EFG: האינפלציה בגוש האירו מטפסת ל-3.8%

האינפלציה בגוש האירו ממשיכה להאיץ, ומגבירה את הלחץ על הבנק המרכזי האירופי (ECB) לשקול העלאת ריבית נוספת עוד לפני סוף השנה. נתוני מדד המחירים לצרכן המתואם (HICP) לחודש ספטמבר, שהתפרסמו בגרסתם הסופית, מצביעים על עלייה בקצב האינפלציה השנתי ל-3.8%, לעומת 3.2% באוגוסט. המשך העלייה בלחצי המחירים עשוי להביא את הבנק המרכזי לשקול העלאת ריבית כבר בישיבתו הקרובה, ב-29 באוקטובר.

עם זאת, למרות העלייה באינפלציה הכללית, עדיין אין עדויות משמעותיות לכך שהזינוק במחירי האנרגיה הוביל להתפשטות רחבה של לחצי האינפלציה במשק. אינפלציית הליבה (Core Inflation), שאינה כוללת את מחירי האנרגיה והמזון, עמדה בספטמבר על 2.5% בקצב שנתי, רמה שנותרה כמעט ללא שינוי בהשוואה לסוף 2025.

היציבות היחסית באינפלציית הליבה מצביעה על כך שההשפעות (Second-round Effects) של זעזוע מחירי האנרגיה נותרו מוגבלות עד כה. כלומר, למרות ההתייקרות המשמעותית באנרגיה, עדיין לא ניכרת התפשטות משמעותית של לחצי המחירים ליתר רכיבי האינפלציה. נתון זה מפחית את הדחיפות שבהידוק נוסף של המדיניות המוניטרית, גם כאשר האינפלציה הכללית ממשיכה לעלות.

אולם, ככל שמחירי האנרגיה יישארו גבוהים לאורך זמן, כך יגבר הסיכון שההתייקרויות יחלחלו בהדרגה לשאר ענפי המשק. עלויות אנרגיה גבוהות ומתמשכות עלולות להשפיע על מחירי מוצרים ושירותים נוספים, ולהפוך את הלחצים האינפלציוניים לממושכים ורחבים יותר. התפתחות כזו עשויה לחזק את הצורך בהעלאת ריבית נוספת.

בהקשר זה, להתפתחויות במזרח התיכון צפויה להיות השפעה משמעותית על סביבת האינפלציה בגוש האירו. בהיעדר פתרון פתאומי למתיחות באזור, האינפלציה צפויה להישאר קרובה ל-4% בחודשים הקרובים. בתנאים אלה, העלאת ריבית נוספת מצד הבנק המרכזי האירופי לפני סוף 2026 תהיה התפתחות סבירה, גם אם ההחלטה לא תתקבל כבר בישיבה הקרובה.

האתגר המרכזי של הבנק המרכזי האירופי הוא להבחין בין עלייה באינפלציה שמקורה בעיקר בזעזוע מחירי האנרגיה לבין התבססות של לחצי מחירים רחבים יותר במשק. כל עוד אינפלציית הליבה נותרת יציבה יחסית, הצורך בפעולה מיידית מוגבל. אולם אם מחירי האנרגיה יישארו גבוהים ולחצי האינפלציה יתחילו להתפשט, האפשרות להעלאת ריבית נוספת עוד השנה תהפוך לממשית יותר.