יוליוס בר: סין בדרך להורדת ריבית נוספת שתתמוך בשוק איגרות החוב

סין בדרך להורדת ריבית נוספת שתתמוך בשוק איגרות החוב

מגדלנה טאו, אנליסטית הכנסה קבועה באסיה, יוליוס בר

הבנק המרכזי של סין (PBoC) הותיר החודש את ריבית המדיניות שלו ללא שינוי, אך נראה כי הוא עומד לספק הקלה מוניטרית נוספת באמצעות החלפת הריבית הנוכחית לשבעה ימים בריבית הרכישה החוזרת ההפוכה ללילה אחד, שתשמש כריבית הייחוס החדשה של המדיניות המוניטרית. בהתחשב בכך שריבית הרכישה החוזרת ללילה אחד, העומדת על 1.25%, נמוכה מריבית הרכישה החוזרת הנוכחית לשבעה ימים, העומדת על 1.4%, הדבר עשוי לעודד ביקוש למימון לטווח קצר בשל עלויות אשראי נמוכות יותר. העיגון מחדש הצפוי של המדיניות תומך באיגרות החוב הממשלתיות של סין (CGBs), שכן הוא מפחית למעשה את המסלול הצפוי של הריביות לטווח קצר, מחזק את העברת המדיניות לריביות בשוק הכסף ומבטיח שתנאי הנזילות במשק יישארו מרחיבים. הדבר מביא לצמצום פרמיות הטווח ולתמיכה בביקוש למח״מ, גם אם התשואות על איגרות החוב הממשלתיות של סין כבר נמוכות מאוד, כאשר התשואה לעשר שנים עומדת על 1.624%.

מכיוון שריבית הרכישה החוזרת ללילה אחד נמצאת בליבת שוקי המימון הבין בנקאיים, עיגון המדיניות לריבית הלילה מאפשר לבנק המרכזי של סין להשיג השפעה רבה יותר על תנאי הנזילות היומיומיים. עוגן חזק זה אמור להפחית את התנודתיות ולצמצם את פרמיות הטווח של איגרות החוב. הריביות הנמוכות יותר הצפויות לטווח קצר תומכות בשוק איגרות החוב של סין, שכן הן מפחיתות את שיעורי ההיוון ומעלות את הערך הנוכחי של תזרימי המזומנים. לבסוף, עקום התשואות של איגרות החוב הממשלתיות של סין עשוי להשתטח, כאשר משקיעים המחפשים תשואה עשויים להאריך את המח״מ ולהשקיע באיגרות חוב ממשלתיות של סין לטווחים של חמש עד עשר שנים. הדבר עשוי להפחית את עלויות האשראי ככל שהתשואות לטווחים ארוכים יותר יורדות. איגרות החוב עלו כאשר התשואה על איגרות החוב הממשלתיות של סין לעשר שנים נגעה בשפל של 1.625% לאחר ההודעה, על רקע עניין מצד משקיעים מקומיים ובנקים. בהתחשב ביכולתם של הבנקים להשיג מימון זול בשוק הבין בנקאי, אנו צופים ביקוש גבוה יותר מצדם ככל שעלויות המימון לטווח קצר יורדות והכדאיות הכלכלית של החזקת איגרות חוב לצורך נשיאת תשואה משתפרת. אנו גם מצפים שהבנק המרכזי של סין יגביר את ניהול הסיכונים, שכן המינוף במערכת צפוי לעלות בשל עלויות המימון הזולות יותר.