מור גמל ופנסיה בע"מ

מידרוג מותירה על כנו דירוג A1.il למנפיק ולאגרות חוב (סדרה א') שהנפיקה מור גמל ופנסיה בע"מ) להלן: "החברה"). אופק הדירוג שונה מיציב לחיובי, נוכח השיפור בפרופיל העסקי, כפי שמתבטא בגידול בהיקף הנכסים המנוהלים ובהכנסות, לצד הערכתנו לשיפור ברווחיות של החברה בטווח הקצר-בינוני, עם צמיחת תחום הפנסיה והפיכתו לנדבך משמעותי בפעילות החברה.

אגרות החוב במחזור המדורגות על ידי מידרוג:

שיקולים עיקריים לדירוג 

החברה פועלת בענף הגמל והפנסיה, ועוסקת בניהול קרנות השתלמות, קופות גמל וקרנות פנסיה חדשות. ענף זה מאופיין על ידנו בפרופיל סיכון בינוני-נמוך, הנתון לחשיפה משמעותית לרגולציה, אשר להערכתנו ממתנת את הסיכון הענפי, במידה מסוימת, אולם עלולה להכביד על החברות בענף. דירוג החברה משקף פרופיל עסקי הולם ביחס לדירוג, הנתמך במיצוב עסקי חזק בתחום הגמל וההשתלמות, ומהווה גורם מוביל ודומיננטי בענף, כאשר היקף נכסי קופות הגמל וקרנות ההשתלמות המנוהלים על ידה הוא השני בגודלו בישראל, ונשען על צמיחה מתמשכת בהיקף הנכסים המנוהלים, אולם עודנו מוגבל בשל פיזור מוצרים נמוך יחסית. הפרופיל הפיננסי של החברה נתמך ביחס כיסוי חוב ל-EBITDA טוב ביחס לדירוג ויחס רווח תפעולי להוצאות מימון בולט לחיוב ביחס לדירוג. בד בבד, נכון ליום 30 ביוני 2026, הלימות ההון של החברה הולמת ביחס לדירוג, כפי שמשתקף ביחס ההון המיוחס לבעלי המניות לסך המאזן, שעמד על כ-36%. נכון לאותו מועד, החברה מנהלת נכסים בהיקף של כ-136 מיליארד ₪ (כ-140 מיליארד ₪ ליום 04 באוגוסט 2026), זאת לעומת כ-122 מיליארד ₪ ליום 31 בדצמבר 2025, כ-87 מיליארד ₪ ליום 31 בדצמבר 2024 וכ-70 מיליארד ₪ ליום 31 בדצמבר 2023. הצמיחה בהיקף הנכסים המנוהלים (AUM) נבעה בעיקר מצבירות נטו חיוביות ומתשואות חיוביות, לצד הקמת פעילות הפנסיה, כאשר בחודש ספטמבר 2021 זכתה החברה בהליך קביעת קרנות פנסיה נבחרות ובחודש מאי 2022 החלו קרנות הפנסיה המקיפה והכללית שבניהול החברה את פעילותן. עוד נציין, כי בחודש ספטמבר 2024 הודיעה רשות שוק ההון, ביטוח וחסכון בפעם השנייה כי קרן הפנסיה שבניהול החברה נקבעה לשמש כקרן נבחרת וזאת עד ליום 31 באוקטובר 2028. נכון ליום 30 ביוני 2026, היקף הנכסים המנוהלים בפעילות קרנות הפנסיה מציג צמיחה מתמשכת, כך שעמד על כ-20.7 מיליארד ₪ (כ-21.8 מיליארד ₪ ליום 04 באוגוסט 2026), בהשוואה לכ-16.4 מיליארד ₪ נכון ליום 31 בדצמבר 2025, וכ-9.6 מיליארד ₪ נכון ליום 31 בדצמבר 2024. אנו צופים כי פעילות זו תהפוך למשמעותית ורווחית בטווח הקצר-בינוני. כל אלו, הובילו לצמיחה בהיקף הנכסים המנוהלים בין השנים 2025-2021, כפי שמשתקף בשיעור גידול שנתי ממוצע (CAGR) של כ-42% בשנים אלו, וזאת בעיקר נוכח ביסוס מעמד החברה בתחום ניהול קופות גמל וקרנות השתלמות, כאשר אלו משקפים גם את חוזק המותג, יכולת יצור תשואות גבוהות ביחס למתחרות בענף לאורך זמן, וכן קשרי גומלין מתפתחים עם מערך סוכני הפצה ושיווק חיצוניים.

