זרימת הון של 199.8 מיליארד דולר לארה״ב - אך סין ויפן הקטינו את החזקות האג"ח

זרימת ההון נטו לארה"ב הגיעה באוגוסט 2026 ל-199.8 מיליארד דולר, לעומת 87.4 מיליארד דולר ביולי, לפי נתון יולי המעודכן. כך עולה מדוח Treasury International Capital (TIC) שפרסם משרד האוצר האמריקאי ביום שישי, 16 באוקטובר. הנתונים מצביעים על רכישות ניכרות של ניירות ערך ארוכי טווח בידי משקיעים זרים, אך גם על צמצום בהחזקות של ניירות ערך קצרים ועל ירידה בהחזקות האג"ח המיוחסות לסין וליפן.

מבין זרימת ההון הכוללת באוגוסט, 178.5 מיליארד דולר יוחסו למשקיעים זרים פרטיים ו-21.3 מיליארד דולר לגופים רשמיים זרים. הנתון של יולי עודכן כלפי מעלה מ-83.7 מיליארד דולר בעת פרסומו המקורי ל-87.4 מיליארד דולר כעת. נתוני TIC אינם מנוכי עונתיות.

מה קנו המשקיעים הזרים? בעיקר מניות ואג"ח ארוכות

המשקיעים הזרים רכשו באוגוסט ניירות ערך אמריקאיים ארוכי טווח בהיקף נטו של 300.7 מיליארד דולר. מתוכם 257.8 מיליארד דולר היו רכישות של משקיעים פרטיים ו-42.9 מיליארד דולר של גופים רשמיים. במקביל, תושבי ארה"ב רכשו ניירות ערך זרים ארוכי טווח בהיקף נטו של 21.6 מיליארד דולר. לאחר קיזוז התנועות והתאמות הדוח, נרשמה זרימה נטו של 279.2 מיליארד דולר בניירות ערך ארוכי טווח, לעומת יציאה נטו של 27.9 מיליארד דולר ביולי.

פירוט העסקאות בניירות הערך האמריקאיים מראה רכישות נטו של כ-153.9 מיליארד דולר במניות, כ-109.0 מיליארד דולר באג"ח אוצר לטווח בינוני וארוך וכ-41.6 מיליארד דולר באג"ח חברות. באג"ח של סוכנויות ממשלתיות נרשמו מכירות נטו של כ-3.7 מיליארד דולר. הסכומים מעוגלים ולכן סכומם עשוי לסטות מעט מהנתון הכולל.

הכסף הארוך נכנס, הכסף הקצר יצא

לצד רכישות ניירות הערך לטווח ארוך, משקיעים זרים צמצמו באוגוסט את החזקותיהם במק"מ אמריקאי (Treasury bills) ב-47.8 מיליארד דולר. מתוך הירידה, 42.2 מיליארד דולר יוחסו לגופים רשמיים זרים ו-5.6 מיליארד דולר למשקיעים פרטיים. במכלול ניירות הערך הדולריים לטווח קצר והתחייבויות משמורת נוספות נרשמה ירידה של 37.8 מיליארד דולר. במקביל, ההתחייבויות הדולריות נטו של הבנקים בארה"ב כלפי תושבי חוץ ירדו ב-41.6 מיליארד דולר.

מכאן נובע הפער בין רכישות נטו של 279.2 מיליארד דולר בניירות ארוכי טווח לבין זרימת ההון הכוללת של 199.8 מיליארד דולר. אין להסיק מנתון חיובי אחד שכל סוגי הנכסים בארה"ב נהנו מגידול בביקוש הזר.

סין ויפן מקטינות החזקות, אבל סך ההחזקות הזרות גדל

טבלת המחזיקים הזרים הגדולים באג"ח האוצר האמריקאי מציגה תמונה מורכבת. סך החזקות המשקיעים הזרים באג"ח האוצר עמד בסוף אוגוסט על 9,331.7 מיליארד דולר, לעומת 9,248.4 מיליארד דולר ביולי - עלייה של 83.3 מיליארד דולר. למרות זאת, שתי המחזיקות הגדולות באסיה הקטינו את יתרותיהן: יפן ירדה מ-1,103.9 מיליארד דולר ל-1,068.3 מיליארד דולר, וסין היבשתית מ-618.0 מיליארד דולר ל-590.7 מיליארד דולר.
 

גם היתרה המיוחסת לכלל הגופים הרשמיים הזרים ירדה, מ-3,773.1 מיליארד דולר ביולי ל-3,755.6 מיליארד דולר באוגוסט. עם זאת, שינוי ביתרת החזקות בין שני מועדים אינו זהה בהכרח למכירה נטו: שווי השוק של הנכסים, פדיונות, עסקאות והעברות בין משמורנים יכולים להשפיע על הנתון.

מדוע אי אפשר להסיק שסין מכרה דווקא 27.3 מיליארד דולר?

משרד האוצר מדגיש שנתוני ההחזקות לפי מדינה מבוססים בעיקר על דיווחי משמורנים וברוקרים. נייר ערך השייך למשקיע ממדינה אחת, אך מוחזק אצל משמורן במדינה אחרת, עלול להירשם תחת המדינה שבה מתבצעת המשמורת. לכן אי אפשר לזהות בוודאות את הבעלים הסופי של כל אג"ח לפי שורת המדינה בטבלה. נכון לומר שההחזקה המדווחת המיוחסת לסין ירדה ב-27.3 מיליארד דולר; לא נכון לקבוע על סמך הנתון בלבד שהבנק המרכזי הסיני מכר אג"ח בהיקף זה.

המשמעות למשקיעים: ביקוש חזק לניירות ארוכים, אך לא אחיד

הנתונים מספקים נקודת מבט נוספת על מימון החוב האמריקאי. מצד אחד, רכישות נטו גבוהות של אג"ח אוצר לטווח בינוני וארוך מלמדות כי באוגוסט התקיים ביקוש זר לנכסים אלה. מצד שני, הירידה בהחזקות המק"מ של גופים רשמיים והקיטון בהחזקות המיוחסות ליפן ולסין מצביעים על שינוי בהרכב התיק הזר, ולא על תנועה אחידה של כל קבוצות המשקיעים.

עבור שוק האג"ח, המשך הביקוש מצד משקיעים זרים הוא מרכיב חשוב בסביבת גירעון תקציבי גבוה והנפקות חוב נרחבות. עם זאת, אי אפשר לייחס לשינוי חודשי בנתוני TIC לבדו תנועה מסוימת בתשואות האג"ח, וגם לא להניח כי דפוס הרכישות של אוגוסט נמשך בספטמבר או באוקטובר.

דוח TIC הבא, שיכלול את נתוני ספטמבר 2026, מתוכנן ל-18 בנובמבר 2026.

השורה התחתונה

באוגוסט נרשמה בארה"ב זרימת הון נטו של 199.8 מיליארד דולר, לצד רכישות נטו של ניירות ערך ארוכי טווח בהיקף 279.2 מיליארד דולר. יתרת האג"ח הממשלתיות שבידי משקיעים זרים עלתה ל-9.33 טריליון דולר, אך ההחזקות המיוחסות ליפן ולסין ירדו יחד ב-62.9 מיליארד דולר. התמונה שעולה מהדוח אינה של נטישה כוללת של החוב האמריקאי, אלא של פערים גדולים בין סוגי המשקיעים, טווחי הפדיון והמדינות שאליהן מיוחסות ההחזקות.