אלטשולר שחם: הסיפור המרכזי הבוקר מגיע משוק האג"ח – הדולר נתמך בעליית התשואות

יוסי מנשה, מייסד ומנכ"ל משותף אלטשולר שחם פיננשייל סרביסס:

"הסיפור המרכזי הבוקר מגיע משוק האג"ח. תשואת אג"ח ארה"ב ל-10 שנים עלתה לכ-5.11%, לאחר שנתוני הפעילות היו חזקים מהצפוי ומכרז האג"ח לחמש שנים הציג ביקוש חלש. העובדה שהפעילות הכלכלית ממשיכה להחזיק מעמד למרות הריבית ומחירי האנרגיה הגבוהים מחזקת את ההערכה שהפד יוכל להותיר את המדיניות המוניטרית הדוקה לאורך זמן, והדבר מקבל ביטוי גם בהתחזקות הדולר.

בדולר-שקל אנחנו רואים הבוקר את ההשפעה של המהלך הגלובלי בצורה ברורה יותר. הדולר נסחר סביב 3.04 שקלים, בזמן שמדד הדולר העולמי נמצא סמוך לשיא של כחודשיים. בתקופה האחרונה השקל הפגין חוסן גם כאשר הדולר התחזק בעולם, אבל כאשר העלייה בתשואות האמריקאיות הופכת חדה יותר, התמיכה שהיא מעניקה לדולר נעשית משמעותית יותר.

מה שמעניין הוא ששוק המניות הגיב עד כה באופן מתון יחסית לזינוק בתשואות. אם התשואות ימשיכו לטפס, יהיה קשה יותר לשמור על הפער הזה לאורך זמן, משום שעלויות מימון גבוהות יותר משפיעות בסופו של דבר גם על תמחור המניות ועל הפעילות הכלכלית. לכן השאלה המרכזית כרגע היא האם המהלך באג"ח יירגע, או שמדובר בתמחור מחדש רחב יותר של תוואי הריבית בארה"ב."

מכירת האג״ח החריפה אתמול לאחר שנתוני הפעילות בעולם היו חזקים מהצפוי ומכרז חלש לאג״ח ארה״ב לחמש שנים. התשואות זינקו, הדולר התחזק ושוקי המניות נסוגו באופן מתון יחסית לעוצמת המהלך באג״ח. במזרח התיכון השיחות נמשכות, אך הדרישות הנוקשות שהציגה איראן והיעדר הסכמות ממשיות משאירים את השווקים רגישים לכותרות. 

נתונים מרכזיים הבוקר 

מט״ח 

דולר–שקל: 3.0381, עלייה של כ־0.1%

אירו–שקל: 3.4587, עלייה של כ־0.1%

אירו–דולר: 1.1382, כמעט ללא שינוי

DXY: כ־101.10 נקודות, סמוך לשיא של כחודשיים

הדולר נתמך בעלייה החדה בתשואות ובהתרחבות הציפיות להידוק נוסף מצד הפד. בדולר–שקל, הכוחות הגלובליים גוברים הבוקר על התמיכה המבנית בשקל, כאשר ההתפתחויות האזוריות מוסיפות פוטנציאל לתנודתיות. 

סחורות ואג״ח 

זהב, החוזה הפעיל: כ־4,321 דולר לאונקיה, כמעט ללא שינוי

Brent, החוזה הקרוב: כ־102.25 דולר לחבית, ירידה של כ־0.8% הבוקר

WTI, החוזה הפעיל: כ־91.45 דולר לחבית, ירידה של כ־0.8% הבוקר

תשואת אג״ח ארה״ב לעשר שנים: כ־5.11%

תשואת אג״ח ארה״ב לשלושים שנה: כ־5.40% 

התשואה לעשר שנים עלתה אתמול בכ־0.15%, ובאירופה נרשמה עלייה של כ־0.09% בתשואת אג״ח גרמניה ושל כ־0.15% באיטליה. עוצמת המהלך הייתה חריגה ביחס לשינוי בנפט ובמניות, וייתכן שהוחרפה בשל סגירת פוזיציות והפעלת הוראות עצירת הפסד בשוק האג״ח. 

ישראל 

המסחר בתל אביב ננעל ביום רביעי בירידות: מדד ת״א־35 ירד ב־0.26% ל־4,296.38 נקודות, ת״א־90 איבד 0.81% וננעל ברמה של 3,746.62 נקודות ומדד ת״א בנקים־5 ירד ב־0.39% ל־9,111.31 נקודות. 

