מפולת בשבבים למרות ירידת התשואות באג"ח ל 10 שנים של אוצר ארה"ב

נאסד״ק איבד 2.60% וקרן השבבים SOXX נפלה ב־6.79%, מול ירידה של 0.09% בלבד בקרן התוכנה ועלייה קלה בראסל 2000. סאנדיסק מחקה שליש בחודש וכ־46% מהשיא, ואינטל איבדה כ־31% בחודש

סיכום המסחר ליום חמישי 22 באוקטובר 2026

מניות השבבים ספגו ביום חמישי גל מכירות חריף, שהכביד על מדדי וול סטריט גם בשעה שתשואת אג״ח האוצר האמריקאי ל־10 שנים ירדה אל מתחת ל־5%. עוצמת הירידות בענף בלטה מול היציבות היחסית בתוכנה והעליות במדדי המניות הקטנות ובמדד S&P 500 במשקל שווה. הפערים תומכים בפרשנות של רוטציה והפחתת חשיפה למניות השבבים ותשתיות הבינה המלאכותית, בתוך שוק שחלקים נרחבים ממנו גילו עמידות.

נאסד״ק ננעל בירידה של 2.60% לרמה של 26,008.86 נקודות, ו־S&P 500 איבד 1.21% ל־7,663.43 נקודות. מנגד, דאו ג׳ונס עלה ב־0.02% ל־52,867.98 נקודות וראסל 2000 הוסיף 0.11% ל־2,784.03 נקודות.

רמות המדדים בנקודות ומחירי קרנות הסל בדולרים. כל השינויים בטבלה מתייחסים למסחר הרגיל.

 פער של כמעט שתי נקודות אחוז בתוך אותו שוק 

מדד S&P 500 במשקל שווה עלה ב־0.77%, בשעה שהמדד הרגיל ירד ב־1.21%: פער של 1.98 נקודות אחוז. הפער ממחיש עד כמה המניות הגדולות הכבידו על המדד המשוקלל לפי שווי שוק. גם קרן MAGS, העוקבת אחר שבע המופלאות, ירדה ב־3.35%. אלפבית איבדה 3.15% וטסלה ירדה ב־3.08%.

בתוך הטכנולוגיה התגלתה הבחנה חדה. קרן השבבים SOXX צנחה ב־6.79% ו־SMH איבדה 5.99%, בעוד קרן התוכנה IGV ירדה ב־0.09% בלבד. הפער בין SOXX ל־IGV הגיע ל־6.70 נקודות אחוז ביום אחד. התוצאה מעידה על עמידות יחסית של סל מניות התוכנה; ביצועי הקרן אינם מלמדים שכל מניות הענף עלו או נותרו יציבות.

 סאנדיסק ואינטל איבדו כשליש בחודש 

סאנדיסק הייתה אחת הדוגמאות החריפות למימוש המתמשך. המניה צנחה ב־8.51% ל־1,260.93 דולר, ירידה יומית של 117.29 דולר. בחודש האחרון היא איבדה 33.18%, לעומת מחיר של 1,887.04 דולר בתחילת התקופה. ביחס לשיא 52 השבועות התוך־יומי, 2,354.39 דולר שנרשם ביוני, מדובר בירידה של 46.44%. כלומר, כמעט מחצית ממחיר השיא נמחקה.

אינטל ירדה ב־8.04% וננעלה ב־85.49 דולר. בהשוואה ל־123.86 דולר בנעילת 22 בספטמבר, הירידה בחודש האחרון מגיעה ל־30.98%. ביחס לשיא 52 השבועות התוך־יומי, 142.35 דולר שנרשם ב־30 ביוני, המניה נמוכה ב־39.94%.

הירידה החודשית מחושבת בין נעילות 22 בספטמבר ו־22 באוקטובר 2026. הירידה מהשיא מחושבת משיא תוך־יומי למחיר הנעילה, ולא משיא נעילה.

המימושים הקיפו חלקים נוספים בשרשרת השבבים: AMD נפלה ב־8.10%, מיקרון ירדה ב־6.26%, אנבידיה איבדה 4.40% וננעלה ב־212.21 דולר, וברודקום נסוגה ב־4.31%. הירידות התפרסו על מעבדים, שבבי זיכרון וספקיות תשתית, ולא הוגבלו לחברה אחת.