בתרחיש הבסיס של מידרוג לשנים 2027-2026, אנו צופים המשך סביבה עסקית מעורבת בתחומי הגמל והפנסיה, הן בשל רמת תחרות גבוהה, הנתמכת ברגולציה, אשר להערכתנו תמשיך להוביל ללחצים על דמי הניהול, והן בשל תנודתיות שוק ההון, המשפיעה על טעמי הציבור בבחירת מוצרי השקעה ובפרט בחלק מפעילות הגמל, ועל היקף הנכסים המנוהלים. אנו מעריכים המשך גידול בהיקף הנכסים המנוהלים, לאור צמיחה בנכסים מנוהלים ותשואות חיוביות בשוק ההון במחצית הראשונה של שנת 2026 לצד צמיחת תמ"ג צפויה של כ-4.0% בשנת 2026 וכ-5.5% בשנת 2027 , ושוק עבודה הדוק, הצפוי להמשיך ולתמוך בקצב ההפקדות השוטפות למוצרי החיסכון ובעליית השכר הממוצע. עם זאת, אנו מעריכים כי הענף ימשיך להיות מושפע מתשואות תנודתיות בשוקי ההון כאמור, אשר עשויות למתן את פוטנציאל הצמיחה הענפית בתחומי החיסכון. בתרחיש הבסיס, אנו מניחים כי היקף הנכסים המנוהלים של החברה צפוי להמשיך לצמוח באופן אורגני, בשיעור שנתי שנע בטווח שבין כ-15%-19% בין השנים 2027-2026. בתוך כך, אנו צופים כי היקף הנכסים המנוהלים ינוע בטווח שבין כ-166-145 מיליארד ₪ בתקופת התחזית וכפועל יוצא, יוביל לגידול בהיקף ההכנסות, שינועו בטווח שבין כ-966-877 מיליון ₪, בשנות התחזית, לעומת כ-661 וכ-528 מיליון ₪ בשנים 2025 ו-2024, בהתאמה. בד בבד, היקף ההוצאות צפוי לצמוח, כתוצאה מהמשך הגידול בפעילות ומעלייה בעמלות הסוכנים, לצד המשך השקעות בהתייעלות תפעולית מבוססת טכנולוגיה, אשר באה לידי ביטוי בהטמעת בינה מלאכותית (AI) רוחבית, שיפור תהליכי אוטומציה וממשקים דיגיטליים. לפיכך, שיעור הרווח התפעולי מסך ההכנסות צפוי להמשיך ולהשתפר ביחס לשנת 2025, ולנוע בטווח שבין כ-21%-22% בשנות התחזית. כמו כן, אנו צופים כי בטווח התחזית יחול גידול מתון בכרית ההונית של החברה, בשל מדיניות חלוקת דיבידנדים אגרסיבית בשיעור של לפחות 80% מהרווח הנקי, לצד המשך גידול בפעילות החברה וגידול בחוב הפיננסי. תחת הנחה זו, אנו צופים כי יחס המינוף יעמוד על שיעור של כ-35% בשנות התחזית, ויוותר הולם ביחס לדירוג. אנו מעריכים כי ה-EBITDA תנוע בטווח שבין כ-223-190 מיליון ₪ לשנה, בין השנים 2027-2026 (בהשוואה לכ-130 מיליון ₪ בשנת 2025). הרווח התפעולי צפוי להמשיך ולצמוח, ולנוע בטווח שבין כ-217-185 מיליון ₪ בשנות התחזית, זאת לצד הוצאות מימון נטו שצפויות לנוע בין כ-19-17 מיליון ₪ בשנה, הנובעות בעיקר מהוצאות מימון על הלוואות מתאגידים בנקאיים ואגרות חוב (סדרה א'), וכן מהנחת גיוס חוב נוסף. כפועל יוצא, יחס הרווח התפעולי להוצאות מימון נטו, צפוי לעמוד על כ-x11 בשנות התחזית, המשקף יכולת בולטת לחיוב ביחס לדירוג לשלם את הוצאות המימון מהתזרים הנובע מפעילות שוטפת, ותומך הן בדירוג והן בשינוי האופק הדירוג לחיובי.