העלייה בתשואות בעולם הכבידה בעיקר על המניות הרגישות לריבית ולפעילות הכלכלית. סביבת האינפלציה בישראל עדיין מותירה לבנק ישראל מרחב להקלה נוספת, אך התחזקות הדולר והסיכון להתייקרות מחודשת באנרגיה עשויים להשפיע על קצב הפחתות הריבית. 

ארה״ב 

וול סטריט ננעלה ביום רביעי בירידות: מדד S&P 500 ירד ב־0.75% ל־7,706.03 נקודות, דאו ג׳ונס איבד 0.68% וננעל ברמה של 51,511.59 נקודות ונאסד״ק ירד ב־1.13% ל־26,936.04 נקודות. 

המדדים הפגינו עמידות יחסית לנוכח הזינוק בתשואות, אך מניות הטכנולוגיה הגדולות והתיירות הכבידו על השוק. מניות האנרגיה הציגו ביצועים עודפים. 

מדד מנהלי הרכש המשולב לספטמבר עלה ל־58.4 נקודות והצביע על קצב פעילות מהיר. התמונה החיובית לא הוגבלה לארה״ב, ונתוני הפעילות בעולם המחישו כי הכלכלות סופגות בינתיים את מחירי האנרגיה ואת עלויות המימון הגבוהות טוב מהחששות המוקדמים. 

מכרז האג״ח הממשלתיות לחמש שנים נסגר בתשואה של 5.033%, כ־0.03% מעל התשואה ששררה בשוק לפני המכרז. יחס הכיסוי עמד על 2.21 והעיד על ביקוש חלש. המכרז היה זרז נוסף לעליית התשואות, אך היקף המהלך מצביע גם על פירוק פוזיציות נרחב. 

הפד העלה בשבוע שעבר את הריבית לטווח של 3.75%–4.00%. המסרים האחרונים המשיכו להדגיש את חוזקה של הפעילות ואת הצורך להחזיר את האינפלציה ליעד. השוק מתמחר כעת כמעט ארבע העלאות נוספות עד סוף 2027, תוואי שמעלה את רגישות האג״ח והמניות לכל שינוי בנתוני הצמיחה והאינפלציה. 

אירופה

מדד STOXX 600 ירד ביום רביעי ב־0.44% ל־639.92 נקודות. העלייה בתשואות והחששות מהמדיניות הפיסקלית הכבידו על השוק, אף שנתוני הפעילות היו טובים מהצפוי. 

השוק מתמחר כמעט חמש העלאות ריבית נוספות בגוש האירו. תמחור זה משקף את החשש מהתבססות האינפלציה, אך גם יוצר סיכון להאטה חדה אם הבנק המרכזי יידרש לממש חלק משמעותי מההידוק. 

מחירי הסולר באירופה נותרו גבוהים בשל מחסור עולמי בתזקיקים. האפשרות להגביל את יצוא הסולר מארה״ב עלתה לדיון פוליטי, אך טרם התקבלה החלטה. צעד כזה עשוי להגדיל את ההיצע בשוק האמריקאי בטווח הקצר, אך להחריף את המחסור ואת לחצי המחירים באירופה.

אסיה

המסחר באסיה מתנהל במגמה מעורבת: ניקיי עולה בכ־1.3%, בעוד הנג סנג יורד בכ־0.5% ושנגחאי נחלשת בכ־0.9%. העלייה ביפן נתמכת בחולשת הין, בעוד השווקים בסין ובהונג קונג מושפעים מהירידות בוול סטריט ומהתשואות הגבוהות. 

ביקור נשיא סין בוושינגטון עומד במוקד. מעבר לסחר ולטכנולוגיה, מעורבות סינית עשויה להיות חשובה לקידום הסדר במזרח התיכון ולהשפיע בעקיפין על מחירי האנרגיה. 

גיאופוליטיקה והמזרח התיכון 

המגעים בין ארה״ב לאיראן נמשכים, אך איראן הציבה תנאים נוקשים לסיום העימות ולהפחתת הלחץ האמריקאי. בשלב זה אין הסכמה שמאפשרת להסיר את הסיכון לנתיבי השיט או לאספקת האנרגיה. 