 ירידת התשואות לא הספיקה לבלום את המכירות 

תשואת אג״ח האוצר ל־10 שנים ירדה לכ־4.95%, לעומת כ־5.15% קודם לכן, ירידה של כ־20 נקודות בסיס. בדרך כלל, תשואת היוון נמוכה יותר תומכת בשווי הנוכחי של רווחים עתידיים ועשויה להקל על תנאי המימון. הפעם, גם התנועה החדה באג״ח לא מנעה את המפולת בשבבים.

ההסבר האפשרי הוא שהמשקיעים בוחנים מחדש גם את היקף הרווחים העתידיים ואת הסיכון הכרוך בהשגתם. ירידה בתשואה חסרת הסיכון יכולה להתקיים לצד עלייה בפרמיית הסיכון הנדרשת ממניות. כאשר גוברים החששות לגבי מימון ההשקעות בבינה מלאכותית וקצב הפיכתן לתזרים, ירידת תשואות לבדה אינה מבטיחה עליות במניות הנהנות מההשקעות האלה.

 דוחות החברות מחדדים את שאלת ההחזר על ההשקעה 

דוחות מטא ממחישים את המתח בין צמיחה חזקה לבין הוצאות התשתית. החברה דיווחה על הכנסות רבעוניות של 64.60 מיליארד דולר, עלייה של 26%, אך גם על השקעות הוניות, כולל תשלומי קרן בגין חכירות מימוניות, של 34.91 מיליארד דולר ותזרים חופשי שלילי של 2.12 מיליארד דולר. תחזית ההשקעות השנתית צומצמה לטווח של 135 עד 145 מיליארד דולר, לעומת 130 עד 145 מיליארד דולר קודם לכן. החברה עצמה ציינה שההשקעות החדשות יידרשו לזמן ארוך יותר להניב תשואה לעומת ההשקעות בעסקי הליבה.

גם לאם ריסרץ׳, המספקת ציוד לייצור שבבים, הציגה פעילות חזקה: הכנסות של 8.22 מיליארד דולר ורווח מתואם של 2.20 דולר למניה ברבעון שהסתיים בספטמבר. תחזית ההכנסות לרבעון הבא עומדת על 8.6 מיליארד דולר, בטווח של 400 מיליון דולר לכל כיוון. הנתונים האלה חשובים להבחנה בין התוצאות העסקיות לבין תמחור המניות: גל המכירות מתרחש גם כשחברות ממשיכות לדווח על צמיחה, ומעיד על רגישות גבוהה לציפיות ולהחזר העתידי על ההון.

המסחר ביום חמישי הראה עד כמה החשיפה למדדים ולענפים שונים משנה את התוצאה בתיק.

לצד הנפילות בשבבים, מדד המניות הקטנות נותר חיובי ומדד המשקל השווה עלה.

עבור סאנדיסק ואינטל, לעומת זאת, המימוש כבר הצטבר לירידה של כשליש בחודש אחד, למרות ההקלה שהגיעה באותו יום משוק האג״ח.

 הוויכוח על מניות הבינה המלאכותית עובר למימון ולתזרים 

התייחסויות של אנשי השקעות מספקות הקשר למימושים בשבבים: דן ניילס מתמקד בצורך בהון, דן אייבס מבקש הוכחות להכנסות וסונו ורגזה מסביר מדוע ירידת תשואות אינה בהכרח בשורה למניות

הפער החריף בין מניות השבבים לשאר השוק מעלה שאלה רחבה יותר: האם המשקיעים משנים את הערכתם לגבי התשואה שתניב תנופת ההשקעות בבינה מלאכותית?

התייחסויות שפורסמו ב־X בימים שלפני המסחר מספקות שלוש זוויות לדיון. אלה פרסומים מוקדמים, ולא תגובות לנעילת 22 באוקטובר;

הם מסייעים להבין את החששות שנבנו עוד לפני יום הירידות.

 דן ניילס: הצמיחה תלויה גם בזמינות ההון 

דן ניילס, מייסד Niles Investment Management, הדגיש בפרסום מ־18 באוקטובר את היקף ההון החיצוני הדרוש להקמת תשתיות הבינה המלאכותית. לשיטתו, הספקות סביב מימון ההתרחבות היו גורם מרכזי בלחץ על מניות הענף בשבוע שקדם לפרסום. המסר הוא שגם ביקוש חזק לטכנולוגיה אינו פוטר את החברות מהצורך לגייס כסף בתנאים שמאפשרים להן להמשיך להשקיע.