אופק הדירוג

אופק הדירוג החיובי נובע משיפור בפרופיל העסקי, כפי שמתבטא בגידול בהיקף הנכסים המנוהלים ובהכנסות, לצד הערכתנו לשיפור ברווחיות של החברה בטווח הקצר-בינוני, עם צמיחת תחום הפנסיה והפיכתו לנדבך משמעותי בפעילות החברה.

גורמים אשר יכולים להוביל להעלאת הדירוג:

צמיחה בת-קיימא בהיקף הנכסים המנוהלים, שתתבטא בשיפור משמעותי ומתמשך בהכנסות החברה וברווחיות.

ריסון מדיניות חלוקת הדיבידנדים ושיפור הלימות ההון.

מור גמל ופנסיה בע"מ - נתונים פיננסים עיקריים, במיליוני ₪ 

[1] יתרות נזילות בהתאם לתקנות ההון, בניכוי יתרות נזילות הנדרשות לצרכים רגולטוריים.
[2] החוב הפיננסי כולל הלוואות מתאגידים בנקאיים, אגרות חוב, התחייבויות חכירה והתחייבויות פיננסיות בשווי הוגן דרך רווח או הפסד.
[3] סך ההכנסות בניכוי הוצאות תפעוליות והוצאות אחרות.
[4] רווח מפעילות לפני הוצאות ריבית, הוצאות מס, הוצאות פחת והפחתות.
[5] LTM.

פירוט השיקולים העיקריים לדירוג 

ענף פעילות בפרופיל סיכון בינוני-נמוך נוכח תחומי פעילות החברה, המתאפיינים בתחרות גבוהה ורגולציה הדוקה 

החברה פועלת בענף הגמל והפנסיה, ועוסקת בניהול קופות גמל, קרנות השתלמות וקרנות פנסיה חדשות. ענף זה מאופיין על ידנו בפרופיל סיכון בינוני-נמוך, נוכח תמהיל המוצרים המנוהלים של החברה. הענף חשוף משמעותית לרגולציה, אשר להערכתנו ממתנת את הסיכון הענפי, במידה מסוימת, אולם עלולה להכביד על החברות בענף. חסמי הכניסה לענף כוללים, בין היתר, עמידה בדרישות הרגולציה בנושאי בקרה וציות להוראות הדין, קבלת רישיונות ואישורים, הקצאת כוח אדם ומשאבים, תשתית תפעול בקרה ומחשוב, דרישות להון עצמי מזערי וכיו"ב. נציין, כי שינויי רגולציה והעלויות הכרוכות בכך עלולים להעיב על פעילות החברות בענף. על כן, אנו מעריכים כי חברות אשר לא תסתגלנה לשינויים רגולטוריים ולא תעמודנה באתגרים התפעוליים והניהוליים, עלולות להיפגע הן במיצוב העסקי והן בפרופיל הפיננסי. ערוצי ההפצה המרכזיים בענף מתבססים על סוכנים חיצוניים, לרבות סוכנויות הסדר וסוכנים עצמאיים, הזכאים לעמלות (עמלות נפרעים ועמלות היקף), לצד, ערוץ הפצה ישיר. אנו רואים בתחומי ניהול קופות גמל וקרנות השתלמות, ובפרט קרנות פנסיה, מאפייני ביקוש קשיחים יחסית ביחס לשאר המוצרים בענף, זאת בעוד שיתר המוצרים בענף מאופיינים בתנודתיות גבוהה יותר ומושפעים, בין היתר, ממצב שוק ההון ומייעוץ השקעות שמקבלים לקוחות המערכת הבנקאית (הנסמך על מערכות דירוג פנימיות). הסביבה התחרותית בענף הפנסיה והגמל מושפעת משינויי חקיקה, רגולציה ורפורמות, אשר תרמו במידה רבה לריבוי השחקנים בענף. יש לציין, כי על אף התחרות הגוברת בתחום קופות הגמל, תחום קרנות הפנסיה מאופיין בריכוזיות גבוהה, כאשר הרוב המוחלט מנכסי קרנות הפנסיה מנוהלים על ידי חברות הביטוח, בין היתר, כתוצאה מחסמי כניסה משמעותיים יותר. 

