של תשע החברות, ולהבטיח כי גם תרופות חדשניות עתידיות יימכרו בארה"ב בהתאם לעקרונות התמחור החדשים.

הממשל מעריך כי כלל הסכמי ה-MFN עשויים להביא לחיסכון של כ-600 מיליארד דולר בעשור הקרוב.

הבית הלבן גם טוען כי מאז השקת TrumpRx בפברואר 2026 נחסכו למטופלים יותר מ-700 מיליון דולר. אלו הערכות ונתונים של הממשל האמריקאי.

מבחינת טראמפ, המטרה המוצהרת היא להפסיק מצב שבו, לטענתו, הציבור האמריקאי משלם עבור אותה תרופה מחיר גבוה משמעותית מהמחיר שמשלמים מטופלים במדינות מפותחות אחרות.

ומה המשמעות לטבע?

על פניו, הסכם שמטרתו להוריד מחירי תרופות נשמע כמו חדשות שליליות ליצרנית תרופות.

אבל במקרה של טבע התמונה מורכבת הרבה יותר.

ראשית, ההודעה מתייחסת למחירי Medicaid של "תרופות נבחרות" ולא להפחתת מחירים רוחבית של כל תיק המוצרים של החברה.

שנית, תנאי ההסכם טרם פורסמו ולכן אין כרגע אפשרות לכמת את השפעתו על ההכנסות והרווחים.

שלישית, טבע הופכת בשנים האחרונות בהדרגה מחברת גנריקה הנשענת בעיקר על היקפי מכירות גדולים במחירים נמוכים, לחברה שמנועי הצמיחה והרווחיות העתידיים שלה נשענים יותר ויותר על תרופות חדשניות.

ברבעון השני של 2026, למשל, הכנסות הגנריקה העולמיות של טבע ירדו ב-15% במונחי מטבע מקומי, בעוד שלושת מותגי החדשנות המרכזיים צמחו יחד ב-43%.

לכן השאלה הגדולה מבחינת שווי החברה אינה רק מה טבע תוותר עליו במחירי מספר תרופות קיימות, אלא אילו כללים יחולו על תרופות החדשנות העתידיות שלה ומה תקבל החברה בתמורה למערכת יחסים קרובה יותר עם הממשל האמריקאי.

ומה לגבי המכסים?

גם כאן נדרשת זהירות.

אחד מארבעת עקרונות המדיניות שעליהם נשען המשא ומתן הוא שימוש במדיניות הסחר כדי לשנות את פערי המחירים בין ארה"ב למדינות אחרות. מכאן ברור שסוגיית הסחר והמכסים נמצאת ברקע השיחות.

עם זאת, בהודעות הרשמיות שפורסמו ב-31 באוגוסט אין התחייבות מפורשת לפטור את טבע ממכסים מסוימים או להעניק לה הקלה מסחרית מוגדרת.

לכן בשלב זה לא נכון לייחס לטבע "פטור ממכסים" כתוצאה מההסכם.

אם הסכם סופי יכלול סעיף כזה, זו עשויה להיות התפתחות כלכלית משמעותית מאוד עבור החברה - אבל כרגע אין לכך אישור רשמי.

השורה התחתונה: ההסכם עדיין לא סופי, אבל המשמעות רחבה ממחיר התרופות

הודעת טבע מ-31 באוגוסט עשויה להיראות במבט ראשון כהודעה נוספת על מדיניות הורדת מחירי התרופות של טראמפ.

בפועל יש בה הרבה יותר.

טבע וממשל ארה"ב עובדים על מסגרת שמשלבת מחירי תרופות ב-Medicaid, התחייבויות לגבי תרופות חדשניות עתידיות, ייצור בארה"ב וחיזוק מאגר חומרי הגלם האסטרטגי של המדינה.

ממשל טראמפ כבר מציג את טבע כחלק מתשע החברות שחתמו על הסכמי MFN חדשים. טבע עצמה זהירה יותר ומבהירה כי עדיין מתקיים משא ומתן וכי ההסכם ייכנס לתוקף רק אם הצדדים יגיעו להסכמה סופית.

מבחינת המשקיעים, זה כנראה גם הפרט החשוב ביותר כרגע.

אין עדיין נתונים שמאפשרים לחשב כמה יעלה המהלך לטבע בהפחתת מחירים, ומנגד אין עדיין מידע מלא שמאפשר לחשב את התועלת לחברה מייצור מקומי, יחסים עם הממשל או היבטי סחר.

אבל עצם העובדה שטבע הופכת לחלק ממדיניות התרופות ושרשרת האספקה האסטרטגית של ארה"ב, דווקא בתקופה שבה מנועי הצמיחה שלה עוברים מגנריקה לחדשנות, הופכת את ההסכם המתגבש לאירוע שכדאי לעקוב אחריו מקרוב.

המספרים החשובים באמת יגיעו כאשר טבע וממשל טראמפ יפרסמו את תנאי ההסכם הסופי.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.