סעודיה חידשה את פעילות צינור מזרח–מערב בקצב מופחת, אך הדרך לחזרה מלאה צפויה להימשך מספר שבועות. הצינור מאפשר להעביר נפט לים האדום בלי לעבור במצר הורמוז, ולכן הרחבת פעילותו עשויה להפחית בהדרגה את פרמיית הסיכון.

התקדמות מדינית עשויה להחזיר את הנפט למגמת ירידה, למתן את ציפיות האינפלציה ולהפחית את הצורך ברצף העלאות ריבית. מנגד, כישלון השיחות או פגיעה נוספת בתשתיות ובנתיבי השיט עלולים לחדש את העלייה בנפט ולתמוך בדולר. 

אירועים מרכזיים היום 

11:00 – החלטת הריבית בנורווגיה והתחזית המוניטרית המעודכנת

11:15 – נאום של חברת הנהלת הבנק המרכזי האירופי איזבל שנאבל

11:30 – מדד האקלים העסקי IFO בגרמניה; מבחן למצב התעשייה ולציפיות החברות

15:30 – תביעות ראשוניות לדמי אבטלה בארה״ב; מבחן לעוצמת שוק העבודה

17:00 – מכירות בתים חדשים בארה״ב לחודש אוגוסט

במהלך היום – המשך ביקור נשיא סין בוושינגטון, המגעים עם איראן והדיון האפשרי בהגבלות על יצוא סולר מארה״ב

במהלך היום – נאומים נוספים של בכירי הבנקים המרכזיים והנפקות אג״ח באיטליה, בפינלנד ובארה״ב 

בשורה התחתונה 

שוק האג״ח נמצא במוקד לאחר עלייה חדה בתשואות, שנבעה משילוב של פעילות כלכלית חזקה, מכרז חלש ופירוק פוזיציות. העובדה שהמניות ירדו בשיעור מתון יחסית מצביעה על עמידות, אך המשך עליית התשואות עלול להפוך למכשול משמעותי לנכסי הסיכון. בדולר–שקל, הדולר נהנה כעת מתמיכת התשואות ומאי־הוודאות האזורית, מול הכוחות המבניים שממשיכים לתמוך בשקל.

הבהרה ודיסקליימר 

החברה, אלטשולר שחם פיננשייל סרביסס בע״מ, ח.פ. 515552636, בעלת רישיון מספר 56881 למתן שירות בנכס פיננסי – מורחב, מרשות שוק ההון, ביטוח וחיסכון, וכן בעלת רישיון למתן שירותי תשלום. החברה ו/או מי מטעמה אינם בעלי רישיון כהגדרתו בחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, התשנ״ה–1995.
כל המחירים, השערים והמדדים המופיעים בסקירה הם אינדיקטיביים, נועדו למטרות מידע בלבד ואינם מהווים התחייבות לביצוע עסקה במחיר כלשהו. 
אין להסתמך על המידע הכלול בסקירה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי, ובכלל זה ייעוץ מס. הסקירה מבוססת על מידע שפורסם במרחב הציבורי וכן על הערכות, אומדנים ומידע פומבי אחר, העשויים להתברר כחסרים, בלתי מדויקים או בלתי מעודכנים. עורך הסקירה לא בדק באופן עצמאי את מהימנות המידע ואינו אחראי לשלמותו, לדיוקו או לנכונותו. 
הסקירה היא חומר מסייע ואינפורמטיבי בלבד ואין לראות בה מידע שלם וממצה, ייעוץ, הצעה, שידול או הזמנה לרכוש או למכור ניירות ערך, מכשירים או נכסים פיננסיים. אין לקבל על בסיסה בלבד החלטת השקעה או לבצע פעולה כלשהי, ואין בה תחליף לייעוץ המתחשב בנתוניו ובצרכיו המיוחדים של כל אדם, לרבות ייעוץ מס מתאים. אין באמור התחייבות להשאת תשואה כלשהי. 
עורך הסקירה מעניק מגוון שירותים בתחום השירותים הפיננסיים, לרבות בנכסים פיננסיים, במטבעות ובנגזריהם, ועשוי לקבל תגמול בגין שירותיו. הסקירה היא רכושו של עורך הסקירה ואין להעתיק, לשכפל, לצטט, להפיץ או לפרסם אותה או חלקים ממנה ללא רשותו המפורשת מראש ובכתב. ט.ל.ח.