שיפור בפרופיל העסקי, הנתמך במיצוב עסקי חזק בתחום הגמל, תומך בהעלאת אופק הדירוג; עם זאת פיזור המוצרים נמוך יחסית

החברה מנהלת נכסים בהיקף של כ-136 מיליארד ₪ נכון ליום 30 ביוני 2026 (כ-140 מיליארד ₪ ליום 04 באוגוסט 2026), זאת לעומת כ-122 מיליארד ₪ ליום 31 בדצמבר 2025, כ-87 מיליארד ₪ ליום 31 בדצמבר 2024 וכ-70 מיליארד ₪ ליום 31 בדצמבר 2023. הגידול בהיקף הנכסים המנוהלים בשנים האחרונות נבע מצבירות נטו חיובית ומתשואות חיוביות, לצד הקמת פעילות הפנסיה, כאשר בחודש ספטמבר 2021 החברה זכתה בהליך קביעת קרנות פנסיה נבחרות. החל מחודש מאי 2022, החלה החברה בקליטת כספי עמיתים לקרנות הפנסיה המקיפה והכללית שבניהולה. עוד נציין, כי בחודש ספטמבר 2024 הודיעה רשות שוק ההון, ביטוח וחסכון בפעם השנייה כי קרן הפנסיה שבניהול החברה נקבעה לשמש כקרן נבחרת וזאת עד ליום 31 באוקטובר 2028. נכון ליום 30 ביוני 2026, היקף הנכסים המנוהלים בפעילות קרנות הפנסיה מציג צמיחה מתמשכת, כך שעמד על כ-20.7 מיליארד ₪ (כ-21.8 מיליארד ₪ ליום 04 באוגוסט 2026), בהשוואה לכ-16.4 מיליארד ₪ נכון ליום 31 בדצמבר 2025, וכ-9.6 מיליארד ₪ נכון ליום 31 בדצמבר 2024. אנו צופים כי פעילות זו תהפוך למשמעותית ורווחית בטווח הקצר-בינוני. כל אלו הובילו לצמיחה בהיקף הנכסים המנוהלים (AUM) בין השנים 2025-2021, כפי שמשתקף בשיעור גידול שנתי ממוצע (CAGR) של כ-42% בשנים אלו, וזאת בעיקר נוכח ביסוס מעמד החברה בתחום ניהול קופות גמל וקרנות השתלמות, כאשר אלו משקפים גם את חוזק המותג, יכולת יצור תשואות גבוהות ביחס למתחרות בענף ולאורך זמן, וכן קשרי גומלין מתפתחים עם מערך סוכני הפצה ושיווק חיצוניים. להערכתנו, גורמים אלו אפשרו לחברה לגבות דמי ניהול גבוהים ביחס למתחרות בתחום ניהול קופות גמל וקרנות השתלמות, להציג צמיחה משמעותית ועודפת בנכסים המנוהלים בשנים האחרונות, וכן לשפר את מיצובה העסקי. תמהיל מוצרי החברה מוטה בעיקר לפעילות קופות הגמל וקרנות ההשתלמות, אשר היוו כ-85% מסך הנכסים המנוהלים נכון ליום 30 ביוני 2026 (כ-115.5 מיליארד ₪), כאשר קרנות הפנסיה היוו כ-15% מסך הנכסים המנוהלים, אולם נמצא במגמת שיפור (נכון לימים 31 בדצמבר 2024 ו-31 בדצמבר 2023 קרנות הפנסיה היוו כ-11% וכ-6%, בהתאמה). נציין, כי אנו צופים שהמשך הצמיחה בתחום הפנסיה ימשיך לתמוך בשינוי תמהיל מוצרי החברה בטווח הבינוני-ארוך. בתוך כך, החברה בעלת מיצוב עסקי חזק בתחום הגמל וההשתלמות, ומהווה גורם מוביל ודומיננטי בענף, כאשר היקף נכסי קופות הגמל וקרנות ההשתלמות המנוהלים על ידה הוא השני בגודלו בישראל. 