עם זאת, ניילס הציג עמדה מורכבת: לאחר הירידות, הוא כתב שיש היגיון בהשקעת חלק מיתרות המזומן העודפות שעליהן המליץ קודם לכן. כלומר, החשש מהמימון אינו מתורגם אצלו לוויתור כולל על התחום. מבחינת המשקיעים, זו הבחנה בין אמונה בצמיחה ארוכת הטווח לבין המחיר והסיכון שמוכנים לקבל בדרך אליה.

מקור: הפרסום של דן ניילס ב־X

 דן אייבס: מתי ההשקעות מתחילות לשלם את החשבון 

דן אייבס, אנליסט הטכנולוגיה, הציג ב־19 באוקטובר שלוש שאלות לקראת דוחות חברות הטכנולוגיה. לגבי מטא, הוא התמקד ביכולת להתחיל להפיק הכנסות מ־Muse לצד מנוע הפרסום. לגבי SpaceX, השאלה הייתה אם התזרים של Starlink מממן פעילות בינה מלאכותית שמתחילה לכסות את עלויותיה. בטסלה, המבחן שהציג היה מעבר מהפוטנציאל של נהיגה אוטונומית לצי פעיל.

שלוש השאלות מכוונות לאותו מבחן עסקי: המעבר מהבטחה טכנולוגית לפעילות שמייצרת הכנסות ותזרים. זו אינה תחזית של אייבס לנפילה בשבבים, אלא מסגרת לבחינת הדוחות. בהקשר של ספקיות התשתית, החשיבות ברורה: היכולת של הלקוחות להרוויח מהשימוש בבינה מלאכותית משפיעה על יכולתם להתמיד בהשקעות לאורך זמן.

מקור: הפרסום של דן אייבס ב־X

 סונו ורגזה: תשואות נמוכות יותר יכולות לשקף חשש לצמיחה 

סונו ורגזה, אסטרטג המאקרו הראשי של Carson Group, הציג ב־X ובמאמר מ־16 באוקטובר הסבר רלוונטי במיוחד לתנועת השוק. הוא טען שמניות, אג״ח ושווקים פרטיים נקשרים יותר ויותר למחזור ההשקעות בבינה מלאכותית. בתרחיש של אכזבה מההשקעות, תשואות אג״ח עשויות לרדת במקביל לפגיעה במניות.

לפי ההסבר שלו, כאשר התשואה הצפויה מהשקעות AI נעשית פחות ודאית, אג״ח אוצר עשויות להפוך לאטרקטיביות יותר. הביקוש להן עולה והתשואות יורדות, בעוד תחזיות הרווח של החברות החשופות למחזור ההשקעות עלולות להיפגע. ורגזה הדגיש גם את חשיבות הפיזור מחוץ לתחום, תוך הכרה בכך שפיזור עשוי לבוא במחיר של החמצת חלק מהעליות.

מקורות: הפרסום של ורגזה ב־X 

מה אפשר ללמוד מהפער בין השבבים לתוכנה ולמניות הקטנות

במסחר של 22 באוקטובר ירדה SOXX ב־6.79%, לעומת ירידה של 0.09% ב־IGV ועלייה של 0.11% בראסל 2000. מדד S&P 500 במשקל שווה עלה ב־0.77%. התמונה מתיישבת עם פרשנות של הפחתת חשיפה למוקדים שבהם ציפיות הצמיחה גבוהות, לצד עמידות יחסית בחלקים אחרים של השוק. יום מסחר אחד אינו מוכיח שהחלה רוטציה ממושכת, ויציבות קרן התוכנה אינה מלמדת שכל המניות בה נהנו מאותה מגמה.

השילוב בין שלוש העמדות ממקד את המעקב בשלושה משתנים: תנאי המימון של בוני התשתיות, קצב הפיכת מוצרי AI להכנסות, והפער בין צמיחת ההכנסות לתזרים החופשי. אלה מבחנים נפרדים מתנועת תשואת אג״ח האוצר. ירידה בתשואה חסרת הסיכון עשויה להקל על התמחור, אך אם במקביל נפגע האמון ברווחים העתידיים או עולה פרמיית הסיכון, ההקלה הזו עלולה שלא להספיק כדי לבלום את המימושים.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.