S&P מעלות משפרת את תחזית הדירוג של כלל ביטוח לחיובית: "שיפור בבסיס ההון וברווחיות"

חברת הדירוג S&P מעלות שיפרה את תחזית הדירוג של כלל חברה לביטוח מיציבה לחיובית, תוך אשרור דירוג המנפיק ברמה של ilAA+. השינוי משקף את הערכת חברת הדירוג כי חל שיפור משמעותי בבסיס ההון של כלל ביטוח, ברווחיות החיתומית וביכולתה לספוג הפסדים, לצד המשך הצמיחה בפעילות העסקית.

במקביל, אשררה מעלות את דירוג המנפיק של חברת האם, כלל החזקות עסקי ביטוח, ברמה של ilAA-, עם תחזית יציבה.

בחברת הדירוג מעריכים כי כלל ביטוח תוכל לשמור על בסיס ההון הנוכחי לפחות במהלך 12 החודשים הקרובים, תוך שמירה על רווחיות איתנה ועל מעמדה כאחת מחמש חברות הביטוח המובילות בישראל.

יחס כושר הפירעון עלה ל-170%

אחד הגורמים המרכזיים לשיפור תחזית הדירוג הוא התחזקות בסיס ההון של כלל ביטוח. יחס כושר הפירעון הכלכלי (סולבנסי), כולל הוראות המעבר ולאחר חלוקת דיבידנד, עמד בסוף 2025 על כ-170%, לעומת 158% בסוף 2024.

במעלות מציינים כי השיפור נובע בין היתר מהתחזקות הרווחיות החיתומית, מתשואות חיוביות בשוקי ההון ומהשפעת המעבר לתקן החשבונאי IFRS 17.

במהלך 2026 ביצעה כלל ביטוח שתי הנפקות של הון רובד 1 נוסף, בהיקפים של 600 מיליון שקל ו-550 מיליון שקל. הנפקות אלה, המוכרות כהון לפי מתודולוגיית הדירוג, מחזקות את יכולת החברה להתמודד עם תנודתיות אפשרית בשווקים.

עם זאת, במעלות מציינים כי בעקבות ההנפקות עלה שיעור המינוף של החברה מעל ל-40%. להערכתם, שיעור המינוף צפוי להתמתן בהמשך ולחזור לרמה של כ-40%, עם המשך התחזקות בסיס ההון.

הרווח לפני מס זינק ב-62% 

השיפור בתחזית הדירוג נשען גם על התוצאות העסקיות של כלל ביטוח בשנתיים האחרונות. הרווח הכולל לפני מס של החברה גדל מ-1.82 מיליארד שקל בשנת 2024 ל-2.95 מיליארד שקל בשנת 2025, זינוק של כ-62%. התשואה על ההון עלתה בתקופה זו מ-22.6% ל-30.3%. במעלות מציינים, במחצית הראשונה של 2026 נרשמה התמתנות מסוימת ברווחיות, בעיקר בשל ירידה במרווח הפיננסי העודף, אך ביצועי החברה נותרו חזקים. 

שיפור בתוצאות ביטוח כללי

במעלות מדגישים כי כל שלושת תחומי הביטוח המרכזיים של החברה – ביטוח חיים וחיסכון ארוך טווח, ביטוח כללי וביטוח בריאות – הניבו רווחים.

בולט במיוחד השיפור בביטוח הכללי: הרווח לפני מס במחצית הראשונה של 2026 גדל ל-391 מיליון שקל, לעומת 274 מיליון שקל בתקופה המקבילה. היחס המשולב נטו (Net Combined Ratio), המשקף את היחס בין ההוצאות והתביעות להכנסות מפרמיות, השתפר וירד מ-82% ל-73%.

לצד השיפור ברווחיות, המשיכה כלל ביטוח להגדיל את היקף הנכסים המנוהלים. בסוף הרבעון השני של 2026 הסתכם היקף הנכסים המנוהלים בכ-456 מיליארד שקל, לעומת 393 מיליארד שקל בתקופה המקבילה אשתקד – גידול של כ-16%.

היקף הפרמיות ברוטו של החברה עמד בסוף 2025 על כ-11.9 מיליארד שקל.

בחברת הדירוג מציינים כי לכלל ביטוח תמהיל עסקי מגוון, הכולל ביטוח חיים וחיסכון ארוך טווח, ביטוח כללי וביטוח בריאות, לצד פעילות בתחום הפנסיה, הגמל וסוכנויות הביטוח.

מקס מחזקת את פעילות הקבוצה

גורם נוסף התומך בהערכת מעלות לגבי כלל החזקות, הוא פעילות חברת כרטיסי האשראי מקס, שנרכשה על ידי הקבוצה בשנת 2023. על פי מעלות, רכישת מקס תרמה לפיזור מקורות ההכנסה של הקבוצה, הפחיתה את תלותה בפעילות הביטוח המסורתית ושיפרה את פרופיל הנזילות שלה. במחצית הראשונה של 2026 הסתכמו הכנסות מקס מעסקאות בכרטיסי אשראי ב-851 מיליון שקל, לעומת 832 מיליון שקל בתקופה המקבילה. הרווח לפני מס עמד על 237 מיליון שקל, לעומת 218 מיליון שקל בתקופה המקבילה, בנטרול השפעת הוצאה חד-פעמית וזכות שיפוי שנרשמו בשנת 2025.