בתרחיש הבסיס של מידרוג לשנים 2027-2026, אנו צופים המשך סביבה עסקית מעורבת בתחומי הגמל והפנסיה, הן בשל רמת תחרות גבוהה, הנתמכת ברגולציה, אשר להערכתנו תמשיך להוביל ללחצים על דמי הניהול, והן בשל תנודתיות שוק ההון, המשפיעה על טעמי הציבור בבחירת מוצרי השקעה, ובפרט בחלק מפעילות הגמל, ועל היקף הנכסים המנוהלים. אנו מעריכים המשך גידול בהיקף הנכסים המנוהלים, לאור צמיחה בנכסים מנוהלים ותשואות חיוביות בשוק ההון במחצית הראשונה של שנת 2026 לצד צמיחת תמ"ג צפויה של כ-4.0% בשנת 2026 וכ-5.5% בשנת 2027, ושוק עבודה הדוק, הצפוי להמשיך ולתמוך בקצב ההפקדות השוטפות למוצרי החיסכון ובעליית השכר הממוצע. עם זאת, אנו מעריכים כי הענף ימשיך להיות מושפע מתשואות תנודתיות בשוקי ההון כאמור, אשר עשויות למתן את פוטנציאל הצמיחה הענפית בתחומי החיסכון. בתרחיש הבסיס, אנו מניחים כי היקף הנכסים המנוהלים של החברה צפוי להמשיך לצמוח באופן אורגני, בשיעור שנתי שנע בטווח שבין כ-15%-19% בין השנים 2027-2026. בתוך כך, אנו צופים כי היקף הנכסים המנוהלים ינוע בטווח שבין כ-166-145 מיליארד ₪ בתקופת התחזית וכפועל יוצא, יוביל לגידול בהיקף ההכנסות, שינועו בטווח שבין כ-966-877 מיליון ₪, בשנות התחזית, לעומת כ-661 וכ-528 מיליון ₪ בשנים 2025 ו-2024, בהתאמה. 

צפי לשיפור רווחיות החברה בשנות התחזית תומך בהעלאת אופק הדירוג

שיעור דמי הניהול המשוקלל בגין הנכסים המנוהלים של החברה מצוי במגמת שחיקה בשנים האחרונות (בדומה למגמה בענף), ועמד על כ-0.62% בשנת 2025, וזאת לעומת ממוצע דמי הניהול של כ-0.66% בשנת 2024 וממוצע דמי ניהול של כ-0.71% בשנת 2023. שחיקה זו נבעה בעיקר מסביבה תחרותית גבוהה לצד גידול בפעילות הפנסיה, המאופיינת בדמי ניהול נמוכים ביחס לקופות גמל וקרנות השתלמות. בד בבד, בשנים האחרונות חל גידול מואץ בהיקף הנכסים המנוהלים, אשר כפועל יוצא מוביל לעלייה משמעותית בהיקף ההכנסות, כך שההכנסות צמחו בשיעור של כ-26% בשנת 2025 וכ-18% בשנת 2024. לצד זאת, חל גידול מואץ בהיקף ההוצאות אשר נבע, בין היתר, מגידול משמעותי של כוח האדם, בהוצאות תשלום מבוסס מניות, הפרשה לתביעות משפטיות, השקעות במחשוב, הוצאות בגין פרסום ושיווק, וכן מעלייה ניכרת בהוצאות עמלות לסוכנים. כפועל יוצא, שיעור הרווחיות (רווח תפעולי לסך הכנסות) עמד על כ-19% בחציון הראשון של שנת 2026 ובשנת 2025, בהשוואה לכ-16% בשנת 2024. נציין, כי בעקבות הצמיחה בהיקף הנכסים המנוהלים, החברה ממתנת באופן מסוים את החסרונות לקוטן שעודם מאפיינים את תחום הפנסיה, כאשר פוטנציאל הרווח בתחום זה תלוי בקצב צבירת הנכסים ומיתרונות לגודל, אשר צפויים לתמוך בשיעורי הרווחיות בטווח הקצר-בינוני. 

בתרחיש הבסיס של מידרוג לשנים 2027-2026, אנו מעריכים צמיחה בהיקף ההכנסות בשיעור שנע בטווח שבין כ-10%-33% בשנה, זאת לאור הערכתנו להמשך גידול בהיקף הנכסים המנוהלים, לצד שחיקה מסוימת בשיעור דמי הניהול. בד בבד, היקף ההוצאות צפוי לצמוח, כתוצאה מהמשך הגידול בפעילות ומעלייה בעמלות הסוכנים, לצד המשך השקעות בהתייעלות תפעולית מבוססת טכנולוגיה. לפיכך, שיעור הרווח התפעולי מסך ההכנסות צפוי להמשיך ולהשתפר ביחס לשנת 2025, ולנוע בטווח שבין כ-21%-22% בשנות התחזית. 

הלימות הון הולמת ביחס לדירוג

נכון ליום 30 ביוני 2026, הלימות ההון של החברה הולמת ביחס לדירוג, כפי שמשתקף ביחס ההון המיוחס לבעלי המניות לסך המאזן, שעמד על כ-36%, אולם משקף שחיקה בהשוואה לכ-45% ליום 30 ביוני 2025, הנובע בין היתר מגידול בחוב הפיננסי של החברה נוכח גיוס אגרות החוב (סדרה א') בסך של 250 מיליון ₪ ע.נ. ברבעון האחרון לשנת 2025. נציין, כי בשנים האחרונות היקף ההון העצמי של החברה הושפע מחד גיסא, לחיוב מגידול בהיקף הרווח הנקי, ומאידך גיסא, לשלילה מחלוקת דיבידנדים בהיקפים משמעותיים החל משנת 2024. בהתאם לכך, ההון העצמי המיוחס לבעלי המניות עמד על כ-259 מיליון ₪ נכון ליום 30 ביוני 2026, לעומת כ-239 מיליון ₪ ליום 30 ביוני 2025. בתרחיש הבסיס, אנו צופים גידול מתון בכרית ההונית של החברה, בשל מדיניות חלוקת דיבידנדים אגרסיבית בשיעור של לפחות 80% מהרווח הנקי, לצד המשך גידול בפעילות החברה וגידול בחוב הפיננסי. תחת הנחה זו, אנו צופים כי יחס המינוף יעמוד על שיעור של כ-35% בשנות התחזית, ויוותר הולם ביחס לדירוג.

יחסי הכיסוי טובים ביחס לדירוג ונתמכים בצמיחה ברווחיות התפעולית

יחסי הכיסוי של החברה טובים ביחס לדירוג, כפי שבא לידי ביטוי ביחס כיסוי חוב ברוטו ל- EBITDAאשר עמד על כ-x2.4 ב-12 החודשים שהסתיימו ביום 30 ביוני 2026 וכ-x2.7 בשנת 2025 (כ-x2.0 בשנת 2024 וכ-x2.7 בשנת 2023). אנו מעריכים, כי יחס זה צפוי להשתפר במידה מסוימת בשנות התחזית, כך שינוע בטווח שבין x2.0x-2.1 וזאת כפועל יוצא מהנחתנו להמשך גידול בהיקף ה-EBITDA, לצד גידול בחוב הפיננסי של החברה.

בתרחיש הבסיס של מידרוג, אנו מעריכים כי ה-EBITDA תנוע בטווח שבין כ-223-190 מיליון ₪ לשנה, בין השנים 2027-2026 (בהשוואה לכ-130 מיליון ₪ בשנת 2025). הרווח התפעולי צפוי להמשיך ולצמוח, ולנוע בטווח שבין כ-217-185 מיליון ₪ בשנות התחזית, זאת לצד הוצאות מימון נטו שצפויות לנוע בטווח שבין כ-19-17 מיליון ₪ בשנה, הנובעות בעיקר מהוצאות מימון בגין הלוואות מתאגידים בנקאיים ואגרות חוב (סדרה א'), וכן מהנחת גיוס חוב נוסף. כפועל יוצא, יחס הרווח התפעולי להוצאות מימון נטו, צפוי לעמוד על כ-x11 בשנות התחזית, המשקף יכולת בולטת לחיוב ביחס לדירוג לשלם את הוצאות המימון מהתזרים הנובע מפעילות שוטפת, ותומך הן בדירוג והן בשינוי האופק הדירוג לחיובי.

חלוקת דיבידנדים אגרסיבית מחלישה את המדיניות הפיננסית של החברה

החברה אימצה מדיניות חלוקת דיבידנדים כמקובל בקבוצה, לפיה החברה תחלק לפחות 80% מרווחיה השוטפים הראויים לחלוקה של החברה, כדיבידנדים לבעלי המניות. להערכתנו, שיעור חלוקה זה, מצביע על מדיניות פיננסית שאינה מאזנת דיה בין בעלי המניות בחברה לבין בעלי החוב, בהתחשב בתוכניות הצמיחה של החברה לשנים הקרובות והינה בולטת לשלילה ביחס לדירוג.

שיקולים נוספים לדירוג

שיקולי ESG

שיקולי סביבה - לחברות מנהלות בענף הפנסיה והגמל בישראל חשיפה נמוכה יחסית לסיכונים סביבתיים. עם זאת, חברות אלו מתמודדות עם סיכון מוניטין הקשור לתפיסת הלקוחות, רגולטורים ומשתתפי שוק אחרים לגבי תגובתם לסיכונים סביבתיים ולניהול ESG באסטרטגיית ההשקעות. אנו מעריכים כי הסיכון בהיבטי שיקולי הסביבה הינם נמוכים יחסית בחברות מנהלות בענף זה בישראל.

שיקולים חברתיים - להערכתנו, החשיפה של חברות מנהלות בענף הפנסיה והגמל לסיכונים חברתיים הינה נמוכה-בינונית. חברות אלו חשופות בעיקר לסיכונים הקשורים בקשרי לקוחות, אשר משקפים סיכונים והזדמנויות סביב האופן שבו מנפיק מקיים אינטראקציה עם לקוחותיו. טיפול באבטחת מידע ופרטיות הלקוחות מהווה שיקול חשוב בתחום שבו למנפיק קיימת גישה לכמויות גדולות של נתונים אישיים.

שיקולי ממשל תאגידי - חברות מנהלות בענף הפנסיה והגמל בישראל נמדדות מול אסטרטגיה פיננסית וניהול סיכונים, אשר משקפים את סובלנות הדירקטוריון וההנהלה לסיכונים פיננסיים, אשר יכולים להשפיע על רמות החוב, תזרים המזומנים ומבנה ההון של המנפיק. ההנהלה והיסטוריית הפעילות של המנפיק ביחס למינוף והקצאת הון, הם חלק מהשיקולים בקטגוריה זו. כך למשל, שינוי פתאומי במדיניות חלוקת הדיבידנדים, עלול להצביע על גמישות פיננסית מופחתת, בעוד מדיניות שמרנית יותר תאפשר לחברה לעמוד טוב יותר כנגד תנודתיות והשפעות שליליות בשוק. להערכתנו, לחברה חשיפה שלילית לסיכוני ממשל תאגידי, זאת בשל מדיניות חלוקת דיבידנדים אגרסיבית כאמור, אשר מקשה על החברה לבנות כרית הונית מרווחיה השוטפים.